中信基金：基金小幅减持 市场选时方面现分歧

　　在经过了近两周的窄幅横向整理和上周五的小幅反弹之后，由于量能放大的不持续使得指数无法加大转强的力度，上周两市基金在矛盾状态中继续下行走势。上证基金周五报收于898.36点，全周下跌4.98个点，跌幅为0.55%；周总成交金额为1.62亿元，比前一周减少29.47%。深市基金周五报收于786.66点，下跌3.42个点，微跌0.43%；周总成交金额为2.52亿元，比前一周增加8.59%。中信万科(资讯 行情 论坛)收于911.82点，与前一周相比下跌了0.49%。

　　周二沪指在创出1317的低点后市场曾出现了短暂的反弹，但由于成交量的持续萎缩已显示市场信心明显不足，在其后的三个交易日连续收出三根阴线，并于周五创下自去年11月份以来的新低1314.6点，周五报收于1320.61点，较前一周下跌1.57%；上周总成交金额208.60亿元，较前一周减少14.14%

　　上周市场在大盘反弹乏力，股指迭创新低的过程中，基金重仓股领先大盘急挫下行。核心50重仓股中，下跌的多达四十家，其中万科(资讯 行情 论坛)A下降幅度最大，为12.52%。而上涨的10只股票中，上涨幅度最高的伊利股份(资讯 行情 论坛)也只有3.36%。上周基金核心重仓股平均价格下跌2.26%，超出大盘下跌幅度。

　　由于加息预期的加剧，上周债券市场前三个交易日连续收出三跟首尾相接的大阴线，其中上证国债指数(资讯 行情 论坛)跌幅达0.43%，沪深企债指数(资讯 行情 论坛)分别下降0.35%，0.37%。但因A股市场下跌幅度更大，偏债型基金周平均净值缩水幅度仍小于偏股型基金。

　　在基金重仓股成为领跌主力的现实中，基金净值没能摆脱净值大幅下降的厄运。上周所有开放式基金净值无一例外地全面缩水。上周偏股型、平衡型、偏债型及债券型基金的平均周净值缩水幅度分别为1.59%、1.35%、0.56%、0.32%。

　　上周封闭式基金同开放式基金一样，净值全面大幅缩水，加权平均跌幅1.46%，下跌幅度直追上证综指。其中小盘基金净值缩水幅度大于大中盘基金，平均净值下跌幅度为1.53%。

　　由于上周基金净值大幅缩水，而其二级市场价格下跌幅度明显低于大盘指数。因此基金整体加权折价率在继前一周小幅回落后继续下降至29.57%。其中折价率超过30%的基金减少为19家。其中小盘基金折价率下降了0.50个百分点，大中盘基金折价率则均下降了0.72个百分点。

　　上周基金没能延续上周开始的反弹行情，虽然周二拉出一根像样的阳线，但由于缺乏量能的支撑而在随后三个交易日直线下行。上周54只基金仅有6只基金价格出现上涨，周平均跌幅0.65%。深市基金明显强于沪市基金，在上周上涨的6只基金中，深市基金占了5席。

　　从成交量情况来看，上周基金总体成交量变化不大，但沪深两市出现分歧，沪市同比减少6786万元，而深市则增加了1991万元。基金加权平均周换手率为0.73%；周换手率排名为前5的基金全部为深市基金。

　　上周封闭式基金波动幅度比前一周有所下降，整体平均振幅为2.01%。总体来看，小盘基金波动幅度依旧居前；大中盘基金上周平均振幅为1.74%，小盘基金为2.29%。

　　中信证券仓位测算：基金继续小幅减持

　　基金仓位测算显示，可比计算上周五60只开放式基金加权平均仓位继续降51.62%，比前周的53.08%下降了1.46个百分点；封闭式基金加权平均仓位为66.28%，比前周的67.21%下降0.93%。从个别基金的仓位变动上来看，近两周的操作分化仍在一定程度上体现，但总体上小幅减持成为基金的主流。开放式基金中金鹰中小盘精选、银华优势显示为增持迹象，长盛动态、华夏成长、融通新蓝筹有一定幅度的增持。但在另一方面，小幅减持则成为更多基金的选择，嘉实增长和景顺股票两只仓位相对较高的基金显示为减持，而此外减持在3%以上的开放式基金则达到了14只。由测算数据来看，目前除了一些传统保持高仓位的基金以外，大多数开放式基金已经将仓位降至70%以下，而仓位在60%以下的更是已经超过了一半。此外测算结果显示不少基金近期有明显的仓位结构调整迹象，在2季度通过收缩持仓结构应对调整的思路可能仍在延续。在平均仓位已降至约50%，而大盘早已实际突破前期低点的情况下，基金继续小幅的仓位调整，显示出观望态度十分浓厚。

　　从基金总体仓位变化情况来看基金的态度逐渐趋于谨慎，这尤为明显地体现在新发基金的入市节奏上。市场的持续疲软正在考验着基金的策略。首先是对宏观调控认识的进一步深化，宏观调控的影响可能持续到2005年，导致对2005年市场环境的预期趋于谨慎。其次是对上市公司增长预期大幅度调低。本轮企业盈利大幅增长性质主要为存量增长，产值增长甚于效益增长，一旦宏观紧缩持续，价格下降导致的业绩增长拐点将会出现。其三则是市场持续走弱，固有的一些结构性问题便又被凸显出来，全流通、扩容压力、资金面问题都使场外资金入市谨慎。这三方面的原因使基金观望态度趋于浓厚，对市场总体投资价值的反思也会出现较大的分化，尤其是对市场的时机判断上显现分歧。

　　一周热点回顾：

　　◎ 8月26日，在由中国证券业协会召集的第28次基金业联席会议上，证监会主席助理、发行监管部主任姚刚向与会的基金公司老总兜底，将采取三大举措来挤压股票发行泡沫并增大如基金公司等机构投资者在价格制定中的话语权。一是新股定价中将非主营业务收益剔除出去；二是按照扩张后股本定价；三是今后的新股发行都要向基金公司询价，然后按照询价结果向机构投资者进行配售。

　　◎ 在31家基金公司旗下127只基金上半年创造的119亿元净收益中，由50只基金创造的部分高达96亿元，占比为80.67%。也就是说，创富能力前50位的基金创造了基金业八成的净收益。

　　◎ 全国社保基金理事会已公布2004年度拟增选的全国社保基金投资管理人的候选名单。共有17家基金管理公司和12家券商列入候选对象，最终将从中产生不超过8名新的投资管理人。

　　(来源：聚源数据，中信证券研究所)