杨望:委内瑞拉经济内忧外患 发行新币或难"救赎"

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　　新浪财经讯，8月28日，委内瑞拉已成为全球通胀率最高和生活最危险的国家，石油经济没落，加之美欧相继对其实施金融制裁，经济发展已经陷入内忧外困的局面。该国于8月20日发行新货币“主权玻利瓦尔”，但发行新币到底能否拯救其经济，仍具有巨大争议。新浪外汇专访瀚德金融科技研究院副院长、中国人民大学国际货币研究所研究员杨望为您解读。

　　1、新浪外汇：您怎样评价委内瑞拉汇市现状的呢？

　　杨望：从第一个问题来看，可以总结成四个字，就是“内忧外患”。

　　委内瑞拉的外患主要是由于反对以美国为首的石油利益集团。由于国际贸易以美元计价，又因为国际货币基金组织、世界银行，包括电子银行等公共的组织基本上都在美国，美国拥有一些石油定价权。美国想制裁委内瑞拉很容易，一个是通过金融制裁不向他发放信用债、国际债权，而债权是靠信用评级。但全球最大的三个信用评级公司都在美国，如果通过干预主权评级，一旦评级向下，那么委内瑞拉在国际市场上是发不了债券的。

　　另外还有一重因素是技术层面的因素，因为在玻利瓦尔解放委内瑞拉之后，一直到1999年，实际上这段期间靠石油，这个国家曾经特别富有，他们最早是依赖社会主义国家援助一些技术和基础设施，包括石油以及探测设备基本上都来自于俄罗斯这些国家，还有沙特、伊朗这些石油国家。后来逐渐地沙特、伊朗开始用美国的设备，因为美国也有石油储备，而且技术非常先进，后来美国这些先进的设备不出售给委内瑞拉了，而且由于本国没有生产能力，所以委内瑞拉好多设备是比较陈旧的。因为委内瑞拉产业结构比较单一，基本上是放弃全国，大力扶持石油。此外这个国家腐败程度很严重，从这个层次上来讲，其实总结成“内忧外患”是比较准确的。

　　2、新浪外汇：委内瑞拉为什么会发生大规模的通货膨胀？

　　我们从经济学角度来看通胀，无非就是把GDP消除掉通胀的增长率之后，剩下部分的跟M2去作对比，实际上经济学上有一个衡量的关系，他们国家M2最近应该是18.1左右，但他们的GDP减掉通胀是负的，所以货币超发是非常严重的。

　　很多发展中国家其实都存在这个问题，产业结构单一、中等收入的陷阱其实也存在。大规模通胀原因可能有3到4个是最主要的，因为经济跟产业结构有很大的关系，所以最大的原因可能是产业结构单一并且过度依赖石油经济。

　　委内瑞拉经济的一些数据基本上都没有再对外发布了，我查了一下OPEC的数据，他们这些年的石油产量收入，占到GDP大概是72%左右，占他们整个出口96%左右，其实这个是非常高了，一个国家的经济基本上是靠石油度日的话，这样国家的产业肯定是发展不起来的，特别是国计民生的粮食、食品、医药产品。再有，根据查阅的一些资料，他们国家的咖啡价格几个月前是2000玻利瓦尔，现在大概是200万左右，贬值将近1千倍，现在数字还在变化。这其实跟他们国家的产业政策也有关系，国家扶持哪一类产业，哪一类产业可能发展比较快，像我们国家扶持基建、房地产，最早是依赖能源产业，钢铁、煤炭，所以我们八几年、九几年有一波煤炭潮，九几年到2008年有一波钢铁潮，这是查阅数据可以看到。

　　第二个，国内的一些原因，比如货币政策。货币政策有很多形容词，比如说积极、消极或者中性，其实我们不能用官方的评级用语表述它，只能他的货币政策是混乱的，基本上政府出现刚兑挤兑之后，除了主动贬值以外，就是大量地印钞票，而且现在到什么荒谬的境地呢？

　　这一次原因是他们因为印钞票太多了，印钞票的一些原材料极度匮乏，然后外包给瑞典，瑞典把他们钞票运回到国内的过程中有一些欧盟国家的海关阻拦，所以导致他们运钞票的飞机中途被拦截。

　　用这么一个真实的案例可以看出，政府的货币政策至少是没有专业性可言，没有专业的经济学家帮助他们去辅助政府来制定一些货币政策，甚至于说他们的央行应该是政府的一个工具，雇佣而已。

　　第三个，我觉得一个很重要的事情，其实从1944年，从布雷顿森林体系建立起来，对全国发行信用货币的国家来说也是最重要的就是外汇储备。我们统一对外贸易以什么计价，最早是黄金，牙买加协议之后黄金比较重要了，之前美元一直很重要，到现在也很重要，但是在查韦斯执政期间，他的偶像是玻利瓦尔，玻利瓦尔受的教育是法国拿破仑时期新教徒的自由、平等思想，乃至于在他回国之后主动的搞了一系列革命，差点就把拉丁美洲统一，查韦斯他接受的是这样的思想，最后他又结识了古巴的卡斯特罗，也是美国的反对派。这个时候他抵触美国的霸权主义，所以好多以美元计价的外汇储备基本上都花光了，他先花的美元然后花黄金，从2006年—2010年查韦斯当政的这数年时间基本上外汇储备花完了。

　　发展中国家如果是国计民生的东西，比如说粮食、药品如果需要进口的话，就必须要保持大适度的外汇储备流通量，如果没有的话其实就很困难了。

　　而且他依赖的是石油，我们回顾一下2008年国际金融危机，美国采用的QE，到2014年这段时间，大概六七年的时间，大宗商品、股票、债券，都因为美国的QE政策受影响，因为美国用QE，欧盟、中国这些国家基本上都要用，从汇率角度来讲很多时候就变成了美国直接把债给免掉了，所以这个时候各国都在统一的用QE，全球贸易特别是大宗商品市场是比较发达的，当时2008年—2014年这段期间，石油基本上成为全球的畅销货，那个时间委内瑞拉这个国家包括沙特、包括伊朗，国家的生活非常好。查韦斯当政期间，在2010年左右，他们国家的人均GDP大概从1999年的4400多美元一直到了13568，实际上从这个数字来看，不属于严格意义上的中等收入陷阱。

　　所以这个东西总结一点，他把外汇储备用完了。如果把一个国家想象成一个企业的话，作为一张资产负债表，外汇储备更多的是一个杠杆的概念，就是说卖出去一桶石油，同时国内要有一份外汇储备，目的是支持这个生意正常的运作，如果单纯的靠卖石油，这个系统性风险非常大。还有国际上除了信用评级以外，其实靠外汇储备来增强外部投资者的信心，让他们相信委内瑞拉发的国际债券是有效的、风险不大的，但是外汇储备如果用的差不多了，其实大家都不愿意买他的国际债券，甚至没有承销商愿意去销售它的国际债券。

　　3、新浪外汇：为什么不能通过扩大石油出口平衡贸易账？

　　其实委内瑞拉是非常有意愿去做这件事情，为什么？石油是他们国家所有人福利来源，包括依靠石油的利益集团腐败特别严重，是非常希望去卖石油的，但是为什么卖不掉呢？第一大原因是2008年—2014年这段时间，不仅仅美国的QE政策，欧洲、中国其实也有，大宗商品盛行，到2014年美国取消QE，中国也跟着取消了，在美国、欧洲、日本相对应地取消QE政策，现在基本上大部分时间都是在货币紧缩的状态，所以这个时候我们通过美林时钟模型去分析的话，大宗商品在国际贸易中更适合经济过热滞胀的状态。

　　这是在国际贸易状态下，并不是国内，在国内委内瑞拉是处于滞胀的，但是石油是销售出口的，这是最主要的一个原因，就是说国内外的经济形势发生了反转，发生了相反的变动，这样的话会导致风险短时间内无法承受。像类似于“荷兰病”的这种情况还有很多，我们回顾一下主要依靠石油的国家，在非洲第一石油大国，尼日利亚，他其实也有这样的问题，沙特也有。

　　所以不能用石油出口平衡贸易的原因，第一，是国内外经济形势的逆转，第二，还是产业结构的单一化，所以是不能够通过扩大石油出口来平衡贸易的，因为进口是自愿的，出口是被动的，所以看现在就知道出口量是在骤降的，原因跟汇率有很大的关系，所以可以看到出口并不是说想要平衡贸易账户就能平衡的，实际上要依托很多因素，包括外汇。

　　4、新浪外汇：委内瑞拉为什么没成为像沙特那样的国家？

　　沙特不同的有两点，第一点是依附美国，第二点是“精神攻击”。

　　其实这个区别跟地缘政治是有关系的，沙特在中东地区，跟美国没有任何的地缘政治方面的利益冲突，只是说美国来干预中东地区的一些经济、贸易或者在争夺石油资源，他必须反击，通过什么反击呢？就是支援这些恐怖组织，除了911那个事件以外，也是不痛不痒，包括伊朗也是这样子，伊朗其实对美国造成什么威胁？

　　北美洲反美势力相对薄弱，但是南美洲是比较团结的，像哥伦比亚、委内瑞拉、玻利维亚、智利，这些国家其实是委内瑞拉创始人玻利瓦尔一手建立起来的，他原来都是一些印度安人或者是其他的黑奴，白人也是属于西班牙裔的。

　　从历史上来看，这个国家跟美国是有直接的利益冲突的。美国其实没有太多资源，比如说他的原油储备量其实只有360亿桶，委内瑞拉是最多的，在2010年被探明的这些石油储备量已经超过了沙特，沙特最早是2600亿桶全球第一，后来发现委内瑞拉这个国家是3200亿，更多，而且是超过一个美国的量级。所以这时候美国既没有贵金属资源，他也没有石油资源，也没有天然气，到后来在加利福尼亚州，发现了页岩油，才对石油的依赖度下降，因为最早的时候其实美国他石油用量是特别大的，发现美国本土有供给之后，扶植自己的产业，他的石油进口量就会下降，实际上委内瑞拉是受损失的。

　　另外一个，美国特别是从小布什开始一直在制裁委内瑞拉，基本上虽然也没有明言禁止，更多的是不从委内瑞拉这个国家去采购石油，后来跟沙特结盟之后从沙特进口会多一些，因为感觉沙特可控制，委内瑞拉不可控制，而且他的风险极大，因为曾经从2004年美洲自由贸易协定被查韦斯推翻了，他想自己建立一个玻利瓦尔替代计划，想实现原来玻利瓦尔解放全美洲的梦想，实际上到他2013年去世也没有实现，到2006年在联合国发言的时候就公开抨击美国总统和美国，而且用语还比较激烈。去年马杜罗实在无法解决国内的货币超发问题了，他应用了一个新的融资工具，叫加密数字货币（石油币）。

　　所以我觉得委内瑞拉跟沙特有两大区别：一个是在国际化的地缘政治策略完全是相反的，沙特采用的是中性策略，就是有一部分依附于石油经济，对美国利益集团他会关系很好，有一部分是打击美国的，不过是暗中培植势力打击，不会是明目张胆地对抗，委内瑞拉更多的是直接对抗。

　　所以从地缘政治来说，其实委内瑞拉是非常不利的，因为它很多石油的出口是依赖于美国人的，美国人一旦停止进口，他其实也没有任何办法。

　　第二个，其实跟沙特的一些经济政策包括产业政策是不一样的，沙特虽然说石油也占GDP比较高的比重，但是这些年来我们看OPEC的数据，其实是慢慢的有下降的，特别是全世界比较知名的就是基建，比如我们全世界知名的就是中铁建、中国建筑，会去给国外修基建设施，但是沙特也很有名，特别是在中东地区。其实他们国家除了科技不发达以外，其他产业，农业包括那些基建的工业、基础设施的工业是发展的。所以说沙特它的水利、电力跟基建是有关系的，民生的一些工程他也跟着发展起来了，不需要依赖外部的一些技术。但是委内瑞拉他恶化到什么程度呢？他的电力、他的水利都是依赖于外包，他们国家没有统一的国有的企业可以承包这项工程，技术上达不到，我们可以看到很多新闻里边，包括委内瑞拉没水喝、没电用，突然停电了就是这个原因，所以他和沙特区别其实主要还是两点，一个是国际的地缘政治策略不一样，第二个是经济政策不一样。

　　5、新浪外汇：委内瑞拉算不算进入了中产阶级陷阱，还是掉进了深重的荷兰病？

　　委内瑞拉“荷兰病”确实是有的，其实依赖于某一单一产业的都是“荷兰病”。我们经济学家提出中等收入陷阱，是在世界银行的报告里，就是说大部分都是集中在发展中国家才会发生，人均GDP大概是3千到1万美元之间，经济发展过程中人均GDP有可能朝哪个方向走？一个是超过1万美元，变成发达国家，原来1万美元就是发达国家，现在发达国家这些更高了。另外一个是说，如果你发展不够好，人均GDP继续往下降，永远超不过1万美元，你就是中等收入的陷阱。

　　从委内瑞拉的层面上严格定义来说，不存在中等收入陷阱，我觉得应该定义为全民陷阱比较合适，包括官员、富人在内，其实都不好过。因为税收的策略是让一般人先富起来，让一部分人更穷，但是货币政策是所有的产业都会受影响，所以一旦有“放水”的消息出来，一般都会有水漫金山这种说法，水漫金山就是所有人都逃不掉，但税收是调节性的，我想调哪一部分就调哪一部分。所以从第五个层面来分析的话，其实是可以区别定义的。

　　6、新浪外汇：委内瑞拉发行新币对中国外汇市场的有什么样的参考和启示呢？

　　主要启示是汇率管制，这个东西是近期最热的一个话题，包括我们在大学里边也会讨论很多次，汇率管制包括外汇资本的管制到底用一个什么样的策略，还是延用以前的这种一刀切，还是说用对冲的一些政策，更多的应用对冲策略会更好。对冲策略就是说，我们从原来单一的货币储备到一揽子的货币储备，用日元、欧元(1.0832, 0.0048, 0.45%)结算等等这些东西，对冲一下美国这边的一个风险，尽量不要太被动的来执行外汇管制，或者说来执行货币政策。

　　根据“蒙代尔不可能三角”理论：货币政策独立性、资本的自由流动、汇率的稳定性或者说币值稳定性，三者只能选其二。其实在2001年WTO出线以后更多是全球化，而资本的自由流动基本上这对角是可以确定的，其实就只有两角。很多时候我们储备的这些货币不仅仅是以货币形式来储备的，还有是美国的国债，还有高评级的一些美国的企业债等等都会储备，这样实际上美国那边只要加息或者说印发钞票，对我们都不太有利，所以我觉得从蒙代尔这个角度来分析的话，其实对我们最大的启示应该是要采用一些独立的货币政策和措施，资本管制的一些特点，特别对冲的一些特点。

　　其实像最直接的、最关键的一个做法，对于委内瑞拉其实更多的应该是对冲，目前手段太单一，基本上就是印钞票，要不然就是背信弃义把政府的公共信用基本上透支了，按照1：1千或者1：10万进行主动贬值的话，政策公信力其实就没了。

　　7、新浪外汇：您对委内瑞拉新币的展望。

　　委内瑞拉主权信用太低，如果是发认购币其实全球的一些投资者基本上不会相信，他发石油币或者将来要发其他币也好，信用是很重要的。

　　从这个层面来讲的话，他现在发行主权玻利瓦尔，其实也是解决不了他国内严峻的经济形势，因为这个是一个杠杆原理，就是你自己国内经济发展的好，你发行这个货币是有一个对应的比例的，比如我刚才用那个工具就是，M2对应的是真实的GDP。欧美一些发达国家的成熟的经济体，其实会更低一些，特别像日本很低，因为他吸取的是90年代为货币超发这个东西买过单的历史教训，包括汇市基本崩溃了，股市崩盘。

　　有一个很简单的例子，比如现在委内瑞拉说他的股市只会增长74到76倍，但是这个事情他是以玻利瓦尔来计价的，M2的增长速度以万计，股市几十倍，所以可能效果不是很佳，其实不管什么国家，是资源依赖型也好或者说科技依赖型，还是说金融依赖型，但必须是要有多元化的基础性产业，特别是涉及国计民生的基础产业。如果他基础性的产业不调整、不进行转移、升级的话，未来的状态应该会持续非常长一段时间。其实从历史来看，1950 到一九九几年，委内瑞拉其实还可以，但是从1999年一直到现在比较恶劣的一种情况。

责任编辑：郭建