实际上应该说总体上来说，要抽紧货币。今年实际上中国通货膨胀最重要的原因，实际上是流动性过剩，我们投放货币太多了，总有一天会反映出来的。09年我们投了9.59万亿的贷款，这是历史最高了，去年应该说比较少一点，但是大概执行起来，原来说7.5万亿，可能是7.7万亿。这么多的货币投量，和GDP的比例增长关系已经不成比例了，难道都要收回吗，难道物价不能有反映吗。所以，今年肯定要收回货币，货币的投放要常态。所以，加息和其他方法控制货币和物价手段，可能今年会频繁使用。

　　在这种情况下对股市可能会造成不利影响，因此我个人认为今年总体上来说，是一种震荡行情。有人说谁不会说，股市都是震荡，没有震荡就没有股市这也对，到底震荡是向上还是向下这是一个水平，本人不敢说，本人没水平。但是总量来说是这样的，今年是一个震荡的行情，我今天发言的题目总题目是什么，我现在说一下，总题目叫“在股市震荡中寻找投资机会”，不震荡就没机会了，震荡才有机会，不震荡才没机会。

　　有几点第一个我们应该看到中国股市的周期，多数来看和经济周期走势不一样，我们要分期看一下。或者说是错周期，或者是逆周期的。2001-2005年我们经济走势非常好，但是股市那几年走了5年的形式，最低点已经到了1千点。2007年我们已经经济有了过热迹象，从年初就开始频繁的提高法定存款准备金率。但是股市却一路飙升，飙到6124点，那时候我们就紧缩了好几个月还在那块上升，几乎是直线上升。

　　那么，2008年我们7月份实际上就开始放松了，9月份就是完全放开了，9月份屡次降低利息。结果股市一直到10月份，12月份还是下跌，大家看到没有跌到1664点，所以我们和纪鹏都感叹，写了一个信，就是针对这种情况，当时应该说已经放松了股市怎么还是下跌呢？2009年经济没有恢复，但是我们2009年的股市应该说走的不错，我们达到3400点了。那么，2010年应该说我们经济还是不错的，原来说保八，现在已经十了，2010年的股市我们满意吗？不满意，跌了百分之十几。

　　我说这些什么意思呢？不要看这一块，如果紧缩的时候也可能股市还会好，什么原因，不能再去打压股市了，这就是一个情况。这个时候货币也紧缩了，股市也下去了，房价也下去，那经济怎么办？所以说，我们已经看到在这些方面政策上对股市并不是非常紧的一个政策，这是我的一个观点。

　　那么，第二个我认为信心比什么都重要，叫信心要比黄金值。有人说今年货币紧缩，所以股市会缺乏资金，我在这个场合就说中国的股市从来不缺资金，从来缺的就是信心，只要有信心了所有的资金都来了。我们一天成交3千亿，4千亿，没信心的时候成交几十亿，100、200亿。所以说，关键的问题不能把我们的信心全部打掉，信心打掉了一切都晚了，实际上现在社会上的资金非常充裕，可以这样说，除了老百姓我们有30多万的储蓄存款，首存现金，公募基金，私募基金，还有国外流入的基金，非常多。在房地产投资不赚钱的情况下，他们已经没地方去了，能不能把股市搞好一点，像你说的把它引到这来，当然这个都别太块金，这是迟了，但就是一个坑，把你们钱都给坑里头了。

　　但是不是说缺资金，关键你得让老百姓能，或者投资者能够在这个市场上赚到钱财富效应就出来了。所以，我觉得如果我们的投资市场不是一个赚钱的市场，那么这个市场就不能发展了。大家可以看到一级市场我们一直是很热的，大家都争着抢着上市，创业板100多倍。但是我们二级市场市盈率总体上是20多倍，那么你说这正常吗？

　　所以说不能说我们必须把二级市场也搞好这才可以，这是我第二点，这一块我们应该对这个市场有信心。第三个观点虽然今年整体上是一个震荡的股市，这是我分析的。上次我们开会有人说还是很乐观，我是不那么乐观，我看法总体上来说，如果判断和预测，中国2011年股市在涨也涨不到哪去，因为宏观政策在那摆着呢。在跌也没有更多跌的空间，甚至动力。所以，他是这么一个情况存在。

　　所以说虽然是一个震荡，那么震荡就有阶段性行情。所以，我就说大家炒股票不要炒股市，炒各股不要炒行情，看准机会在震荡中是可以赚钱的，这是我的一个观点。另外说选择什么样的行业，什么样的产业可以，实际上中国的股市最重要的问题还得要建立一个价值投资观念，不能去从别出看，中国股市好象好的股票，真正是一个有价值的股票，有成长性的股票，这是有价值的，炒这些股票或者买卖这些股票应该说不会很吃亏。

　　那么这里面就有一个问题，传统产业怎么样，实际上传统产业的股票也是可以买的。为什么？汽车虽然限制了，但是现在汽车我们还是一个支柱产业之一。房地产限制是房地产炒作那种高价的商品房，但是我们要大力的建廉租房，要城镇化，还要大量的进行投资。那么这些股票难道没有价值吗？应该是有价值的。

　　然后就是创业板，实际上创业板确实出现三高问题。但是创业板代表了新兴的产业，新兴的行业，所以还是有机会的，就是看你的投资偏好。所以，我总的观念来看，今年应该搞好股市本身自己的建设，还是在发行制度，交易制度，公司治理等等，包括监管问题我们告诉他，中国的股市还是很有希望的。所以说，虽然我今年总体上对股市不乐观，但是长期来看中国的资本市场是大有希望的，谢谢大家。

　　主持人刘纪鹏：谢谢曹老师，接下来我们第二位发言的是我们中国人民银行研究生部焦瑾璞主任，大家有请。中国的抑通胀是一个特点，到底是通胀造成的，还是我们票子印太多了，下面有请焦主任解答。

　　焦瑾璞：感谢柳教授，也感谢吴老师给我提供这个机会，也跟曹老师报告一下，十五届我每次都参加。因为前十届我都是做汇率，一直当上局长吴老师才给我上台的机会。所以，这几年在台上表现表现。今天也挺难的谈货币政策，并且信息已经很多了，人民银行的工作会前天刚结束，昨天一天会，今天我们还有一些内容的工作会，但是一些主要的信息都释放出去了。

　　明年金融工作的主要就是八个字，就是八句话叫做稳物价，第二叫促转变，就是经济方式的转变，利用信贷守丹促转变。第三句话叫做防风险，风险特别提出来。大家都知道今天有齐鲁证券，还有一个齐鲁银行，说这个风险出来了。我记得09年的时候，我在说2011年会出事还没有到就出事。第四句话推改革，这是我们主要的东西，并且从最近释放的一些信息大家可以看到，还有很多新名词，系统重要性金融机构，重返准备金率动态调整，宏观审慎性管理框架，有很多新词我也在学习。刚才刘教授说扑朔迷离弄不懂我也弄懂，管金融的人太多，有美联储在管，G20在管，当然咱们还有人民银行也在管。但是人民银行就管住国内的一点，但是管不住国外。

　　所以说现在我前段时间还写了一篇文章，要用全球化的视野来看待我国政策，发现谈人民币不够，你就不印钱美国给你印。你看今年人民币贷款应该是按计划在走，但是外币贷款增加多少？你这头出来了，那边头也就出来了，所以今年又提出一个新的叫稳健型的货币政策。那么这个稳健型的货币政策我认为这个事是重大的事情，特别是从适度宽松转向稳健，是宏观政策导向一个重要变化，是我国经济在当前国际国内大环境下正确选择，这句话他寓意着很多东西要变了，包括我刚才谈到一些新的名词出来，是不是我们还是仍然就是一个信贷，就能管的住，贷款是多少，人民币贷款都是就能管的住，今年还有一个新的问题就是，经济工作会议，包括人民银行工作会，媒体信贷规模，我们提了社会融资总规模。

　　为什么谈这个事情呢？实际上从09，2010我们公布的信贷数，实际上的信贷数要远远超过这个事情，比方说各家商业银行一看快超规模，就把他贷款卖给信托投资公司，然后规模就下来了。另外还可以卖给资产管理公司，我记得09年有一个非常好的例子，就是工商银行。人民银行听说工商银行今年一点上贷款要超过1万亿，人民银行说过一句化你不应该超过吧，最后工商银行没有超过，但是他用4千多亿卖给信托公司，你说超没超，数量上没超，今年有很多新词。

　　那么要理解这个文件的货币政策我感觉有三点非常重要，首先就是要控制好货币信贷总量，不仅仅是信贷，是货币信贷总量。当前货币存量已经相当巨大，这是事实，估计到2010年末12月底，M2可能超过72万亿总量，较前三年增长约80%。同时，外汇占款和信贷投放两大影响货币供给总量的因素这种压力仍然保持在高位，怎么才能把货币信贷的供应总量回归常态，这是今年的主要任务。也就是怎么把流动性给控制出来，这是第一点。