所以说，如果科技创新所带来的产业革命和现代金融体系所派来的一个强大资源配置功能，和风险流动机制，我想这个国家就会进入百年增长的时期。放眼来看，研究我们如何构建一个现代金融体系就变成一个特别大的战略问题，所以他不是一个实用主义的方式。现在这个金融体系，我们通常会看到叫主板市场，这当然是现代工业文明的一个结果，但与此同时我们还必须解决高科技企业成长的一个融资机制，一个激励机制，所以创业板就在这么一个情况下变的非常重要，构建一个发达的资本市场，构建一个金融体系，维持中国百年增长的一个极其大的架构，我是从这个架构上来看待。

　　所以，今年我和我的团队说这个问题变的非常重要。虽然中国的创业板市场发展历史只有区区1年多，整个创业板的制度作为一种新的金融制度安排，在漫长的金融发展史中，他也只不过区区40年时间，从1971年纳斯达克开始，到现在只有40年的时间。所以，40年显然还不太成熟，1年多就更不成熟。

　　所以，在中国资本市场发展的历程过程，我在想2009年10月30号本来有幸参加这么一个应当铭记的日子，就是中国创业板的运行和交易。所以，在这个时候我们就要思考，中国的创业板能不能承接纳斯达克的辉煌？还是说走自己的第三条道路，他的制度安排是完全的学习照搬纳斯达克的制度安排，还是说我要根据历史的变迁，国情的因素来制定自己的规则。当然我们也要思考，我们这个创业板会不会变成日本、德国，甚至香港那样的创业板，这都是需要思考的。

　　当然我对中国的创业板还是信心十足，在谈信心的时候，我们还要看到他的问题存在，看不到问题那中信心是盲目的信心，盲目的乐观。看到问题，存在问题没有关系，只要我们正视这些问题我们就能找到解决问题的办法，不正视这些问题我们就会掩耳盗铃，我们就自欺欺人。所以，我经常说我们先要看到问题，看到问题绝不是否定成绩。中国创业板一年来运行应该给予积极正面评价，我在想哪些问题，如果光谈成绩这个论坛就没有必要开了。

　　有这么9个问题需要我们思考，因为时间关系就不展开。第一个就是寻租股东突击入股现象还是比较严重，我创造了一个字就是寻租股东，基本上不参加企业成长的一个风险承担过程，目的非常强烈直接崛起高额资本回报，这个薪酬股东出现严重破坏了这个市场的公平原则，严重损害了资本价值的核心价值理念，带来了财富的基本准则。

　　第二是券商直投与上市保荐人制度利益关联现象比较严重，这个制度正在调整，好象最近正在研究，因为损害了公正性。第三就是资金超募现象严重，资金超募最大问题的确会忽视企业的创业理想，会掩盖企业所承担的矛盾和问题，会影响企业管理有效性，会大大降低资本的回报率。

　　第四个问题是高市盈率现象非常严重。创业板市场的高市盈率不可持续，其背后是投资者对创业板市场有一种梦幻般的预期，这种梦幻期的预期绝大部分终将破灭，所以有很大风险。

　　第五是频繁的高管辞职现象，严重损害了市场信心，必定有制度设计的曲线。深交所对这些问题都在做制度完善，第六个信息泄露相当严重。因为这个创业板一般认为是信息泄露，第七个是退市机制难产。退市机制是创业板核心规则之一，没有一个高效退市机制，创业板一定不会成功，这是他的基本前提。没有高效的退市机制，创业板的风险结构就建立不起来，他所谓高风险市场就形成不了，投机就无法遏制，高效的退市机制是非常重要的，是他有别于主板市场最本质区别之一。

　　第八个是扭曲的创富效应，主要是对寻租股东一夜暴富所带来的扭曲创富效应。第九是强烈的讨嫌意愿，这些方面在我看来有些是发展中的问题，有些是制度不完善，有些是制度存在的缺陷，今天不展开了。当然我还是对我们市场充满信心，信心主要来自于几点。中国创业板我确信不会变成日本、韩国、香港那种创业板，他也许会比纳斯达克还要更辉煌，因为今天所处的时代，和40年前美国经济所处的时代大体上应该没有本质的差别。比如说也是面临着一个科技创新的年代，在40年前我们信息技术，电子计算机技术广泛应用，催生一批我们现在的领袖型的企业，今天我们面临新一轮的产业革命，新一轮科技创新，比如生命科学，新能源技术其中会带来领袖型的企业。

　　所以，我们中国创业板和美国40年前纳斯达克所面对的科技创新背景大致相同。同时，中国经济又是一个快速发展的经济，还是一个庞大的经济体，而且是一个成长中经济体，有无数多的中小企业成为我们创业板远远不竭动力。第二是非常重要中国金融制度安排，也开始有利于创业板的市场发展。我们在研究中也发现，英美这种竞争模式更有利于资本市场发展，更有利于创业板的发展。日俄的模式严重压抑了这种发展，我们有点像日本模式，但是中国是兼容并蓄，什么东西有用都拿来用。所以，在我们法律架构和制度设计当中，英美的金融模式色彩越来越浓，这也是我们这个市场成长的基本环境。

　　第三个就是将会有一大批战略型新兴产业成长，也为提供了远远不解的上市资源。第四就未来中国金融体系，金融市场将会成为全球新的金融中心，这其中一定是财富管理中心。创业板作为财富的培育中心，显而易见有其巨大的成长空间。所以，中国的创业板生逢其时。

　　第五个特别重要，中国有一种适用主义的态度，进入现实主义他根据自己的情况不断确定自己的规则，这也是保证创业板成功非常重要条件。可以细细研究一下中国基本上所有规则，包括创业板规则，既体现某种国际惯例，也考虑到现时代的背景和中国的一些因素，我认为我这是成功之道，这五因素能够比较乐观的预计。

　　最后用2、3分钟时间说一下我们心目中的创业板究竟应该是什么样的一个创业板？刚才我说很大的战略，我想第一个就是我们心目中的创业板一定是公平交易，透明的交易市场，还应该是公平。第二要具备对风险资本合理引导功能，他是价值投资的引擎。

　　第三个是极其重要的，中国的创业板应该成为创新精神的激励机制。还有一个通过财富效应成为企业创新活动，提供一种长期有效的激励机制，让创新的精神给予殷墟，让创业带来财富的核心价值观得以充分体现，这是第三个要素。第四个就是说，培育真正的基于市场竞争的企业家精神。中国创业板市场应该培育具有渴望成功，意志力坚强，以及社会责任感强烈企业家精神，让真正的企业家实现其价值，让短期的投机者无利可图。

　　第五个孕育中国未来新兴产业，领袖企业的摇篮，中国的创业企业要发展洞察力强，孵化面广的优势，成为孕育未来高新技术领域领袖企业的摇篮。我相信中国创业板经过20年的发展，其中一定会有像今天的微软、思科、英特尔这样的企业，只不过可能不在信息产业。第六个中国船创业板蕴含的增长潜力和增值空间不可估量，未来应当成为中国资本市场财富培育中心和新的增长点，这就是我们心目中的创业板。

　　中国发展20年是曲折风雨，但是精彩纷呈，永远充满活力。中国资本发展汇聚了中国市场改革的浪潮中，势不可当，推动着中国经济快速成长，中国创业板市场尚处于发展初期，规模小，内部机制和外部环境仍有待完善，我们有能力驾驭未来，当我们往后看一看中国创业板企业，的确已经成为参天大树，我们的目标也实现了，我们国家也强大了，我们期待那一天的到来，谢谢大家。

　　冯惠玲：他是把创业板放在一个宏大背景和长远的发展视角下，立足于中国经济百年增长和战略。他直截了当指出9大问题，五大动因，和六大发展思考，下一位讲演人也有其独到的见解。就是春华资本集团创始人兼董事长胡祖六先生，胡先生有着洋经历。他获得了哈佛大学的八十，在海外认知，包括海外高声投资银行，国际货币基金组织等等，还有一个花边评价来自百度，他被媒体评为中国最英俊，最富有绅士风度的经济学家，我们有请胡祖六先生。

　　胡祖六：谢谢冯校长，感谢中国人民大学再次盛情邀请，我差不多10次参加资本市场论坛，非常欣喜的看到这个资本市场论坛越来越好，他们坚定不移的推动者，祝贺你们所取得的成就。今天我们论坛的主题“中国创业板市场成长与风险”，今天上午有很多重量级嘉宾做了非常精辟的论述，特别是晓求教授所做的演讲，类似高水平的报告。所以，今天我想在20分钟之内，不去重复他们已经做了非常做了卓有成效的研究和分析。