提问：我觉得您回答比较好，我在网上看到流传这样一句话，现在在中国几乎是PE的黄金周，每周都有私募股权基金推出市场。现在在现实当中，我觉得很多情况，私募股权有一些人他私下去找一些个人集资，集资大量资金以后然后去投给私募股权基金公司，我想问一下这种行为是合法的吗，是属于非法集资吗？

　　主持人刘纪鹏：我想这个问题当前还是比较敏感，现在私募资金要准确，一个是私募股权投资基金，还有一个是私募证券投资基金。那么现在二级市场有关主要还是在私募证券投资基金，所以他们有一个阳光私募，但是私募股权基金，他们在投资包括上市企业IPO当中，他们现在是非常黄金的一个时期。但是现在也有不同的说法，券商腐败，PE腐败，但是这个问题争论很大，他们辛辛苦苦在等待收购，他们做出很大贡献怎么看。

　　所以，在这个问题上我个人还是觉得对于当前PE、VC这种私募股权投资IPO应该是很看好。一是给他们市场提供良好机会，二是他们本身也有良好的发展前景。所以，这个严格说我认为应该大力提倡，下一步我们的私募证券法4月份将提交给人大，我也是起草法的人员，那个法里面对私募股权投资，和私募证券投资合法化给予完全的统一明确，现在主要是发改委和证监会还有一些不同的认识，谢谢你。

　　曹凤岐：你提这个问题几个人去筹集股权投资基金，如果是定向募集，我们都有其目的，如果是定向募集股权投资基金是不违法，这是没有问题，完全是可以做的，如果非证章投资基金就是社会乱集资。

　　主持人刘纪鹏：下来我跟你交流，宋教授您这次还有什么补充没有，最后一个问题，那位女生。

　　提问：您好我想问一下施主任，我来自经济观察报，因为今年现在也是创业板业绩披露的时候。去年一年创业板他们是操作超募超过百亿，令人亏或没有好的项目可投，我的问题就是在大量的超募资金，找不到项目可以投，甚至项目不达标这种困境应该去怎么样找到一个好的出路呢？

　　施炜：其实现在上市公司IPO过程当中操募现象是一个全社会高度关注的问题，但是也有几个东西，大家也需要来正确认识它，或者深入认识它的第一个我们做过一个研究，基本上所有的IPO公司他的发行股数都已经走到我们公司法要求的底线，发行股数不能减少，如果操作不外乎几个原因。一个是减少发行股数，或者降低发行价格，但是前面一个股数问题基本没有出路，因为90%以上的公司都是底线25%，或者25.1，25.2，超过26%基本上是屈指可数。所以，这是一个刚性的东西。

　　第二个价格的问题必须也是一个市场询价形成的，不管是微市场也好，在市场询的过程中间形成的。所以，我想要解决这个问题，在讲解决方法之前，恐怕我们需要有一个平常心态来看待他，因为创业板公司毕竟是从几家，几十家到现在一百多家这样走过来，每一个盘子又比较小，总的发行量150家加起来也每年多少。所以，这个供求关系在这个市场初创的时候是不可避免是一种失衡。创业板公司的不断增加，随着我们创业板公司新股认购的盈利空间的不断减少，甚至说由赢变成亏，我相信这个创业板市场认购热度就一定会下来，但是反过来必须也有操作现象，操募的现象如何解决也是一个值得关注问题，现在监管部门也提出一些方法，比如资金使用机制等等都在做，当然这些问题说实在也是一些结合特定历史时期对口的一些做法。

　　主持人刘纪鹏：其实2011年最大不确定性来自于货币政策，可能是由于这个话题很沉重，我不知道为什么没有人问我们的焦主任，现在有没有人向焦主任提一个问题。

　　提问：央行的池子到底是啥？

　　焦瑾璞：周行长解释过，马行长解释是一系列货币政策工具也是池子，也有幸也有势，心有多大池子就有多大。

　　主持人刘纪鹏：大家都被我鼓的晕头转向，还是要焦主任的吗，可以再问他一个问题。

　　提问：想请问您一下，您觉得咱们的央行现在影响力越来越大，跟美联储相比咱们对货币政策决策有效度跟效率？

　　焦瑾璞：这个东西不可比，为什么？我原先写博士论文就写的竞争力，竞争力第一首先是在一个平面上才能比，咱们是人民币他是美元真的不可比，就这样回答。

　　提问：一个问题，刚才王庆先生说中央经济工作会议上提出要把住流动性一个总闸，我问的是焦瑾璞先生，说要流动性流入实体经济，刚才王庆先生说如何让自己的流动性，央行怎么支持我们的股市市场？

　　焦瑾璞：你这个问题问的也非常好，我一开始就说了我们稳物价，促改革，防风险，利用信贷政策促使资金流向实体经济，这里面有很多举措，特别今年政策导向就是积极的财政政策和稳健的货币政策要有效的配合和搭配。刚才你也说从咱们中央工作会议稳健，今年总的规模肯定是往下走，但是往下走的同时，怎么来引导这个资金进入实体规模，这个将来是有很多东西，特别是又提出要引导进三农以及中小企业方面的贷款。

　　我也可以跟大家说，最近国务院准备召开下一次金融工作会议，有15个题目，这些题目里面好象有3到5个都是涉及到这个资金的流向和引导问题。我简要说一个概要，首先是推进改革，推进改革发展微型金融。我们前30年发展过去了，我们可以看到我们整个经济上了一个台阶，那么紧接着就是现在被传统商业银行没有服务的客户，也是潜在中坚力量，就是咱们中小企业，个体户。在回顾以前的改革，我们更多的是扶植大银行，城市商业银行，股份制银行，下部分微型金融发展，未来10年就是这些，这是从金融机构方面来讲。因为金融机构跟经济结构相联系，这是第一个大的方面，第二项城市环境生态建设，包括信用制度的建设，包括这些诚信体系建设，这将来会有还涉及到地方债务平台建设。

　　第三大块就是有效的运用财政政策，货币政策对于进入实体经济，进入三农企业，进入中小企业给予税收奖励，包括利率的优惠，现在就有，现在你只要单笔5万以下的贷款财税上2%的贴息。对于农村信用社，农村商业银行，农村合作银行，人民银行存款准备金率比大型商业银行低4.5个百分点，这里面有一系列政策，我想会逐渐在明年会出台。如果讲这个政策，还有刚才一个大的政策，宏观审慎性框架，我刚才为什么讲这个讲了很多，实际上预示着从今年开始我们很多的调控手段，很多的调控工具，包括调控思路在发生转变。

　　所以，我感觉到可能从今年就是一个转变。如果前30年我们还是从计划经济向市场经济过渡的话，那么从今年开始可能我们更多运用一些市场经济手段，组织一定的行政手段，特别是宏观审慎框架，这样的一个笼子里面进行一种合理的货币政策的一些搭配，这里面包括利率，汇率，今天大家都问，我原先准备可能会问，没问最好，包括利率汇率如何搭配。我刚才讲了一句也有可能是一种低利率加上适度增值的一种资金流向，这个内容太多，简单回答这里。

　　主持人刘纪鹏：鉴于刚才焦主任的发言很系统，咱们对他的提问到此结束。最后时间过的飞快，我也想谈一点自己当主持人的感受。最近网络人走红，大家都知道有一个犀利王，在武汉专门给人带路，最近被网上发现转为克利夫兰主持人，问他主持人人的感受，他说感觉很幸福，我今天好象经济学界的乞丐一样，一讲话没有人理你，可能还调查你，还牵连曹老师。我现在有乞丐心理，被吴教授发现，今天我感觉也不错。所以，如果大家对我们这一节觉得确实比上午精彩，请大家把掌声给予发现我的吴晓求教授。

　　下面还有中国人民大学金融学院副院长赵锡军教授要发表人大研究所关于2011中国股票市场指数走势论坛报告，以及论坛结语，大家先别走，让我们先照完相，有请赵锡军教授。

　　赵锡军：各位老师，各位来宾大家好。这是最后时刻，按照惯例要做一件事情，就是有一个结束语，但是今年受吴老师委托，也是研究所决定在做加一点事情，发布一下我们研究所的对市场对市场研究的判断，一个预测，每年报告里头我们书面发布都有，今年只是把书面发布无声的发布变成一个有声的发布。所以，我就简单把我们今年做的对2011年市场预测给大家介绍一下。

　　从我们分析来看，基于基本分析的判断是这样，今年是一个确立底部，振荡向上，行情前低后高这么一个情况。对于201年市场，我们总体上持谨慎乐观的预期。从技术分析的层次来讲，跟基本面分析是相吻合，大概也是这么几点。第一点这个行情也是先探底，然后是上升，年初主要是一个做底的过程，在下半年开始往上走。

　　但是今年上升幅度的幅度也很大，主要跟上一个高铁相比，深圳市场中小板市场，跟创业板市场活跃程度走势会比上海主板市场会更好一点。技术分析结论，也是属于相对乐观的一个状态。那么，从一年中间走势来看，市场的重心从年初开始就在振荡中间逐步的上移，底部会慢慢的抬高，然后无论是底部和顶部，都跟2010年相比，都在2010年之上，如果没有意外上证指数应该在2500点-2700点之间。如果通货膨胀控制的比较理想的话，那么上证指数可能会有突破。

　　从中小企业板和创业板来看，这两个指数可能都会在今年创出新高来。从振荡的探底情况来看，三个指数，上证证书在2700点遇到比较强的支撑。尽管我们说肯定会在2500点下探到，但是2700点会有强烈支撑。那么，深圳的综合指数在1200点有强烈的支撑，中小企业板会在6500点有很强烈支撑，这是三个指数的支撑位。决定今年走势最主要的因素，大概是有这么几个方面，一个是全球的总体经济形式比去年可能会略好一些，说明影响我们市场一些外部因素应该在缓慢的趋好。

　　第二宏观经济总体平稳发展的状态，GDP增长可能会在9%，达到9%左右。第三个通货膨胀压力不断增大这个状况会慢慢在释放，CPI也可能会体现一个前高后平的状况，但整体中国的CPI物价指数会比去年抬高一些。第四个就是货币政策，今年是实施货币政策，稳健货币政策第一年，从前年来看的话，可能一开始是更多是关注通货膨胀这个压力。但是从后期，到下半年可能会慢慢转向关注经济的增长。

　　第五点就是人民币的升值预期仍然是很强烈，这个会带来更多的资金流入压力。还有从第六点来看，整个资金的供求还是基本平衡，我们测算今年资金的需求在股市上，各种新发也好，增发也好，融资也好大概在1万亿左右，比2010年低一些。但是资金的供给可能也比2010年低一些，但总的来讲供求还是基本趋于一个平衡。

　　第七点上市公司业绩总体还会增长，但是增长的情况可能比2010年要稍微弱一点。最后一点市场制度在进一步完善，基于这八个方面考虑，我们得出上面的结论，尽管这个结论是总之来讲是谨慎的乐观，跟王明夫刚才讲到的三年以后，或者五年以后这种很乐观的状态，短期来看还是有谨慎的比较性，谢谢各位。接下来第二件事情，按照惯例我要代表主办单位对所有参加我们会议的各位专家，各位领导，还有老师们，还有同学们，还有媒体的朋友们表示衷心的感谢，今年是第十五届，应该说有一个纪念意义。

　　刚才在上午我们冯校长主持的时候都讲了很多关于数字方面的一些论坛事情，我想对十五年来支持我们各方面，方方面面的单位和人士进一步的表示感谢，谢谢大家。十五届中国资本市场论坛到这就算圆满结束，再次谢谢各位，祝各位身体健康，一切顺利，新年好。

　　——下午完——