中信证券研究所：一周基金市场动态及点评

　　上周基金指数表现

　　指数　　　　开盘　  收盘　  涨跌幅　换手率

　　上证基金　 914.37  914.41   -0.07%   0.42%

　　深圳基金　 798.09  798.41    0.04%   0.53%

　　两市基金指数底部震荡整理，成交量继续萎缩，在再次创出新低后有所反弹，周K线底部收出一根十字星。上证基金指数周五报收于914.41点，下跌0.60点，微跌0.07%；深圳基金指数报 收于798.41点，涨0.32点，涨幅为0.04%。两市分别成交1.24亿元和1.49亿元，较前一周分别减少24.85%和12.87%。

　　上周大盘承接前一周跌势创出年内新低1363.69点，周三指数大幅反弹，但其后两个交易日市场再度低迷，成交大幅下降。上证指数(资讯 行情 论坛)周五报收于1390.46点，涨4.26点，涨幅为0.31%，累计成交金额338.28亿元，较前一周增加11.06%。

　　上周在大盘小幅反弹0.31%行情下，前期抗跌的基金重仓股却纷纷补跌，平均跌幅0.84%。市场振幅加大，封闭式和开放式基金净值均呈下跌走势，平均跌幅0.62%。开放式基金的净值表现出现分化。其中债券型开放式基金的净值大多出现小幅上扬，而股票型开放式基金的净值均处于下跌状态，而随着市场继续在新低位置徘徊，部分新发基金的净值也创出了新低。

　　上周国债市场继续稳步攀升，企业债市场依旧延续上升走势。受此影响，债券型基金本周净值表现强于其他类型开放式基金。

　　在各类开放式基金中，偏股型基金净值平均下跌0.57%,居于各类开放式基金首位；平衡型基金平均下跌0.55%；纯债券型平均跌幅0.01%；而偏债型则平均上升了0.01%。上周封闭式基金净值几乎全线下跌，平均跌幅0.89%。其中小盘基金表现最差，平均净值下跌幅度为1.07%。在封闭式基金净值几乎全线下跌同时，二级市场则表现平稳，因而上周封闭式基金折价率均有所下降。基金整体加权折价率29.95%，较前一周下降0.54个百分点，折价率超过30%的基金为20家，比前一周少了两家。大中盘基金折价率平均下降0.48个百分点，小盘基金则下降了0.76个百分点。

　　一周热点回顾：

　　◎ 基金行业

　　依据《证券投资基金销售管理办法》第二十九条对证券投资基金赎回费中归入基金资产部份比例的规定，华宝兴业多策略增长开放式证券投资基金自2004年8月10日起，将赎回费用中归入基金资产的比例由10%调整至25%，其余部分作为注册登记费。

　　央行金融市场司主持研究的有关国内商业银行设立基金管理公司的具体方案已经有了实质进展；而证监会即将颁布的《基金管理公司管理办法》中也会涉及有关基金管理公司股东资格的相关内容。

　　◎ 基金设立

　　经中国证监会批准，上投摩根富林明基金公司首只基金产品———上投摩根中国优势基金将于8月9日至9月10日在全国正式募集发行。认购期间通过浦东发展银行、交通银行及国泰君安、申银万国等8家证券公司进行销售。

　　基金7月份表现：

　　延续高集中度投资策略：可比91只基金的个股集中度为57.48%，与1季度的57.39%相比略有提高；

　　整体投资的重仓股数量逐季增多，但偏好大盘股的特点基本未变，不过，基金内部差异化显著，如银河稳健(资讯 行情 论坛)、银河理财体现为“低市盈率、低市净率”，而嘉实增长、广发聚富(资讯 行情 论坛)体现为“高市盈率、高市净率”；

　　基金重仓股5、6月份期间交投不甚活跃，但较为抗跌；至7月份，虽然换手率上升不少，但市场表现则逊色不少。

　　7月21日左右，众基金公布了2004年第2季度的投资组合公告。统计数据显示，基金并没有降低个股集中度，可比91只基金的个股集中度为57.48%，与1季度的57.39%相比略有提高。不过，今年以来的新发基金的个股集中度仅为46.11%，但考虑倒新发基金大多仓位较轻，因此该比较不具有绝对意义。从这个角度上来看，基金在大盘接连受挫的2季度并没有大幅度改变宏观调控之前所奉行的“高仓位、高集中度”的投资策略，而是寄希望集中持有以回避风险，这也是机构博弈下的无奈选择。至于新发基金，它们在建仓期间面对宏观调控时，既控制仓位，也适度控制了集中投资的程度，这是它们在面对未来股市的不确定性时所做出的较为明智的选择。

　　5月份和6月份期间，基金的重仓股表现出略优于大盘的抗跌性，其持仓加权收益水平略微领先同期的中标300指数，但7月份则落后于大盘，究其原因，主要是石化股的集体跳水及TCL集团(资讯 行情 论坛)的破位下跌引致了大盘蓝筹股的另一轮下跌，这也直接拖累了基金净值的表现，所幸的是，非重仓股表现尚可，表现为100只基金中有78只基金的净值表现高于重仓股的市场表现。同时，可以看到7月份净值增长前5只基金中，科系基金占了3席，分别为基金科汇(资讯 行情 论坛)、基金科瑞(资讯 行情 论坛)和基金科翔(资讯 行情 论坛)，易方达策略也在前10名之列，显示了易方达旗下基金在该月度群体表现优异。另一方面，可以看到基金重仓股5-6月份期间的流动性低于同期市场平均水平，但进入7月份后，则明显变得活跃起来，平均换手率由16.55%上升到20.67%，而同期A股市场的平均换手率则由21.81%下降到14.27%。考察基金重仓股的风格特征，可以看到，随着基金数量的增多，基金的投资风格在延续前期既定特点的同时，逐步体现出多元化的新特点：

　　第一，入选基金重仓股的股票数量逐季增多。2003年3季度为145只，2003年4季度为149只，2004年1季度为172只，而2季度达到了202只。

　　第二，整体偏好大盘股，基金内部差别显著。若以7月30日为时点计算重仓股的平均市值规模，2季度与1季度相比仅仅由26.29亿元降低到24.02亿元。不过，不同基金之间差别甚大，基金持有的重仓股的平均市值既有高达98.86亿元的申万巴黎精选，也有仅仅15.89亿元的银河稳健；

　　第三.重仓股的市盈率水平平均为24.23，不过，部分基金的重仓股加权平均市盈率水平显著低于平均值，主要代表为银河理财、银河稳健、基金同益(资讯 行情 论坛)、博时价值增长、银河收益(资讯 行情 论坛)，均低于18。同时，银河稳健、银河理财、基金同益和博时价值增长还具有低市净率的特点，其中银河稳健和银河理财的市净率低于2。银河稳健和银河理财之所以体现出“低收益率、低市净率”的特点，主要由于它们重仓持有较多的钢铁股。嘉实增长、广发聚富等基金则具有“高市盈率、高市净率”的特点，

　　(数据来源：聚源数据，中信证券研究所)