我们现在正在初步整理美国数据，我们实际上发现美国市场也有类似的问题，但是中国市场尤其重要。我们这个研究结果已经关于中国A股市场研究结果已经发表在金融研究上面。这就说明什么呢？如果上市公司是不分红，那么所谓的基本面分析那就是瞎忽悠，也就是说基本面上面所谓价值投资也是假的，这个实际上在新股点里面是一个挑战，实际上是一个挑战。这跟行为金融也不太一样，刚才纪鹏让我讲是行为金融还是工程金融，因为行为金融讨论这个问题的时候只是讨论股票价格对基本面反映过度还是不足的问题，他围绕着整个价格在变动。但是，实际上如果切断同一现金流，可能实际上实体经济跟资本市场之间是需要突破的。

　　从这个角度上来看，中国的股票市场，中国的资本市场发展存在着很大自身建设问题，甚至全世界的资本市场都有这个问题。因为新股点理论，特别是在80年代，美国在税法方面有改变，就鼓励企业不要分红，鼓励企业把税后利润，作为流程收益保留在企业里面，但是这个企业的价值增长能不能真正输送到投资者手里，让投资者实际上互相堵，这实际上是资本市场健康发展非常重要的一个问题。

　　所以，我们的看法是这样，我特别的推崇我们晓求教授，每年一度组织的中国资本市场论坛。我曾经写过一篇短文，我说这是照亮中国资本市场健康发展的指路明灯，我也愿意在这里面添一点自己的光彩，我可能时间还掌握的比较好，你好象还没有举牌子。所以，非常高兴能够再一次来参加这样一个论坛，谢谢大家。

　　主持人刘纪鹏：本来我是不应该在给每一个嘉宾做评语，想多留点时间给大家。中国股市最大不确定性是政策，政策核心在于几年前一对五的争论没有结论，听完他的发言没结论的原因找到了，是宋教授和我没有参加，我俩只要有一个参加就不至于这个结论，今天的股市就不会还在这个痛苦当中挣扎。所以，实际上宋教授发言给人很深刻的启示，为什么经济，宏观微观这么给力，政策，股市这个问题出在哪。接下来我们想请下一位，我们中国上市公市值管理研究中心主任施光耀主任发言，光耀也是参加几次论坛了，他这个权威老搞评比，去年搞最有贡献的评比竟然来齐国忠(音译)都评上了，所以我不大信任你。

　　施光耀：谢谢，各位领导，各位老师，各位同学，女士们，先生们下午好。中国证券市场刚刚欢度完他20岁生日，用我的命题来讨论，2011年也就是在新的20年第一个年头，一个20岁的青年在他的成长发展历程中间，会出现哪些与以往所不同的哪些看点，我们认为如果是在过去20年里面，我们资本市场在从无到有的孕育，在从无到有的成长中，他的看点从规模到数量，在未来发展空间他的看点会更多聚焦在结构上。

　　所以，我觉得用吴老师的命题，2011年中国资本市场假如说也有关键词的话，我们认为2011年的重要一个关健词节是结构。首先是市场结构，2011年中国证券市场的市场结构有望进一步优化，随着场外市场面临的难得的发展历史机遇，那么讲述我们多层次市场变的更加立体，创业板、中小板市场的蓬勃发展将给我们A股市场告别主板，一板独大的时代。

　　第二是公司结构。2011年中国上市公司的，中国证券市场公司结构有望进一步改善。越来越多的在新世纪的催生下发展起来新一代企业将会上市，他们上市不仅仅要改变我们上市公司的年龄结构，使中国上市公司年龄更加年轻态，而且还将改变中国上市公司的产业业态结构，科技水平结构，乃至商业模式的结构，一句话是中国上市公司的基因结构。因为在这之前，我们大量上市公司都是在上一个世纪50、60年代，或者说文化大革命期间成立，都是一批历史悠久的老企业。

　　第三个结构是所有制结构。2011年中国上市公司所有制结构有望得到进一步的多元化，随着越来越多的民营企业IPO上市，国有控股上市公司，包括央企和地方国企，在A股上市公司中所占的比重将继续下降。

　　第四是地域结构。2011年中国上市公司相对均衡那么一种传统的地域结构将会被进一步打破。我们过去20年中间，上海广东由于两个交易所在那个两个地方，当时又有地方举办的交易所。所以，长期以来他的上市公司资源要比其他地方多，这是两大巨头，其他地方因为相当长的时间里面，我们实行配额制，多半你的经济总量怎么样，分量怎么样，多少家公司，你10家，我20家，30家这个结果中间，这样的结构在2011年中间被突破。广东、浙江、江苏、北京等地区将继续保持强劲的IPO势头，从而使上市公司的资源进一步向这些地区集中。

　　第五个结构是产业结构，2011年中国证券市场产业结构势头将进一步强化，受国家重点扶持的新兴产业将备受市场的追捧。其上市公司的数量有望进一步的增加，估值水平有望高于别的行业，市值规模也有望得到超常的扩展。相反那些面临了政策限制，或者淘汰行业的企业他们的前景是很难看好。其实上面这些结构在我们刚刚过去的2010年中间，我们就已经能够感觉到。

　　下面给大家读几个数字，这是我们数字研究中心研究得到的，2011年349家IPO有92%是中小板，创业板企业。2010年中小板创业板的市场市值快速扩张，在A股市值总盘子占比由一年前7.6%增加到了16.2%，一年提高9个百分点，这是2011年，中央国企和地方国企国有控股家数在A股上市公司占比已经从1年前57%降到了49.88%，这是第一次降到50%以下。

　　2010年3.4万亿IPO新生市值中间民营企业占到半壁江山，有1.7万亿市值是民营企业创造的，其数量超过其他所有制的综合。2010年电子行业生物制造业，以及机械设备行业等等高科技行业IPO形成市值增长幅度最高的达到了百分之2千多，2010年342个IPO有54%，集中在广东、浙江、江苏和北京四个地区，这四个地区今天已经拥有了806家上市公司，占到A股上市公司的总数2041家中的40%，4个省市，40%的上市公司资源。

　　中国证券市场正在出现这些结构上的新看点，代表着我们认为是一种进步，标志着中国证券市场正在变的更加成熟。我们认为中国证券市场结构方面出现的积极性的看点，揭示着机会，他预示着2010年市场走势也将离不开结构这两个字。民意上文件，实际上从紧的货币政策走向，严厉的房地产政策，巨大的估值水平落差，明确的产业结构调整，强劲的经济复苏势头，这一个个基本面，或者政策面的因素决定了2010年的市场大牛很难，大熊也不易。但是，不缺结构性机会。

　　A股市值，A股市场市值在2011年再次跨越30万个亿，甚至直接挑战2001年大牛市创立32万亿最高纪录，我们认为并不是一点可能都没有。结构性看点提出的也是一个挑战，首先是我们证券投资惯性挑战。随着大量民营控股企业的上市，随着大量小规模公司的收拾，随着大量年轻公司的收拾，随着大量年轻业态，新兴业态公司上市，我们传统过去20多年形成的投资习惯，投资标准是不是依然管用，更加管用值得我们研究。

　　第二结构性新看点挑战是管理的挑战。从2009年恢复到现在，A股的上市公司从1324家增加到2041家，增加了717家之多，但是这5年下来有24个省市自治区上市公司占比不但没有增加反而下降了，只有7个省市的省市自治区上市公司比重有所增加，其中尤其广东、浙江、江苏和北京为最，他们已经达到全国在过去5年里面新增上市公司增量55%，上市公司资源加速往这些地区积聚，或者往部分地区积聚，对中国经济发展会带来什么影响，对我们地区经济合作促进又会带来什么样的挑战，对中西部地区和老工业地区怎样才能更加有效的培育上市资源，以防止在资本市场这个快车上别掉队。这些都需要我们在关注新看点的同时认真加以思考。

　　最后，借助吴老师的平台做一句广告话，既然说结构看点是机会是挑战，那么谁想把握机遇，谁想赢得挑战的话，请大家关注我们中国上市公司市值管理研究中心即将发表的2011年中国A股市值报告，谢谢。

　　主持人刘纪鹏：下面有请王庆先生，摩根斯坦利大中华区的首席经济学家，我常常有时候闹不明白，投行投资赚钱不就行了干吗设一个经济学家，而且还是首席，后来我明白了，现在有请王庆先生，我跟投行都非常熟，有请。

　　王庆：大家下午好，首先非常感谢吴晓求老师再次给我这个机会，回到母校第三次参加这个平台。正像刘教授所讲，我是投行经济学家，在中国我们经济学家这个名称叫的有点混乱，严格意义上我不能称之为经济学家，我是宏观经济分析师。如果一定要用我们这个习惯，实际上经济学家应该是两类，一类是学院类经济学家他们研究过去，试图发展规律，然后发表文章，拿诺贝尔奖。另一类是预测未来，我是属于后者。