新浪财经讯 4月19日，香港金管局两次出手，共承接133.13亿港元卖盘，自4月12日起累计十三次承接港元卖盘，买入约513亿港元维稳汇率。
港元贬值主因
伦敦市场美元利率（LIBOR）和香港市场美元利率（HIBOR）息差不断扩大，触发套利交易，是近期港元贬值的主要原因。
香港金管局虽然也是跟随美国加息，但由于港元长时间持续净流入，保证了香港市场流动性的充裕，使金管局的加息策略对市场利率的调控见效甚微，导致香港和美国短期市场利率的息差不断扩大，出现了几乎是无风险的套息交易机会，引来大多数投资者、香港商业银行和对冲基金进行息差交易。
数据来源：Wind
联系汇率制度
香港的联系汇率制是“三元悖论”的完美示例，作为国际全球三大金融中心之一，保证资本自由流动是其根本，而稳定的汇率则是资本自由流动的有效保障，根据“三元悖论”理论，香港只能舍弃独立的货币政策，这导致香港金管局没有类似美联储的利率通道调控机制，所以无法主动调节货币供给，成为联系汇率制度最明显的缺点。
资料来源：中国金融改革思考录（易纲，2009）
不主动进行利率调控
香港金管局表示，港元利率其实自2015年以来已缓慢上升，只是比美息上升慢，但息差扩大会带来套利交易诱因，使港元转弱并触发弱方兑换保证。若主动调控以提升港元利率，可能会引致资金流入香港，而抵销利率上升的效果。另外，如果金管局主动采取利率调控操作，容易令市场对香港遵守联系汇率的决心和意志产生疑虑。
另外，楼市方面，据香港差饷物业估价署公布的数据显示，截至2月底，香港房价已连升23个月。香港住宅价格也在过去10年中涨了一倍多，成为全球房价和居民收入比最高的市场。目前香港家庭借贷额占GDP比重超过了45%的长期水平，为全球最高，这说明香港楼市已出现了严重的泡沫。若金管局主动进行利率调控，将及可能引发市场对楼市泡沫风险的担忧。
据星展银行（DBS）数据，目前香港租金回报率（月租房获得租金同房屋价钱的比值）只有约2%，若利息支出再上升，将令房地产投资的吸引力大幅下降，而且香港近2年已经出现资金从香港地产股基金流出的趋势，国际买家正在离场。因香港地产价格处于历史高位，对利率上升反映极为敏感，任何过于激进的干预措施，都有可能对其造成重大负面影响，一旦香港金管局出手干预市场利率，极有可能戳破楼市泡沫。金管局总裁陈德霖也曾表示，港元利率正常化将使房贷利率承压，因此借贷要衡量各种因素，小心管理好风险。
金管局干预何时停止
香港金管局副总裁李达志表示，目前港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出，属于正常现象，香港金管局有能力按联系汇率机制，卖出美元并买入港元。目前流出香港的资金（513亿港元）与流入资金（超过10000亿港元）相比，只占很小部分，近日市场运作顺畅，也与金管局预期相符，并再度提醒投资者留意利息上升的趋势。而且目前银行体系并未见港元资金明显净流出的情况，所以无需过分担忧。
有业内人士分析，金管局持续以美元购入港币，一方面缩减资产负债表中的美元资产规模，一方面则压缩流通中的基础货币，则货币供给由过剩转向平衡，港币利率上行、息差套利趋弱，港币汇率将随之企稳。而后，金管局将适时停止干预措施。
责任编辑：张瑶
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