次贷危机不见底 (2)

　　华尔街劫难

　　肇始于去年夏天的次贷风波，在8月9日演变成席卷全球的金融风暴。在去年11月稍有缓解后，新年伊始又以更强的势头袭来，而且愈演愈烈。

　　1月15日，花旗集团第四财季财报披露惊人的98.3亿美元亏损，并宣布减计次贷资产181亿美元、派发股息减少40%。即使如此，花旗的次贷资产持有量仍有293亿美元，在各大金融机构中最高。

　　1月17日，美林所公布的去年四季度业绩创下了十余年来最糟糕的记录，减值准备160亿美元，其中CDO(债务抵押凭证)减值125亿美元，去年四季度亏损98亿美元，致使全年亏损78亿美元，远超市场预期。目前，美林尚有218亿美元的各类CDO资产，以及840亿美元和房地产相关的资产。市场预期，美林还会进一步做减值准备。与其它金融机构一样，美林仍然面临三个风险：信贷利差加大，按揭或其他市场恶化，股市继续下行。

　　1月22日，美国第二大银行美国银行和第四大银行美联银行公布的财务报告显示，因次级住房抵押贷款损失和投资收益不佳，这两大银行去年四季度盈利均急剧下降，降幅分别高达95%和98%。

　　1月30日，瑞银集团宣布，因为计提140亿美元资产减值，2007年四季度亏损额达到125亿瑞士法郎(约合114亿美元)。这一季度亏损额刷新了此前花旗集团和美林创下的纪录。

　　1月31日，由于承保的次级抵押债券资产急剧缩水，全球最大的债券保险商——美国MBIA公司(MBIA Inc)2007年四季度净亏损23亿美元，合每股净亏损18.61美元，亏损额度创下历史之最。

　　日本共同社亦发布消息称，截至去年12月底，日本三菱UFJ、瑞穗、三井住友、住友信托、理索纳、中央三井集团等日本最大的六家银行集团遭受与美国次级房贷相关的损失近50亿美元。

　　深不见底

　　没人知道危机的底部在哪里，但人们一致认同，危机远未到底。

　　次贷危机的根源，是美国房价下降。美林新任CEO约翰赛恩(John Thain)1月26日在达沃斯世界经济论坛年会上称，“美国房价下跌未止，目前存货增加，2008年面临的压力更大，与房贷相关的资产价格将继续恶化。”

　　他认为，目前负面冲击已经扩展到了美国的消费市场。这使得经济恶化的风险加大。对于近来美国政府推出的经济刺激计划以及美联储的大幅降息，他认为非常迅速及时。但由于这些举措本身对房价并不会产生直接影响，“所以2008年仍会下行，房市远未见底”。

　　事实上，市场人士普遍认为，美国金融机构收益恶化的状况正在持续。美国企业研究所研究员德斯蒙拉克曼(Desmond Lachman)告诉《财经》记者，根据市场“次贷损失将介于2000亿到4000亿美元之间”的预测，银行现已承认的减计尚未过半。“这意味着，我们还将看到更多的资产注销汇报。”Lachman说。

　　《财经》特约经济学家、玫瑰石投资公司董事谢国忠也认为，目前损失主要来自资产注销，而结构投资产品(SIV，Structured Investment Vehicles)正在形成第二轮损失。理论上，发行银行可以允许它们违约；而在现实中，他们必须为此负责，以免造成名誉损失。汇丰银行将其SIV资产列入资产负债表。这迫使其他银行也照此行事。据惠誉(Fitch)统计，一个月以前总值尚达3000亿美元的SIV资产可能发生多于30%的贬值。

　　而司法诉讼可能带来第三轮损失，因为许多被给予很高评级的信贷产品发生了违约，投资者完全有理由质疑这些金融产品的设计、组合和销售的过程中是否存在欺诈。

　　虽然评级公司在面对风险时往往首当其冲，但价值链上的其他角色也同样脆弱。投资银行必将接连遭到起诉。这样的诉讼过程可以拖延数年之久，为银行经营造成很大不确定性。最终，银行可能会被迫支付给投资者数百亿美元的赔偿。

　　自去年8月起，纽约州检察长就“华尔街银行是否向评级公司和投资者充分透露了相关借贷的风险性”展开调查。他已经发出了不下30张传票，传唤对象包括雷曼兄弟、德国银行等抵押证券承销商，也包括Clavton Holding，Bohan Group这样的尽职调查公司。

　　调查发现，在房市高涨之时，新世纪金融公司这样的抵押贷款机构低借贷标准，让破例向低信用者借贷成为常规。之后，他们又以折扣价将这些债务转卖给华尔街承销商。

　　按照惯例，华尔街承销商需雇用尽职调查公司来调查债务文件的特例、错误，以及是否违反借贷法。但受利益驱使，贷款机构和投行都在某种程度上有意忽略尽职调查公司提出的疑议。

　　1月10日，俄亥俄州克利夫兰市正式起诉包括贝尔斯登、高盛和摩根士丹利在内的21家银行和金融机构，指责他们受利益所驱，有意识地向无力支付还贷的人群投放次贷，让这座城市的房屋市场陷入了严重的金融危机。该市正试图通过法律途径向以上银行索赔上亿美元。

　　在联邦政府层面，证监会(SEC)也展开近40项民事调查，涉及次贷的提供、组合，以及对证券化产品的定价等方面。SEC的调查对象不仅包括上述美国大行，还包括全球最大的债券保险商MBIA。

　　1月29日，美国联邦调查局(FBI)宣布，已经对14家可能在次贷链条中存在会计欺诈的公司展开刑事调查。FBI没有公布这14家公司的名字。但贝尔斯登、高盛和摩根士丹利已经向媒体承认，FBI正向他们索取关于债务抵押贷款和合成产品的账面信息。

　　在当日的新闻发布会上，FBI官员透露，针对抵押贷款领域的调查于去年春天启动，调查对象遍及次贷链条的各个环节，包括提供抵押贷款的银行、投资银行、开发商和对家庭贷款进行证券化的金融公司。FBI表示，目前手头有1210个抵押贷款欺诈调查正在进行，预计这个数字将于2008年底上升至6万例。

　　华尔街投行的厄运多少有些咎由自取的味道。虽然投行们将非流动性资产转化为流动性资产，创造了价值，但证券化程度过高，已经偏离了“资产支持证券”本意。

　　“就像你炒了几盘菜，从中挑出一些再炒一次，再挑出来再炒，炒过几次之后根本不知道来源是什么了”，一位做结构性产品设计的人士说。