危机四起的土耳其究竟遭遇了什么？

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　　来源：云锋金融

　　原文标题：《土耳其的暴跌，和两年前狂乱的夏夜》

　　上周五，特朗普推特上再度发难：里拉贬值太猛，所以授权对土耳其钢铝关税调到20%和50%。文末还不忘总结中心思想：美国土耳其关系现在一点也不好。

　　早已风雨飘摇的里拉，周五一天之内对美元汇率跌超18%，收于每美元兑6.43里拉。今年以来，里拉兑美元累计贬值超过了40%。

　　这对喜欢海淘的人来说，或许是个好消息。

　　但对土耳其人来说，可能连土豆、洋葱都买不起了。

　　早在今年5月时，我们就第一时间进行了分析，并在6月24日土耳其百年大选之际，指出这轮强美元加息周期，已对土耳其经济造成极大压力，并指出现今土耳其经济问题的政治根源。

　　这两篇文章主要结论如下：

　　外部大环境上，强美元+美联储加息持续深化，新兴市场资产早已承压多时，土耳其自不例外。

　　当然，更根本的是土耳其经济的“三高”问题：

　　高经常账户赤字，已占当年GDP6.5%；

　　高外债占比，今年一季度外债占GDP比重达52.9%；

　　高通胀，CPI同比增速连续11月达到10%以上，6月该国CPI为15.39%，关系民生的土豆、洋葱价格更是直接翻番，导致土豆、洋葱价格成为土耳其大选的重要议题。

　　2~3个月过去了，这些结论仍然适用。

　　此次里拉闪崩，土耳其的股市债市亦未能幸免：银行股大跌，10年期国债收益率超过20%——一场典型的新兴市场危机。

　　新愁：从一出好戏，到忧患成真

　　巴菲特的老师格雷厄姆曾经曰过：短期来看，股市是投票机。

　　其他市场又何尝不是如此？

　　土耳其危机渐起，股、债、汇齐跌，无疑是国际投资者和部分土耳其人，在用脚投票。

　　2017年的全民公投，让土耳其从百年来的议会制转变为总统制，而今年6月的大选，是土耳其确立总统制后的首次大选。土耳其是否走向集权？以强人形象示人的埃尔多安是否会独揽经济和货币政策大权？投资者们不无担忧。

　　埃尔多安在大选胜出后导的“一出出好戏”，让投资者们的担忧一步步成真。

　　他在胜选后的第一件事，就是毫不避嫌裙带关系，将自己40岁的女婿贝拉特·阿尔拜拉克（Berat Albayrak）任命为财政部长，并获得了任命央行行长的权力。

　　投资者的忧患：埃尔多安正在形成对土耳其经济的全面掌控。

　　这一担忧，在7月24日土耳其央行会议上，变成实锤。

　　7月以来，土耳其通胀升至15.85%的历史高位，进一步加剧了市场的紧张。当这种情绪在7月24日爆发导致里拉急挫时，土耳其央行却并未像市场预期那般调升利率。

　　央行给出的解释是：之所以维持利率不变，是因为内需疲弱。

　　市场哗然。

　　此次央行会议，被外界普遍视为对央行在新总统体制下如何行事的考验。

　　就在央行会议的前一周，财政部长还在一次会议上，称将充分考虑金融市场意见，央行行长更是三番五次出来表态，央行的独立性仍将保持。

　　嘴上头头是道，身体却很诚实。

　　7月24日的央行表态，对于投资者来说几乎等同于：既然不敢，不如不管。

　　而就在这时，投资者的新愁，缠上了土耳其同美国的那笔旧账。

　　旧账：两个男人，两年前的那个夜晚和贸易争端

　　2016年7月15日晚，土耳其军队发动军事运动，未遂。

　　这场运动，不仅从根本上解释了今日土耳其的一切，还直接改变了两个男人的命运，继而为土耳其和美国这对盟友，埋下了日后撕逼的种子。

　　那时候，来自美国的的安德鲁·布伦森（Andrew Brunson），已在土耳其生活了20多年，在一个“小规模新教教会”担任牧师。

　　而来自土耳其的法土拉·葛兰（Fethullah Gulen），也已在美国流亡快20年，他是葛兰运动（源自土耳其的一个政治思想组织）的精神领袖。

　　风波后，土耳其政府指控葛兰为幕后主谋，并以安德鲁牧师涉及葛兰运动为由，对其进行监禁。

　　安德鲁虽然在土耳其生活多年，但仍然是美国公民。而美国朝野一致认为，牧师是无辜的，所以对土耳其长期关押美国公民极为恼火。另一方面，特朗普的核心铁杆之一——保守派基督教团体，对于土耳其关押基督教职人员更是不能忍，一直施压特朗普对此作出处理。

　　土耳其的特殊性：基督教与伊斯兰教之争的现代演绎

　　相较于其他新兴市场国家，土耳其在宗教上有特殊性。

　　土耳其处在欧亚大陆交汇处，更是历史上基督教文明和伊斯兰文明反复争夺过的地区。

　　今天的伊斯坦布尔，是历史上的君士坦丁堡，这里伫立着著名建筑圣索菲亚大教堂。教堂建于4世纪到6世纪，在长达近千年的时间里，一直作为基督教的宫廷教堂而闻名于世。1453年，奥斯曼帝国攻陷东罗马首都君士坦丁堡，苏丹穆罕默德二世下令将教堂改为清真寺。伊斯兰文明代替基督教文明，在土耳其这片土地上生根。在上个世纪奥斯曼帝国瓦解之前的数百年，伊斯兰教成为这片大陆的主要宗教。

　　一百年前的凯末尔革命，开启了土耳其世俗化的进程，见证了两教之争和帝国兴衰的圣索菲亚教堂被改为博物馆。但是，奥斯曼帝国曾经的辉煌和伊斯兰文明的基调色彩，仍深深印刻在土耳其的民族记忆里。

　　进入21世纪，随着埃尔多安上台，其代表的正发党（正义与发展党）开始重提奥斯曼荣光，并向伊斯兰教保守的方向靠拢。这自然引起了西方基督教界的不满。

　　所以，两年前土耳其政府以“危害国家安全”的名义，监禁基督教传教士，激怒的不止是感到有损美国脸面的官员，更深层的愤怒来自基督教界。

　　在他们眼中，这件事不可避免带有基督教、伊斯兰教争夺的味道。

　　但无论美国多强硬，土耳其就是不松口放人。

　　土耳其有自己的理由。

　　美国的地缘诉求：土耳其怎能倒向俄罗斯？

　　2016年虽然未遂，但劫后余生的埃尔多安政府仍非常忌讳：肃清参与者和葛兰运动分子，到现在都在土耳其上演。

　　7月8日土耳其政府在公报中，宣布开除1.85万名公务员，包括警察、军人和学界人士。理由是政府怀疑他们与恐怖组织和“行为侵害国家安全”的集团有联系。

　　该国外交部更是多次与美国交涉，要求美国将葛兰引渡回国。

　　所以土耳其敢冒天下之大不韪扣留美国牧师，往大了说是展现打击葛兰运动的决心，往小了说是将其作为筹码，换取美国引渡葛兰的机会。

　　就在去年9月，埃尔多安还呼吁华盛顿引渡法土拉·葛兰，以此作为释放安德鲁的条件。更厉害的是，同月埃尔多安表示，已经与俄罗斯签署了购买其S-400防空导弹系统的协议——土耳其将成为第一个购买S-400防空导弹系统的北约国家。

　　这下好，本来是为了两个男人打嘴仗的北约内部矛盾，一下子变成了土耳其“有意”跟北约的头号对手俄罗斯套近乎。

　　土耳其的举动犯了美国的大忌。

　　原本，美国同意土耳其加入北约，并默许土耳其成为军事强国，为的就是在黑海遏制俄罗斯——这是美国从地缘政治角度出发，对土耳其的根本诉求。

　　而今年3月特朗普发起的无差别贸易战，则将这些深层次的矛盾一一点爆。

　　土耳其是钢铁出口大国，美国对钢铝加征关税，激起了土耳其的不满。在土耳其大选前夕的6月21日，土耳其宣布对价值18亿美元的美国商品征收同等规模的关税，作为报复。

　　7月26日，美国参议院外交关系委员会通过一项法案，限制美国向土耳其提供贷款，“直到土耳其政府停止对美国公民和大使馆雇员的任意拘留。”

　　同日，特朗普在推特宣布，美国将对土耳其施加制裁。

　　土耳其官方强硬回应：没有人可以威胁或指挥土耳其。

　　进入8月，美国宣布制裁土耳其司法和内政部长，作为报复，土耳其宣布冻结美国司法和内政部长在土耳其的资产。

　　再也坐不住的特朗普，直接使出自己最拿手的贸易战大招：对土耳其钢铝关税，加倍！

　　这才有了文章开头，特朗普发推，里拉直接崩溃那一幕。

　　正面刚美国刚到崩溃，接下来咋办

　　高盛预计，里拉每贬值10%，该国银行业的资本充足率平均将受到50个基点的影响；如果里拉兑美元汇率跌至每美元兑7.1里拉，可能会造成土耳其银行业危机。

　　埃尔多安则在上周五呼吁，号召人们将床垫下的美元和黄金拿出来换成里拉，保卫本币，“向全世界展示爱国抵抗运动”。

　　演讲很激情，但民众未必买账

　　我尊敬总统，但我不会拿黄金和外汇换里拉，这些是我省吃俭用的积蓄。

　　—58岁的退休老人Sevin Temur，据bloomberg

　　埃尔多安的“激情”下，是实用主义者。

　　他此前抓住一切场合，宣扬“利率是恶魔”，但在5月里拉和债市危机期间，他还是勉强同意央行加息300基点的救市措施。这一次面对美国的步步紧逼，他很可能在最后关头再次“屈服”——虽然可能是暂时的。

　　退一步讲，即使里拉真的贬至高盛说的警戒线水平，土耳其也不是没有救命稻草：向IMF申请紧急救援——就像阿根廷之前做的那样。

　　不过，别忘了，格雷厄姆的话还有那后半句：长期来看，股市是称重器。

　　这句话同样适用于土耳其市场。

　　对于土耳其而言，称的，是挤掉水分后的经济增长含金量几何，埃尔多安总统制下民主与集权、世俗与宗教的平衡几何，以及新的地缘政治格局下土耳其在其昔日盟友心目中的分量几何。

　　国运不易，且行且珍惜。

责任编辑：吴化章