沈建光：次贷危机给中国提供弯道超车美国的机会

　　2018年1月21日，货币金融圆桌会议十周年庆典暨中国人民大学国际货币研究所2018新年报告会在中国人民大学逸夫会议中心举行。与会嘉宾围绕“‘中国财富管理发展指数’解读与趋势展望”展开研讨，以下为现场发言实录，未经嘉宾审核。

瑞穗证券中国首席经济学家沈建光

　　以下是沈建光的全文实录：

　　过去十年，次贷危机对全球的影响非常深远，对中国反而提供了一个非常好的弯道超车机会，我国的财富管理行业得到了巨大的发展。次贷危机对美国的影响是最大的，黑天鹅事件在过去几年层出不穷，十年之后全球经济好像已经走出危机，财富开始增长，经济开始复苏，全球资本市场一片繁荣。

　　但另一方面，全球的政治动荡越来越厉害，社会阶层撕裂，民粹主义抬头。望眼世界，美国的经济好了，但也面临政府停摆的威胁；虽然减税措施通过，但这实际上是美国共和党与民主党分裂、极左极右势力对峙最厉害的阶段。同样，欧洲经济特别好，德国的PMI创新高、失业率创新低，但是德国目前执政困难，面临着执政党要不要重新大选的问题。脱欧前，英国经济在欧洲中是最好的，但老百姓非常不满，要脱欧、打破现状。虽然经济开始回暖，但西方主要国家民众的不满情绪却非常高涨。

　　美联储从去年到现在资产负债表扩张了5倍。很多人认为中国央行并购很多，大水漫灌，但从央行行为来看，中国央行资产负债表把人民银行放进去，跟2007年比资产负债表扩张2.5倍，美国扩张了5倍，欧央行扩张了4倍，美联储的流动性扩张才是最没有节制的。

　　中国广义货币从2007年到现在基本扩张5倍。而美联储最没有节制，央行资产负债扩张了5倍，但广义货币才扩张2倍。目前我国的杠杆率太高，面临着影子银行现象、贷款标准的放松等威胁。我国现在面临最多的还是贷款增速的问题，货币流通的渠道大幅放宽，贷款的标准大幅放松，需要好好思考接下来的应对措施。

　　十九大提出了防范金融风险去杠杆的任务，这是近几年来最重要的问题。在财富管理行业中，基金业从三万亿发展到二十多万亿，扩张了五六倍，其实核心是一个经济基本面的扩张。其他国家目前都面临很大的危机，包括现在要减税的美国。很多人对复苏的美国经济很乐观，其实美国企业在过去五年虽然盈利情况很好，但并不投资。所有企业都把钱投资股票或者发放工资，没有一个公司开始大规模增加投资。

　　中国却相反，过去十年，随着我国金融业的发展，实体经济部门也出现了巨大的飞跃。在过去十年全球的出口份额中，中国在2006、2007年还是全球第三大出口国，市场份额达到8%，排在美国和德国之后。2016、2017年，我国在全球出口的市场份额已经增长到15%。我国的出口产品中50-60%是科技和机械产品，小部分为劳动密集产品，且增速在双位数增长，所以今天中国是全球第一大出口国，而德国、美国的市场份额还维持在9%。

　　在零售市场方面，中国的影响最大，今年中国将成为世界第一大零售国。这其实也反映了中国的收入、财富和购买力的上升，使我国成为全球第一大出口国、第一大内需市场，这个变化对全球的经济、中美贸易都会产生新的影响，而且为我国财富的持续大规模积累提供条件。

责任编辑：谢海平