2007中国企业股市融资之道

　　作者白万纲 华彩母子公司管控咨询集团董事

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　　2006年中国股市全面丰收，上证综指年初以1163.878点开盘，年末报收2675.474点，创下历史新高；沪深两地股票市场的总市值实现翻番，首度突破8万亿，成长为全球第一大新兴市场。辉煌的背后或许有许多偶然因素，但国内股市总体向好是必然趋势，年初召开的全国金融会议又为股市指明了方向。可以预见，国内企业的投融资将呈现新的趋势。

　　表现良好的中国股市

　　多方因素的共同推动成就了2006年的股市红火，虽然有些许机会成分，但更多的是带来积极影响，不仅重拾股民信心，使股市重新呈现火爆场面；也使得监管层看到希望，坚定规范股市的决心；同时企业也重新审视股市价值，酝酿调整投融资策略。

　　股市遗留问题得到改善。

　　股权分置改革在2006年基本完成，已有93%的上市公司进行了股权分置改革，占到总市值的96%，这一改革将于2007年全面完成。作为严重制约股市长期发展的遗留问题，股权分置为股市后续改良铺平了道路。

　　由于市场环境大为改善，证券业扭转了多年亏损的局面，券商的绝大多数历史风险问题得到解决。上市公司清欠工作取得显著成效，完成清欠总额336亿，未能解决资金违规占用的仅剩17家，阻碍股市健康发展的一大障碍即将得到彻底清除。金融衍生品市场方面，武钢、宝钢等权证实现平稳退市，表明权证市场日趋成熟；而融资融券、股指期货发行时机也逐渐成熟。

　　大盘股陆续回归。

　　2006年是大盘股之年，中行与工行陆续登陆A股市场，作为拥有数千万亿总股本的超级大盘股，两只银行股对中国股市的贡献不仅是总量的增加，更使得中国股市在规模和结构上都有了质的飞跃。

　　尽管中行股上市后表现不佳，但随着工行在沪港两地的同步上市，世界第一大股带动了大盘蓝筹股的强劲反弹，随后宝钢股份、中国石化、长江电力均出现大幅上扬，钢铁蓝筹股、指标股、银行股陆续发威，受这种氛围影响，中行也脱离颓势加入涨停行列。

　　我们来看看2006年股市的上升路径：大盘股上市刺激了股市的趋好，培养了对大盘股的投资偏好，进而带动大盘股的整体上涨，从而给股市带来更大的拉动，形成良性循环。由于大盘股整体走好，巨量使得良性循环短期内不会失去，这种影响必将延续到2007年。

　　基金热升温。

　　在大盘股的良好表现驱动下，基金市场重新火爆，证券投资基金总规模达到6208亿份基金单位，基金资产净值超过8550亿元，均创历史新高。大盘股的上涨为基金带来丰厚收益，从而吸引更多投资者参与其中，资金吸纳扩大了基金的规模，又反过来促进大盘股的成长。基金热的升温使得机构投资者得到壮大，为推动股市发展添砖加瓦。

　　前景看好的中国股市

　　基于2006年中国股市的良好表现，人们有理由相信2007年股市将再创辉煌，这源于监管力度的加强使得中国股市进一步规范发展，股市的繁荣有利于强化监管层的信心，因而在市场的积极配合下，2007年的一系列监管举措必将达到预期效果。

　　监管层有效举措。

　　中国股市的改良源于监管层的多项举措。首先是加强基础性制度建设。股权分置改革、上市公司清欠工作相继接近尾声，建立了上市公司治理和信息披露制度，上市公司结构趋于合理、经营稳定性增加，规范化运作水平得到很大提高，为进一步完善国内资本市场运行、约束机制奠定了坚实基础。

　　其次是改善股市结构和质量。多支优质大盘蓝筹股的上市，释放了一大批业绩优良、经营稳定的上市公司的潜力，使得优质股成为市场追逐的焦点，改善了股市结构，并使得股市的稳定性得到加强。

　　第三是提升市场效率和活力。证监会相继推出交易所交易基金、权证、上市公司债券、分离交易的可转换公司债券等固定收益类产品，还成立了中国金融期货交易所，准备推出股指期货，繁荣了金融衍生品市场。通过一系列的组合拳，证券市场的效率和活力均大大提升。

　　2007年关注热点。

　　在年初召开的全国第三次金融工作会议上，证监会主席尚福林确定了2007年证监会的工作重点，这也将成为市场广泛关注的热点。

　　从基础建设看，将推进多层次市场体系建设，以主板市场为主，推进中小企业板块和创业板市场建设；同时构建统一监管的全国性场外交易市场，加强对非上市公司的监管；还要推动建立统一互联的债券市场；推出股指期货，更好地发挥期货市场功能；加快市场法规体系和执法机制建设，以提高执法效率。

　　从证券机构监管看，加强对证券经营机构和证券服务机构的监管，加强对基金活动和基金人员的监管，全面提高规范化运作水平；完成证券公司的综合治理工作；支持证券公司进行产品、服务和组织创新，推进行业整合；丰富基金产品类别，推进封闭式基金转型与创新，开展专户

理财试点；推动各类合规长期资金进入股市，促进机构投资者发展。

　　从上市公司监管看，努力提高上市公司质量，加强上市公司基础性制度建设，完善日常监管；完善辖区监管责任制、综合监管体系以及直接融资和再融资制度，推动市场化的并购重组，从增量和存量两个方面改善上市公司结构；切实提高资本市场财务会计信息披露质量，加强对上市公司和证券期货经营机构执行新会计准则的监管。

　　从国内外交流看，推进对外开放，逐步扩大中国资本市场的国际影响力；支持境内企业充分利用境内外两个市场优化资源配置；支持证券、期货机构在香港设立分支机构；推进基金公司、证券公司QDII试点.

　　三大影响因素。

　　在股市形势一片大好的情况下，仍然有三大因素将影响中国股市的后市走向。首先是流动性过剩，股市的向好吸引了过剩的流动性，但宽松的流动性带来的、脱离基本面的股价攀升不仅会麻痹投资者的识别能力，也会降低上市公司有效使用资金的约束机制，对投资者和上市公司而言都存在很大风险。

　　其次是消费潜力，中国是全球最大的消费潜在市场，而政府的公共投资有助于给消费者减负而释放出很高的消费能量，给企业带来更多的商机，因而对股市的拉动作用非常明显，股价的上涨也能间接地刺激消费，在消费者和企业之间形成良性循环。

　　第三是资本运作，中国股市的繁荣发展将有助于中国企业增加资本市场融资比例，并灵活运用股息政策和公益性投资项目的融资参与等策略，在股市取得优良表现，进而扩大资本市场融资数额。企业还可以通过资本市场开展并购，实现加速扩张。

　　面对新股市企业如何动作

　　对国内大多数企业来说，证券市场并非融资的主要渠道，但随着股市的持续繁荣，会有越来越多的企业关注证券市场，寻求新的融资渠道。而已经上市的企业则应该着力调整公司制度，共同推进中国股市的健康发展。

　　上市融资有门。

　　长期以来，国内的股市基本与中小企业绝缘，在监管层对中小企业板块、创业板市场的大力推动下，以及国际资本寻求扩大与国内企业的合作，上市融资将成为国内企业的重要融资手段。目前国内股市日益规范，整体走势良好，市场对优质股的追捧有助于优秀公司在资本市场的崛起，这也为中小企业提供了加速发展的空前机遇。

　　

中国经济的持续健康发展客观上也对资本市场提出了要求，要求进一步发挥其资源配置作用，要求通过扩大直接融资比重来优化金融体制，要求资本市场能够更好地满足社会日益增长的投融资需求。广大中小企业应以此为契机，转变传统融资思路，调整投融资策略，寻求从资本市场直接融资。

　　谋求基金投资。

　　国内中小企业一直为融资问题困扰，其中尤以民营企业更为突出，由于担保问题未得到有效解决，中小企业难以获得银行贷款的青睐，而国内风险投资、民间融资等其它融资渠道尚未健全，使得中小企业融资无门。

　　现在看来，基金投资将成为国内中小企业的救命稻草。据悉，天津滨海新区将出台金融改革新举措，于今年6月召开首届中国企业国际融资博览会，为国内中小企业和国外私募股权基金提供了交流平台，将促进国际资本的流动，同时也为中国私募股权基金提供了学习国外先进经验的机会，将有助于培养中国的私募基金市场。

　　调整公司制度。

　　对于上市公司而言，只有进行内部调整，才能借到资本市场的东风。首先要完善法人治理结构，目前许多公司的法人治理结构徒有外表，董事会、监事会难以发挥应有的作用。上市公司如此，控股公司同样要引起重视，现在有许多问题不是出在上市公司，而是出在其控股公司，即母公司身上。完善的法人治理结构对于企业融资也有很大的帮助，私募基金、股权基金均看重其规范水平。

　　其次要完善股东合法权益保障机制，具体来说就是保护小股东权益，赋予股东更大的的知情权、提案权，建立关联股东回避表决、代位诉讼、分类表决等各项制度。而对于外部股东而言，不仅要从股市拿回报，也要从公司内部拿回报，为保障外部股东的这项权益，应建立内部回报制度和赔偿制度。