首届“21世纪金牌分析师”评选颁奖盛典实录(12)

　　第二在今年的行业研究上有三个宏观方面的危险点。第一个危险点就是我们确实不知道美国次贷对中国的影响有多大，连美国人自己也搞不清，是心理恐慌还是实质性的威胁。贸易的衰减不仅仅对贸易企业，甚至对于关联度不高的企业都有影响。

　　第二种风险就是业绩增长的风险。中国五年业绩增长结构确实是畸形的，企业利润增长过快，我一直看宏观报告，大家都是从中国今年投资是多少，消费是多少等等算出GDP，算出宏观调控。大家都是有需要决定GDP这么一个简单的逻辑推动。我们这样一种需求结构，是不是有我们这样一个畸形的分配机构所决定呢？因为企业分配利润持续提高，因为政府收入高，所以他必然在公共支出大幅度增加。老百姓的增长不快，所以消费就快不了。国民收入的三重结构是相互关联的，不可能都是从需求这个角度考虑问题。所以从这个角度来讲，我们要下结论，就是目前企业占GDP的比重已经畸形化的情况下，我们要求还有30%的业绩增长。最后就是国民经济的分配结构更加畸形化，这是我们第二重要解决的。

　　第三重没有解决的就是我们现在的通胀和反通胀的力度，政策的把握。我们知道中国到了这个结骨眼，3—5年有5%的通货膨胀。你的劳动力成本要提高，你的环保成本要提高，你的出口成本要提高，所有这些东西支持中国在今后的发展中，我们和韩国的服务业有那么大的差别，为什么我们的服务业那么低，因为你的劳动力太便宜。并不是我们服务业也那么大缺口，所以所有这些都意味着把通胀作为一个目标下狠手调控它的话，就容易出现调控上难以预测的后果。

　　这三种我认为今年行业当中特别关注的宏观方面的危险点，或者目前我个人感觉还是比较难以把握的。我就谈这么一点感想。我如果谈一个明确的看法，目前来说我觉得意义不大，因为我们致力于研究这些方面的问题。我想今年宏观研究有出彩点的话可能就是这三个方面的问题。

　　周斌：杨总你们对今年的生产怎么看，能不能给我们阐述一下？

　　杨刚：我们有些问题不一定好解释，我们有这个机会介绍一下我们平安研究所对于这个市场的大体看法。

　　实际上我们去年12月份主要讲了两个方面，刚才龚总和各位都谈到。去年年初百分之八、九十预测大盘，预测指数出现大的偏差。首先看国外，国外也是大部分这种情况，所有的经济学家 年终都做预测第二年的经济形势怎么样，市场情况怎么样，大家分析的不一定对。我们希望是更重要把握今年市场整个的脉络，市场的运行趋势这个是很容易把握的。相对来说我们自己的预测今年是4000—7000点，我跟客户说只供你们参考。

　　周斌：这个空间太大了吧？

　　杨刚：首先我们认为从两年前开始的牛市基础是非常稳固的，基本没有大的变化。从心里来看，今年的上市公司业绩增速是下来的，这是毫无疑问的，大家都认同。如果从估值来讲，07年的4倍，这个可以接受，虽然不便宜。

　　另外一方面过了两年是5倍甚至更多的涨幅，包括考虑到今年增发、新发和非流通转流通的增加，带来了国内A股市场与以往几年有较大差别的变化，会是今年市场比较大的变数。第一个我们认为今年的市场依然是一个振荡，整体向上的格局。我们认为今年在各方不确定性明显增加的情况下，今年的市场会出现一个宽幅振荡的格局。