大公国际的罪与罚

　　来源：金融圈女神经 

　　8月17日，一首“凉凉”送给大公国际。

　　当日傍晚，大公国际接连受到了交易商协会、证监会两张罚单，给予严重警告处分，责令限期整改，并暂停债务融资工具市场相关业务、证券评级业务一年。

　　大公国际是中国主要的信用评级机构之一。评级机构是债券市场的重要参与者，对债券发行人的偿债能力和意愿出具报告，某种程度上决定发行价格。

　　大公所犯之错，触目惊心。

　　最严重的一点是，在2017年11月至2018年3月，为多家发行人提供信用评级服务的同时，直接向受评企业提供咨询服务，收取高额费用。

　　这很有可能是收费帮客户争取/提高评级。

　　其他指控以内控居多，例如向监管部门虚假陈述、不实消息；与关联公司公章混用；高管资质不符合要求；底稿资料缺失、模型计算数据遗漏等等。

　　发行人付费模式

　　对于信用评级机构的本质，没有比电影《大空头》说的更赤裸裸了。

　　次贷危机前夕，空头们寻到标准普尔，质问：“那些次贷的违约率明明正在恶化，为什么住房抵押债券的信用评级仍在AAA级？”

　　标普老太太打了一阵官腔之后，无可奈何的回答：“如果我们不给银行AAA评级，他们转过街角就去了穆迪。”

　　空头们恍然大悟：“原来这里是信用评级大商店。”

　　确实，在次贷危机之后，舆论对信用评级机构的质疑达到了前所未有的程度。其中最为人诟病的一点，就是“发行人付费模式”。

　　也就是说，是债券发行人付钱让评级机构来给自己评级的。

　　次贷危机前，穆迪、标准普尔、惠誉三大评级机构都深度参与了结构化金融产品的设计过程，为次级债券的分层、信用增级等建议，并收取费用。同时，它们给与了这些复杂的金融产品高等级评级，最终将全世界都拉入了深渊。

　　在中国也是一样。没有任何一家投资机构敢于全然信任外部评级，大基金们内部都有独立的债券信用团队，对债券进行重新内部评级和定价。

　　以前段时间违约的华信债、永泰能源为例，债券市场圈子早已传得沸沸扬扬，身在市场中的评级机构不可能毫无风声，然而，他们依然分别给予AAA级和AA+级，直到媒体报道之后才想起来下调评级。

　　早年前，关于国内信用评级机构的传言更加恶劣。那时，买卖评级很普遍，很多发行机构进行公开级别招标，丝毫不藏着掖着，“按级别，价格好说，以级论价”，是业内公开的秘密。

　　民族大公

　　1996年，《世界是平的》作者弗里德曼说过：“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。”

　　“美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家。有时候，两者的力量说不上谁更大。”

　　这是因为国家主权信用评级的存在。

　　信用评级关乎全球金融市场的价格，主权评级可以一夜之间决定某个国家的外债生死， 欧债危机时的欧猪五国被连连降级就是生动例子，因而争夺信用评级的话语权，的确有其政治意味。

　　大公国际的名声大噪，正是始自2010年敢于与美国三大评级机构的公开叫板。

　　那年7月11日，大公国际发布了一份“50国信用评级报告”，是第一个非西方国家评级机构首次向全球发布国家信用风险信息，石破天惊，从此声名鹊起。

　　举个例子，穆迪、标准普尔、惠誉等给予美国的国家主权信用评级，当然都是AAA级，而大公只给了美国AA级，而给予中国AA+级。

　　一个月后，处于动车事故舆论漩涡的铁道部发行短融，大公国际给予了AAA的主体信用级别，高于中国国家信用AA+，又一次超越了信用评级体系约定俗成的基本法。

　　关建中独辟蹊径，杀出一条“民族评级”血路。这也是为什么大公国际的头顶始终环绕着毁誉参半的“爱国者”、“民粹主义”、“风格激进”头衔。

　　此后经年，大公国际隔三差五就要下调美国评级。甚至直到2018年1月，大公国际仍在下调美国主权信用评级，从A-下调至BBB+，评级展望负面。大公的理由是“美国政治体制缺陷形成的政治生态使政府难以有效执政。”

　　如今，关建中的大公国际占据了全市场号称20%的份额，涉及债券余额高达1.92万亿。

　　是以，大公的内部手册里，骄傲的提及“关建中思想”、“民族品牌国际化”。

　　这也是为什么面对交易商协会的处罚，关建中的反应是在8月2号发出了一篇“战斗檄文”。

　　这篇以“首长好”称呼易行长的信中，有两个意思：1． 你们搞死我，怕不怕雪崩？2．你们搞死我，谁给你们唱空美帝？

　　最后，经此一役，大公国际是否就此陨落，一年之后便知分晓。

　　有案例在前。2006年，受上海社保案影响，福禧债被上海远东资信直接降级为最低级C，市场恐慌。福禧事件后，上海远东资信被央行暂停评级业务，从此一蹶不振，退出评级舞台。

　　打破刚兑下，信用债违约事件频发，信用评级机构的皮袍下藏着的“小”，或到了现形时刻。

　　事实上，信用评级机构的天生缺陷，就连美帝都无计可施。美国政府将宪法第一修正案里的“言论自由的公民权”赋予了穆迪、标普等，所以，即便评级错了，那只不过是一个“意见”，不需要承受任何法律后果。

　　信用评级机构发迹于1929年大萧条，又在2008年次贷危机中走下神坛。信用评级机构在危机山雨欲来前没有预警，在别人深陷危机时又连连降级，雪上加霜。它就是那样一个有存在必要性、但是其实并不完全合理的商业模式。

　　不过，所谓信用，都是靠自己的本事赢来的。早在七年前，美国资本大鳄吉姆·罗杰斯Jim Rogers就说过了：“穆迪在过去十年从来没有准过，没有人在乎穆迪说什么。”

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：牛鹏飞