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上周，市场在宝钢“整体上市”方案的影响下继续下跌，上周股指破位下跌，也带动基金指数出现较深的跌幅。煤炭、金融、石化等行业走势较好，一度拉动股指小幅回升，基金二季度重仓股指数一周上涨0.36%。受此影响，开放式基金周净值整体与前一周持平，封闭式基金周净值平均下跌0.19%，均明显好于同期基金基准指数。基金二级市场也延续下跌走势，天相基金价格指数一周下跌1.68%。封闭式基金折价再创新高，由前一周的29.95%上升为31.01%。市场成交量进一步萎缩，54只封闭式基金周平均换手率仅为0.46%。
尽管市场的下跌是由于部分非特定因素造成，但也表明机构投资者的市场判断出现了较大分歧。市场转而回升的时间至少应待老基金进行较为充分的投资组合结构调整之后，投资者短期内的最佳选择仍是暂且离场观望。今年3月以后设立的新基金中期回报前景优于老基金，投资者应将其作为备选投资的重点。
上周封闭式基金的净值总水平基本保持稳定但价格大跌导致了贴水率再创新高，已超出了国际可比范畴，是由我国基金市场特有性质所决定。折价作为评判封闭式基金投资价值的标准已经失去意义，市场对封闭式基金投资价值的共识尚需实质性创新举措的支持，投资者不宜盲目追“高”。
就大趋势而言，债券市场并不能摆脱中期空头市场的宿命，投资者应该借市场反弹之机减持债券基金，将资产转向货币市场基金以规避利率风险。
一、封闭式基金交易情况
首宝钢股份(资讯 行情 论坛)增发50亿股的影响，上周基础股票市场在延续了两天的小幅盘升行情后，在周三周四出现了大幅度的下跌，全周虽然呈一个震荡走势，但各股指收盘时都较上周有了较为明显的下跌。周五收盘时上海综合A股指数(资讯 行情 论坛)和深圳综合A股指数分别比上周收盘点位下跌了1.57%和2.23%。而上周债券市场的走势和股市走势较为相似，在周初仍继续小幅爬升行情，但其后出现较大幅度的下跌，上海国债指数(资讯 行情 论坛)周末报收94.96点，较前一周微跌0.18个百分点。封闭式基金的价格跟随股票市场而波动，收盘时上海基金指数为900.64点，较此前一周下跌1.51%，深圳基金指数则最终报收783.53点，跌幅为1.86%。可见，无论是股票还是封闭式基金，上周深圳市场都明显弱于上海市场。与此前一周相比，54只基金中仅有隆元的价格出现了0.147%的上涨，其余基金都出现了不同幅度的下跌，其中基金金鼎(资讯 行情 论坛)的价格跌幅最大，达到了4.08%，而基金安信(资讯 行情 论坛)、裕华、兴科的价格跌幅也超过3%。封闭式基金市场全周合计成交3.64亿基金单位，较此前一周减少4.47%，平均周换手率为0.48%，成交相对活跃的基金为融鑫、兴华等，而天元、安顺、景福等基金交投十分清淡。
二、基金净值变化
主要股票市场指数上周在创出本年新低后继续下探，许多大盘蓝筹股受到宝钢增发的消息走势疲软，但是股票型基金的净值并未出现大跌的现象，而指数型开放式基金的净值表现不甚理想。由于国债和企业债券市场略有回调,使得部分债券型基金出现了小幅的净值损失。
上周末54家封闭式基金净值总额为820.04亿，较前周减少0.19%。与此前一周相比，28只基金的净值出现了不同幅度的上涨，其中融通旗下两只基金的净值增长率均超过1%，排名前两位，基金景福(资讯 行情 论坛)的净值持平，其余25家封闭式基金的净值存在不同程度下跌，天华、金鑫等基金的净值跌幅甚至超过了1%。
与封闭式的情况相类似，开放式基金中的净值表现也是喜忧参半，融通新蓝筹(资讯 行情 论坛)基金延续了融通旗下封闭式基金的良好表现，以1.26%的周净值增长率排名所有股票型开放式基金之首，而鹏华债券基金以超过1%的净值涨幅不但排名债券型基金之首，也超过了除新蓝筹外的所有股票型基金。可见，目前对于股市来讲，债市的收益能力渐渐表露出来其相对稳定的特点。不同基金间的净值涨跌差异较大，广发聚富(资讯 行情 论坛)、华夏回报(资讯 行情 论坛)、长城久恒等基金净值增长较为明显, 而嘉实成长(资讯 行情 论坛)、金鹰小盘、湘财合丰成长(资讯 行情 论坛)以及融通公司的两只股票基金净值跌幅超过1%，其中融通基金公司所管理基金的两极分化现象较为值得关注。
债券市场在持续缓慢回升的过程中，本周随股市有了较明显的回调。除了鹏华债券基金以超过1%的净值涨幅排名领先外，其余一些债券型基金的净值涨跌互现，其中嘉实债券基金的净值与前一周相比下跌0.31%，成为本周净值损失最大的债券型基金品种，相比股票型基金超过1%的净值损失，债券基金再一次体现出了其波动幅度小的特点。
三、 上周基金仓位测算：
宝钢股份的整体上市则成为影响大盘沉浮的直接动因，宝钢恢复上市后大幅下跌伴随巨额成交量显示市场分歧很大。从上周基金仓位来看，这种分歧同样显示在基金的操作上。与前周类似的是，新老基金之间继续呈现分化；老基金多数仓位稳定或有小幅减仓，而新发基金的建仓则显得相对更为积极，但建仓幅度也普遍比前周有所放缓。总体来看开放式基金平均仓位持续在54%左右徘徊，显示基金之间对后市分歧较大，心态较为谨慎。
基金仓位测算显示，可比计算上周五60只开放式基金加权平均仓位为54.61%，比前周的54.15%相比小幅上升了0.46%；封闭式基金则延续调整态势，加权平均仓位继续从前周的68.41%小幅下降至68.13%。从具体的基金来看，上周60只开放式基金中仅有3只显示为增持，即大成稳健、招商先锋和博时精选，这比前周9只基金增持大幅减少。我们注意到这三只基金都是继续前一周的增持态势，其中大成蓝筹稳健和招商先锋更是连续四周显示出为增持，这使其仓位水平由7月中的10%左右迅速上升至35%以上。这表明在大盘在底部持续震荡的过程中的确有部分新发基金开始了持续建仓，而相当多低价蓝筹股维持盘整走势也为其提供了较好的建仓时机。在这三只显示增持的基金之外，上周其他新发基金也继续了前周比较一致的增仓动向，只是增仓幅度比起前周有所放缓。相比之下老基金则继续进行仓位调整或组合的优化。而老基金之间在对后市的看法也发生了明显的分歧，如融通成长已持续将仓位减至很轻的水平，而多数基金只是对仓位进行了小幅调整。今年表现优异的合丰成长继续前周的减仓迹象，由仓位与指数对比图上看，开放式基金的平均仓位已持续数周在54%左右徘徊，而封闭式基金也是持续进行小幅的仓位调整，总体上观望气氛较为浓厚。而在这种观望气氛背后则是基本面和市场面的一系列不确定因素。基本面上宏观调控的走向仍然是影响基金策略的一个重要变量。目前复杂的经济形势对政府的宏观调控技巧提出了更高的要求，下阶段无论是宏观产业政策或是货币政策的调整，都会对市场走势产生较大影响。受调控影响小或受调控影响而出现过度反应的板块都可能受到基金的关注。中集集团(资讯 行情 论坛)等个股不断逆市创出新高就反映了基金的这种选股思路。而在市场面上宝钢整体上市、中石油A股上市传言等对市场带来很大的扩容压力，对相关板块个股也带来了直接影响。在市场总体走向仍不确定的情况下，多数基金仍保持着较高仓位仅进行小幅调整表明，通过自下而上的个股选择来回避风险将是基金近期的策略主线。
开放式基金仓位测算结果
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基金名称
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本周持仓比例估计
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上周持仓比例估计
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本周持仓比例变动
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本周持仓净变动
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增持状态
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大成稳健 |
40.81% |
35.45% |
5.36% |
5.78% |
增持迹象 |
招商先锋 |
35.54% |
30.25% |
5.28% |
5.67% |
博时精选 |
46.51% |
41.51% |
5.00% |
5.45% |
景顺内需 |
35.00% |
30.51% |
4.49% |
4.88% |
仓位稳定 |
泰信策略 |
73.22% |
68.77% |
4.45% |
4.84% |
国泰精选 |
71.76% |
67.37% |
4.40% |
4.80% |
天治增长 |
32.84% |
28.64% |
4.20% |
4.57% |
景顺股票 |
71.28% |
67.31% |
3.98% |
4.38% |
鹏华50 |
51.84% |
48.00% |
3.84% |
4.30% |
嘉实稳健 |
60.29% |
56.55% |
3.74% |
4.19% |
融通行业 |
35.26% |
31.55% |
3.71% |
4.11% |
易方达50 |
67.84% |
64.20% |
3.63% |
4.06% |
长盛动态 |
27.28% |
23.60% |
3.69% |
4.02% |
景顺平衡 |
44.65% |
41.14% |
3.52% |
3.96% |
富国价值 |
30.14% |
27.32% |
2.83% |
3.19% |
招商股票 |
65.25% |
62.51% |
2.74% |
3.17% |
易方达策略 |
76.79% |
74.08% |
2.71% |
3.06% |
华宝策略 |
65.62% |
63.21% |
2.41% |
2.84% |
博 时裕富 |
75.44% |
73.11% |
2.34% |
2.70% |
华安创新 |
68.53% |
66.36% |
2.17% |
2.59% |
鹏华成长 |
70.19% |
68.14% |
2.06% |
2.46% |
宝盈鸿利 |
71.26% |
69.39% |
1.87% |
2.26% |
金鹰优选 |
72.13% |
70.44% |
1.68% |
2.07% |
宝康灵活 |
75.77% |
74.40% |
1.37% |
1.72% |
巨田基础 |
52.23% |
51.51% |
0.72% |
1.17% |
宝康消费 |
70.39% |
69.71% |
0.68% |
1.07% |
南方稳健 |
67.30% |
66.63% |
0.66% |
1.07% |
申万精选 |
42.93% |
42.33% |
0.60% |
1.05% |
易方达平稳 |
62.51% |
62.14% |
0.37% |
0.81% |
海富通收益 |
31.18% |
30.87% |
0.31% |
0.70% |
嘉实成长 |
75.78% |
75.63% |
0.15% |
0.49% |
招商平衡 |
40.51% |
40.69% |
-0.17% |
0.27% |
博时价值 |
76.53% |
76.60% |
-0.07% |
0.26% |
国泰金鹰 |
61.41% |
61.59% |
-0.19% |
0.25% |
银河稳健 |
56.87% |
57.10% |
-0.23% |
0.22% |
合丰周期 |
64.28% |
64.61% |
-0.33% |
0.09% |
华夏回报 |
63.50% |
63.83% |
-0.33% |
0.09% |
嘉实服务 |
56.01% |
56.48% |
-0.47% |
-0.02% |
嘉实增长 |
68.67% |
69.12% |
-0.45% |
-0.06% |
华夏成长 |
63.60% |
64.23% |
-0.63% |
-0.21% |
海富通精选 |
61.32% |
62.10% |
-0.79% |
-0.35% |
金鹰精选 |
40.82% |
41.84% |
-1.02% |
-0.57% |
天同180 |
74.36% |
75.30% |
-0.94% |
-0.60% |
华安180 |
73.22% |
74.23% |
-1.01% |
-0.65% |
银河理财 |
33.90% |
35.04% |
-1.14% |
-0.72% |
融通100 |
70.46% |
72.00% |
-1.54% |
-1.17% |
长盛成长 |
69.70% |
71.96% |
-2.26% |
-1.88% |
长城久恒 |
62.34% |
64.67% |
-2.33% |
-1.91% |
普天收益 |
57.10% |
59.52% |
-2.42% |
-1.98% |
银华优势 |
50.39% |
52.89% |
-2.49% |
-2.03% |
中融行业 |
26.27% |
28.81% |
-2.54% |
-2.17% |
富国动态 |
58.17% |
61.24% |
-3.07% |
-2.63% |
广发聚富 |
69.41% |
72.88% |
-3.48% |
-3.11% |
合丰稳定 |
73.50% |
77.00% |
-3.51% |
-3.18% |
合丰成长 |
46.54% |
50.50% |
-3.96% |
-3.50% |
融通新蓝筹 |
64.68% |
68.78% |
-4.10% |
-3.71% |
德盛稳健 |
57.84% |
62.00% |
-4.16% |
-3.72% |
融通成长 |
39.65% |
44.03% |
-4.39% |
-3.93% |
德盛精选 |
29.73% |
34.69% |
-4.97% |
-4.55% |
大成价值 |
55.01% |
60.60% |
-5.59% |
-5.15% |
减持迹象 |
加权平均 |
54.61% |
54.15% |
0.46% |
0.92% |
仓位稳定 |
(中信证券研究所)
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