宋宇：某些发达国家陷入高等收入陷阱 富裕但是落后

高盛/高华中国首席经济学家宋宇

　　新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办，高盛/高华中国首席经济学家宋宇出席今日举行的“2017中国金融年度论坛”并发表演讲。

　　其表示一些发达国陷入了高等收入的陷阱，富但是落后。“当然不是全面落后，”宋宇表示，是某些方面停止了发展。“去到日本的感想就是，每天兜里揣一堆的现金和钢蹦，外卖不好叫，打车还要打电话，你下楼打不到。”这些国家确实很发达，但基本是停留在过去很高水平的状态，它是不动的，没有新东西出现。

　　以下为演讲摘编：

　　宋宇：当前经济绝对没有偏冷的嫌疑，现在经济稍微有一点偏热的嫌疑，也不偏热，但是绝对不偏冷。不偏热也是因为政策方面，中央采取了非常多的政策，从货币到金融监管到地方财政的监管，到房地产的紧缩，到治理污染，这么多的政策压着的结果经济保持现在的水平，如果这些政策去掉，增长速度会高得多。现在增速也不偏低，现在从通胀和失业率的情况看，都不能说是偏冷的。CPI处于合适的水平，PPI还处于比较高的水平，而PPI是从一个很低的水平上来。只要看到通货膨胀普遍上升，这就代表着现在实际的增速跟经济合适的增速至少不比它低，这是一方面。另外佐证失业率，无论是调查失业率还是注册失业率都处于近十年的低点，有的是2002年的低点，而且在继续下降，失业率下降，通胀上升，所以不偏冷。

　　第二经济的可持续性，内需是历年来累计下的存量，跟每年的GDP增量比是非常大的量，这个量要进行产能升级，其潜在的需求非常大。所以制造业投资的空间，是非常大的，这个没有什么疑义。

　　投资，中央在压，地方在推。前段时间内蒙有一个项目，有地方钱的支持，有土地，有审批，什么东西都有，强行被下马了。说明两种力量顶在这儿，这没有一个必然的经济下滑的周期，看中央政策和地方政策变化，哪个力量更强，这是一个关键因素，而不是有一个必然下降。

　　第三个领域，房地产投资普遍预期比较低。其实房地产的政策去年之所以紧缩是因为房价上涨过快，经过一年的调控，房地产价格普遍稳定，有些地方包括北京在内可能还有一些下降。下一步如果再强力紧缩，造成房地产快速下降，这恐怕也会带来其他的风险。所以下一步出现一些房地产政策的进一步调整，应该没什么奇怪的。当然之前也提到了土地政策的调整，我觉得最后把这些东西放在一起写是什么意思？不担心内需的可持续性。外需的可持续性目前看也比较强。

　　贸易争端现在是比较集中的领域，我觉得这一块值得关注，有一些冲突恐怕是不可避免。背后可能有一个背景，我国经济过去一年表现比预想要好，从数字来看也没好那么多。当然这有数字报道的问题，前几年的情况可能比报出来的更差，现在反弹程度比报出来的更大，但原来不太好讲这个话，现在很多政府都承认自己做假了，所以这话也好讲了。一是反弹幅度大，另外很重要的一点，搞出很多新经济的东西。

　　因为我们高盛公司性质原因，经常出国出差，最大的感想就是落后。去了发展中国家感觉就是贫穷加落后。去了发达国家感觉是富但也落后。哪方面落后？不是全面落后。有人说我们全面领先，这个我不同意，但某些领域我们是领先。去到日本的感想就是每天兜里揣一堆的现金和钢蹦，打车还要打电话或者下楼，基本停留在过去很高水平的状态，但它是不动的，没有新东西出现。我们担心中等收入陷阱，其实大部分国家都处在各种陷阱里，日本就处在高等收入陷阱里。

　　我们过去几年为什么发展这么快？甚至比美国很快。这导致美国一些贸易争端跟过去的性质不一样了，不是说你多出口一些东西或是少出口一些东西。过去的争端是我的新东西，你多久学我，只是学快学慢的问题。现在我们搞出新东西，美国公司来学中国，这件事发生了，美国心里不安的程度跟以前完全不一样。这几年为什么可以产生相对的竞争优势呢？竞争优势的来源之一是教育等各领域的投入，党的领导。另外还有一个很重要的原因，就是他们自己划地为牢，监管保守主义、金融保守主义，不让干这个，不让干那个。

　　当然我们国家的情况，新来的技术和产品带来很多竞争优势，但业带来一些风险，现在总的倾向和潜在风险就是不要被监管保守主义和金融保守主义的风气传染。一旦传染很容易产生各监管部门的监管竞争，你要监管，我要管得更严。这会产生两个效果，第一你管得严之后，发明挺不容易，一旦发明出来要学很快。如果我们监管严格，他们灵活起来，过五年大家就一样了。

　　第二短期紧缩政策，可持续性是很强的，但无论多有可持续性内需如果把所有的流动性闸门都封住了，还是会打下去。所以现在有一种倾向，我称之为杠杆负债的妖魔化，认为杠杆、负债是坏东西。杠杆本身的高低不是问题，问题是能不能把钱挣出来。所以要分出好杠杆和坏杠杆的区别。

　　比如出了交通事故，警察叔叔来看说下次慢点开，非常为什么不要求慢点开？开慢了要掉下来。所以有时候出不出问题跟绝对的速度没关系。我不到20岁的时候第一次去德国，德国的高速公路不限速，非常老的奔驰200，开着开着就开到250以上，我想这个车太老了，速度表都坏了，后来发现没坏，他就是开得那么快。开这么快，按尝试来讲，德国的高速公路不是非常危险吗？事实上德国的高速公路是非常安全的。第一路铺得很安全，各方面的指示非常完备，路的质量也高。另外很重要的是大家守规矩，不守规矩的人，很快就会被警察严罚，最后形成文化，大家都很守规矩。结果是可以以很高的效果，很高的速度进行交通运输，事故率很低。

　　其实这是监管最终的目标，不要一禁了之，说这个东西不好，关掉，不允许干。不允许干的结果就是没了，人家给搞起来了，我们又落后了。讲起来我不担心今年增长方面的问题，不担心今年通胀方面的问题，我担心今年以及以后监管趋势。

　　最后讲一下通胀的问题，大家总喜欢关注猪肉的价格，食品的价格，这个都不讲。凡是通货膨胀高的时候，都是食品价格比较高的时候。但这不代表通胀是食品推动的。凡是猪肉和食品价格特别高的时候，都是铁矿石、铜这些价格高的时候。他们之间有什么传导？其实没有什么传导，是需求旺了把所有这些都拉上来。过去猪肉大幅上涨，达到40%的时候，2004年、2007年、2014年都是通胀压力比较高的时候，现在基本把需求控制在基本稳定的水平，虽然有短期的天气因素，因为最近下雪比较多，天气比较冷，新鲜食品价格上升，CPI涨了一点，但只要整个需求增长保持在现在一个比较稳定的水平，这都是不足为虑，主要担心的是政策监管。最近一个月不担忧，因为处于政策相对的空窗期，3月份以后政策力度会加大，也是呼吁考虑一下政策带来的机遇和风险。

　　谢谢大家。

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责任编辑：谢长杉