所以说，意味着大部分被投企业未来是不可能按计划上市的，要退出上市，或者有些根本不能上市。这样的话除了上市还有什么办法实现高增值的退出呢，这方面对我们管理团队来说是一个比较重要的考验。

　　下面我们提供一些建议，由于我看时间好象有点把握不住。首先就是借助政府监管和促进行业自律规范化运作。PE跟公募证券基金不太一样，因为是私募，在全世界各国都没有专门法律和管理办法。我们中国也没有，我们中国没有这不奇怪，因为全世界各国都没有。那么，现在在中国我认为是目前监管理念，政府监管为辅行业自律为主，而政府监管里头是多功能的监管。比如你要注册工商局要监管，你要做上市的事情证监会要监管，你牵扯到外资商务部要监管，你用了国资国资委要监管，你用了全国社保的钱也有机构监管，所以是多环节多机构监管。

　　那么，事实上在这个监管里头，现在在中国是7、8个部委都认为自己应该有监管权。大家都知道过去大家印象都是以发改委为主导的监管，但是事实上发改委到现在也不敢说他就是这个行业的主管部门，为什么呢？因为如果你是这个主管部门，你就把全国性的行业协会，主管起来，建立起来。但事实上到现在为止，全国性的PE行业协会还没有建立起来，我现在做副会长是北京市第一协会。

　　但是现在也有各种各样的想取代这种全国性行业的一些模式，这个时间比较多我就不讲了。但是事实上我认为相对来讲，证监会由于他管上市公司，所以他对PE市值上影响比较大。第二个建议，监管部门进一步放开资本市场，营造合理的估值环境。所以，目前要加大资本市场的供给，我们看未来5年，十二五规划我个人估计，上市公司规模会从2千多家上升到2万家左右，我这1万家还包括现在正在发展的三板市场。所以，有那么多上市企业这个空间来讲，所以PE界有很多领袖型的人物说，PE在中国还有10年的黄金期，我认为这个还是有依据的。

　　第三个建议鼓励行业中介参与到基金募集过程。各种金融机构和咨询中介机构都可以提供服务，我们看到甚至有一个企业，诺亚财富他是为PE募集服务的，筹措资金提供服务。现在他由于做的成功，他自己都到海外去上市了。所以，也就是说为他卖水的企业都得到了成功。我们也可以看到清客(音译)作为一个咨询类企业，经过10年奋斗也得到业内比较大的认可。

　　第四个建议PE机构自身要回归团队建设，人才培养和价值创造。我们还需要扎扎实实的培养投资管理专家，投资管理专家不是说政府去认定你是人才就是人才。因为如果政府去认定，免不了按行政级别去划定人才，所以不能政府认定，是靠市场打拼，有一个自然规律先管理好自己的钱再管理好小规模钱，进入中等规模，大规模，特别是经过历史周期考验才能成为优秀人才。而最优秀的投资管理人才，应该说天才级的，有时候也不是勤奋能产生，还需要有很多先天的优势。

　　所以说，扎扎实实把我们的人才队伍锻炼出来，这是一个当务之急。第四部分中国私募股权投资行业未来展望，我们看下一页，我们比较中国、美国、英国、日本、大洋洲和东南亚这个情况，我们看到中国PE市场渗透率仍然比较低，未来拥有巨大的独特发展空间。

　　为什么我说是独特的发展空间，因为在这些国家里头中国是唯一的拥有巨大叫做什么呢？公共资产。所谓全民所有制资产，在座我们各位都是股东，全民所有我也有一份，但既没有投票权也没有分红权。我们看到有关当事人都是管理人，不管多高级别，国资委也好，所有个人都是管理人，我们是所有者，我们没权，有权的是管理人。他的管理方式在过去就是通过大小的国企去管理这些公共资产。

　　现在出现一种新的趋势，就是PE化管理方式。交给专业团队去管，这种专业团队使得国有资产也能迅速增值，但是并不是国有机构的翻拍和扩张。所以，这种独特的空间只有我们中国才有，所以我认为PE虽然发明于西方，但是在中国有独特巨大的发展空间。

　　下面一个展望，中国经济稳定持续健康发展，为PE注入强劲动力，我做了未来到2015年的预测。如果按照每年9%的发展，那自然我们PE的发展空间也就非常大了。在下一个就是海外LP持续看好中国市场，逐步加大投资配置比例，沪、京已经试星QFLP。外资大量希望投入到中国来做PE的投资者，当然他做中国人民币PE的投资者，他把外汇结汇成人民币首先有一个自然的币值升值。如果投到企业企业要有一个创造价值升值，他可以得到两头升值，对于外资自然要追求这个。

　　但是在我们的国家管理下，目前也在配合。所以，在上海、北京已经实行了这种有资格的外资LP。完全可以展望未来这种QFLP，未来5年我们预计有超万级资本注入市场，这还有10年期，在座年轻人比较多，未来最热门的就业方向就是PE还有VC这个行业。这些因素不多讲了，还有一个未来5年私募股权基金，在国企和民营企业的投资市场大约有2500亿人民币。还有国家并购政策支持，并将进一步丰富退出渠道。

　　在下一页行业集中度将不断提高，第一梯队前25%的结构优秀这种PE团队将占25%的份额，是赢着通吃的份额。本土趋势将进一步加强，我们列举这些机构，通过加重颜色这些，他是本土基金管理公司募集的基金。所以，它已经是越来越成为一个主要的部分了。所以，我们可以看到本土化的优势是越来越大。

　　由于时间到了，我的发言就到这，谢谢大家。

　　主持人何刚：感谢何教授精彩演讲，把VC和PE在中国创业板市场，受益和争议都讲的非常清楚。下面有请中国人民大学金融与证券研究所研究员施炜先生，我相信每一位演讲人都能讲上不是15分钟，是一个半小时，但是有很多朋友希望与大家有所交流，所以谢谢，有请施先生。

　　施炜：各位下午好，最近我们研究所有一个团队专门对上市公司成长性做了一些数据分析。因为上市公司的成长性就是这个市场成长性的基石，因为投资人也希望未来创业板能不能产生这种收益数十倍的公司，我们在主板，中小板都有这样的典范。我曾经看过一个资料，近5年来全球投资回报率最多的公司10个有6个是中国，包括苏宁电器等等这样一些公司。

　　我们这个是把去年10月份到今年10月份上市的134家创业板公司的一些公开资料做了一些摘录。我们来分析这个上市公司的成长性，大体上从三个角度来看。第一个就是这些公司的行业属性，因为行业的空间决定了企业的空间。第二个角度就是分析上市公司的商业模式，第三个是分析这些公司的内在竞争力。我们今天讲的主要是讲讲他的行业属性哪些数据，以及内在竞争力的一些财务指标。

　　我们首先来看第一点，创业板公司行业属性，我们先看这个行业分布。从行业分布来看，在13个大的门类中，大概有10个门类我们公布了，最重要是两个大的门类。一个就是制造业，一个是信息技术业。制造业和信息技术业这两个占了80%多，接近90%，这也和我们中国目前经济结构是吻合的。另外，在创业板当中，尤其值得注意的就是第三产业的比重，相对还比较大占到31%。尤其有一些过去不引人注目的行业，比如设计行业，监测行业，华特监测，这样一些细小的行业都在上市公司中间出现了。另外还有一些影视制造，影视行业，广播电视业，类似与华谊兄弟这样的公司，这样也为创业板增添了色彩。

　　我们再看下面行业分布，从这个分布来看，我们刚才讲了制造业和信息技术业。在制造业有87家，电子元器件，包括医药，医疗，设备制造，化学品制造这是几个比较大的行业。那么，在信息技术类里面，70%是跟软件有关的，比如软件企业，系统集成企业，解决方案提供企业，这是行业的几个。

　　我们下面再来看看纳斯达克的一些结构。我们简单说一下，我们对比一下，纳斯达克的行业分布和我们比较类似的地方是科技类比较多，医疗保健类比重比较大。差异在哪里呢？我国创业板上某些缺失，或者比重比较小的行业在纳斯达克市场却是重镇，比如金融类，消费品服务类，耐用服务品类等等。这一点我们要说一下，后面还会讲到，我们现在创业板里面服务，面向消费者消费品和直接服务业比重还是相当小的。