欧洲央行犯难了 这个时候结束QE可能会犯大错？

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　　欧元(1.0809, 0.0025, 0.23%)区经济复苏势头大幅衰减。新的汽车排放标准冲击德国汽车生产，以及意大利经济增长停滞，第三季度欧元区经济增速放缓至四年多以来最低水平。若欧洲央行在此时结束QE，可能会面临很大风险。

　　欧元区经济复苏势头大幅衰减。因新的汽车排放标准冲击到德国汽车生产，以及意大利经济增长停滞，2018年第三季度欧元区经济增速放缓至四年多以来最低水平。

　　欧盟统计局周二公布的初值数据显示，欧元区19国第三季度国内生产总值（GDP）按年率增长1.7%，低于1.8%的预期。此前一个季度，欧元区经济按年率增长2.2%，高于2.1%的初值。第三季度GDP环比增长0.2%，低于此前一个季度的0.4%，为2014年第二季度以来最差表现。

　　欧盟统计局并未详细阐述欧元区经济增长放缓的原因，这在11月中旬更新的数据中将体现出来。

　　拖累欧元区经济增长的因素之一可能是意大利。此前公布的数据显示，意大利第三季度GDP增速为零。在经济增长停滞之际，意大利政府刺激经济增长的扩张性财政预算草案又遭到欧盟否决。欧盟要求意大利在11月再次提交修正版草案，以降低财政赤字占该国GDP比重。

　　意大利和欧盟之间的这种僵局再次让人担心欧元区的未来。而历史经验表明，这种担忧可能会损害该区经济增长。

　　“在罗马和布鲁塞尔有关预算案的争论已经激化的情况下，这一停滞可能只会增加担忧。”荷兰国际集团（ING）高级经济学家Bert Colijn说。

　　另外一个令欧元区经济增长承压的因素可能来自汽车市场。新出台的排放标准阻碍了德国汽车行业的增长。

　　尽管这只是临时性因素，但新公布的数据表明，在经历了几年的大范围强劲增长之后，欧元区经济正在放缓。欧元区经济2017年扩张2.4%，创下十年来最高水平。在全球贸易紧张局势，尤其是中美贸易关系紧张的状况下，几乎没有经济学家预期，欧元区经济增长明年将提速。

　　此外，英国无协议“硬脱欧”也为欧元区经济前景带来不确定性。“有鉴于情绪指标下降，很不确定的是，今年上半年的潜在增速是否会会再次达成，”德国商业银行（Commerzbank）高级经济学家Christoph Weil说，“中美之间爆发贸易战的风险、英国硬脱欧，或者中国经济进一步放缓，都可能抑制企业投资意愿。”

　　“我们认为，放缓是由过渡性因素导致，尤其是德国，我们预期第四季度（经济）活动会适度反弹。”牛津经济研究院（Oxford Economics）首席欧元区经济学家Nicola Nobile说，“但是，我们知道，今年年初欧元区经济放缓时‘临时性因素’被夸大了，很明显，风险偏向下行。”

　　因投资者对欧洲央行将很快开始考虑加息的预期有所下降，欧元在GDP数据发布后下挫，兑美元从1.1345美元下跌至1.1370美元。

　　第三季度欧元区经济数据暗淡可能会加大正在退出资产购买的欧洲央行的货币政策决策。

　　欧洲央行行长德拉吉上周坚持称，欧元区经济增长下滑是由德国汽车制造商遵循新的欧盟排放标准等临时性因素所致。这些还不足以让欧洲央行改变其在今年年底前结束净资产购买的计划。

　　“我们预期欧洲央行将坚持其今年结束资产购买的计划，但是，近期一系列疲软数据显示，央行强调收紧政策将取决于未来的数据。”凯投宏观（Capital Economics）欧洲经济学家Jessica Hinds说。

　　斯坦福大学胡佛研究所高级研究员Melvyn Krauss表示，很难想象全球经济局势是否会进一步恶化，他说，“欧洲央行所犯的最大错误将是，在下行风险没有明显缓解的情况下结束QE。”

　　汇丰银行则表示：“欧元区增长放缓比我们预期的要更快……（这）可能提醒我们，没有了量化宽松的未来可能是什么样子。”

责任编辑：郭建