人民币汇率双向波动弹性增强

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　　7月以来，外汇市场波动加剧，人民币兑美元也经历了大涨大跌，不过市场汇率预期依然保持稳定。机构分析称，今年以来，无论是年初的快速升值，还是4月中旬起的快速贬值，人民币跟随美元双向波动的特征都更为明显，人民币汇率弹性明显增强。往后看，尽管美国基本面仍有助于美元走强，但其它经济体复苏的影响也不容忽视，同时中国经济的基本盘依然稳健，人民币汇率短期虽有压力但整体企稳态势不变。

　　人民币弹性加大

　　7月12日，人民币兑美元汇率中间价报6.6726，较前一日调贬492个基点，单日调降幅度创2017年1月9日以来最大。此次调整被视为对隔夜美元大涨0.66%的反应，7月11日，因美国6月PPI数据表现强劲，市场对美联储今年再加息两次的预期升温，美元走强令包括人民币在内的新兴市场货币承压。

　　值得一提的是，几天前的7月5日，人民币兑美元中间价大幅调升415个基点，报6.6180，调升幅度创2017年10月11日以来最大。

　　“前几天刚调升逾400点，12日又调贬逾400点，人民币汇率现在真的是弹性十足。”有市场人士感叹。

　　2018年以来，人民币汇率弹性明显增强，单日升、贬值幅度有扩大的迹象。据Wind数据统计，年初以来，人民币兑美元中间价单日调升幅度超过300点的有3日，分别是1月15日调升358点、3月27日调升377点、7月5日调升415点；单日调降幅度超过300点的则有7日，除2月9日调降372点外，其余6日集中在6月15日至7月12日之间，反映出6月中旬以来人民币中间价波动加大。

　　进一步看，年初以来，单日调升幅度超过200点的有10日，其中1月份就有5日，2月份也有2日；单日调降幅度超过200点的也有9日，4月下旬以来就有5日；分别对应着年初人民币较快升值和近期较快贬值。

　　与中间价走势相似，7月以来，人民币兑美元即期汇率波动也明显加大，本月前9个交易日，单日涨跌超过200点的即有4日，其中7月2日、11日，人民币即期汇率分别大跌244点、444点；7月4日、9日，人民币即期汇率则分别大涨461点、305点，双向宽幅波动的特征体现得淋漓尽致。

　　进一步看，今年以来，人民币兑美元汇率单日上涨超过200点的有13日，单日下跌超过200点的有14日；从时间分布上看，6月中旬以来有11日单日涨跌超过200点，进一步验证近期人民币汇率波动幅度加大。

　　仍随美元双向波动

　　自4月中旬人民币汇率启动这一轮贬值进程，尤其是6月中旬出现加速贬值以来，市场对人民币贬值的原因有诸多猜测，但不少机构认为，从市场的运行规律来看，人民币汇率随美元双向波动的格局并未改变，导致近期人民币贬值的主要原因仍是美元升值。

　　“6月份美元指数小幅上行，但人民币对美元却出现加速贬值，引发市场担忧。其实，截至7月8日，今年以来美元指数上涨1.8%左右，人民币兑美元贬值幅度也在1.8%左右，可见人民币兑美元贬值主因仍是美元走强，中国自身经济基本面仍较为稳健。此外，人民币兑一篮子货币汇率仍在合理区间。”申万宏源（港股00218）宏观分析师邱涤凡日前表示。

　　据统计，截至7月12日17时，今年美元指数的涨幅约为2.7%，人民币兑美元中间价、即期价的跌幅分别为2.12%、2.39%，人民币汇率跌幅仍小于美元指数涨幅。截至6月29日，CFETS人民币汇率指数收报95.66，较2017年底的94.85仍上涨0.81点。

　　对于6月中旬以来人民币加速贬值，有不少机构认为这是“补跌”，或者说“对前期汇率超升的纠偏”。莫尼塔认为，近期人民币汇率快速贬值，主要是对前期美元反弹的“补跌”。

　　“我们发现，中美10年期国债收益率的利差变动一般领先于远期汇率变动2-4个月左右见顶/底，2018年以来中美利差持续扩大是本轮人民币快贬的直接基本面原因，应当说本次回调是对前期汇率超升的纠偏。”国信证券策略团队表示。

　　国信证券指出，2017年四季度开始，在中美利差已触底反弹的情况下，人民币汇率远期相对即期汇率升水的情况却一直持续，拐点迟迟未现。6月初以来人民币汇率见顶后出现较快下跌，汇率变动的拐点相比于利差的拐点整整延后了7个月，此轮人民币的下跌相较于中美利差变动十分迟钝，而人民币此次的回调其实是前期汇率超升的纠偏。

　　汇率预期保持稳定

　　机构普遍认为，判断未来人民币汇率走势，主要看美元指数能否继续走强。短期而言，美国基本面向好令市场对美联储年内再加息两次的预期升温，美元可能继续偏强震荡，令人民币承压，但国内政策预期和市场预期双双稳定，加之其它经济体复苏也将限制美元上行空间，总的来看，人民币整体企稳、双向波动的运行格局将延续。

　　6月中下旬人民币汇率加速贬值后，央行、外管局等多方发声“力挺”人民币汇率：“我们有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”、“我们将运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”……

　　上述表态后，市场对人民币汇率预期进一步趋稳，7月4日、9日人民币兑美元即期汇率分别大涨461点、305点，人民币汇率出现企稳迹象。

　　7月9日公布的我国外汇储备数据小幅回升，则进一步验证人民币贬值并未加大资本外流压力，目前我国跨境资金流动依然稳定。数据显示，截至2018年6月末，我国外汇储备规模为31121亿美元，较5月末增加了15.06亿美元，终结两连降。若剔除掉估值效应，4月、5月我国外储事实上同样呈现回升状态。

　　更值得一提的是，近期人民币贬值并未成为境外资金流入我国资本市场的阻碍。境外机构配置人民币债券情绪持续高涨，至今年6月已连续16个月增持国债，上月大幅增持国债794亿元，增持同业存单222亿元，增持规模创新高，且在机构中增持幅度最大。

　　另据公开数据，今年上半年，境外资金净流入我国股票市场1313亿元，境外机构投资者净买入中国政府债3089亿元。市场人士称，这也体现了境外机构继续看好中国经济基本面的态度。

　　如银河证券所言，长期来看，中国经济持续健康发展的能力决定着人民币中长期走势。预计短期人民币汇率双向波动将加剧，同时逆周期因子这类机制也会用来制约汇率超调，减少市场恐慌。而人民币汇率市场化波动加大，将提高我国货币政策的独立性，促进国内增长与稳定。

责任编辑：郭建