兴业银行 中间业务收益快速增长

　　兴业银行(600015)2007年净利润为85.86亿元，较上年同期提高126%。其中利息业务对营业收入的贡献比为94.5%，较上年下降2.79个百分点，中间业务收入占比达到6.88%，较上年提高3.71个百分点。公司年度利润分配方案为每10股送现金3.2元，分红比为18.6%。

　　利润分配方案已完成一般准备金的储备。根据2007年利润分配方案，公司将从税后利润中计提11.46亿元一般准备金，至2007年末该项准备的余额已达到47.73亿元，已超过按2007年末贷款总额3930.5亿元计算应计提的一般准备，至此公司已完成了一般准备金的计提。

　　个人贷款驱动贷款收益率的提高。公司贷款业务利息收益率2007年末达到6.61%，较2006年提高了73个基点。从贷款组合来看，2007年个人贷款占比提高了6.7个百分点，达到了21.4%。公司贷款组合的期限结构表现为五年期以上贷款比重提高了11.1个百分点。 公司信用风险的集中度降低。个人贷款比重的提高对贷款组合的另一贡献表现为信用风险集中度的降低，体现为贷款组合计提准备金的占比由06年末的64%提高至2007年的72%。

　　银银平台提供了公司金融工具的运作空间。公司与其他商业银行最大的区别之处就是其所搭建的“银银平台”。基于这一平台，公司扩大了金融工具的运作空间，实现了风险最优化的管理。2007年末公司持有买入返售证券1699亿元，规模较上年增加了2倍。通过同业业务，公司可进行有效的流动性管理。例如，公司通过买入返售证券与贷款资产之间的转换，有效降低贷款资产的配置，提高资产的流动性，实现贷款规模的平滑增长。而另一方面，公司通过贷款业务拓展的客户并未因贷款的转移而流失。公司2007年末贷存比由2006年末的72.41%降至68.73%。

　　公司贷款业务收入占全部利息收入比重为67.53%，同业业务占比则达到了12.32%，债券业务收入占比为12.84%。其中增长最快的是同业业务中的拆借收入和买入返售证券收入，增长率分别达到了1.4倍和4.5倍。

　　公司所拥有的银银平台为公司金融工具的运用和创新提供了空间和条件，但对于投资者来说存在以下问题：(1)投资人所承担的投资风险已不仅局限于公司本身，而是扩大至加入公司银银平台的相关银行，这些银行信息的不透明使投资人无法对其所承担的风险给出明确的判断；(2)央行的调控措施的累积效果对中小银行及农村信用社的流动性产生了较大的影响，公司在利用该平台进行流动性管理的同时，也扩大自身流动性管理的风险，因为银银平台中的交易方出现流动性问题时，会对整个银银平台的交易各方造成影响。由于我们对公司实际经营风险无法做出合理判断，故给予公司“中性”评级。