2006并购重组高峰论坛10月28日(上午)(2)

　　首先作为并购最主要要关心的中介场所就是资本市场，实际上从各国的历史看只要是大规模的并购，或者很有影响的并购，往往都是在资本市场上会有一个很大的反应。后面这个资料里面列了在美国有五次大的并购，从第一次开始基本上就是通过资本市场来进行的，资本市场的活跃度在某种意义上是影响到企业的并购，对中国来说资本市场对企业并购的作用从某种意义上讲可能大于其他的国家，这是有几个原因。

　　第一，咱们中国的资本市场是超前发展的市场，按照正常的途径来讲，中国的资本市场是提前了20年发展的，如果按照正常的规律发展，中国的资本市场应该是现在才开始出现才对，但是由于我们在改革开放特殊年代，资本市场是超前了20年的产物。资本市场出来以后就使得企业的股份制改革速度加快，而且资本市场的兼并重组隔三差五都会出现一个浪潮。我估计咱们这个会像全流通时代，在这个时点上我们股市改变了，现在这个状况改变了，将来就会走上正常的途径，既能吃进去也能吐出来，恢复正常的优胜劣汰机制，这样的情况下我们的资本市场在企业并购活动中它扮演的角色会更加正常、更加频繁。全流通时代是并购重组大规模发展的时代。

　　从宏观面上来讲我们也能得出这个结论，明年的

股票市场如果要给个定位的话，明年应该叫资本市场的并购重组年，我相信这个结论应该不会出大的错误。宏观经济对资本市场的影响，我这里画了一个很简单的图，我相信如果是研究资本市场都是非常简单的图形，这个是理论上的说明。实际上这个图是我十年前画的一张图，因为那个时候就是我开始介入股市研究的话题，第一篇文章就是谈中国的股市的问题。当时大家都怀疑股市还是不是宏观经济的迁移表，研究的结论还是支持这个的，我可以举出很多例子，股市走好，但经济没走好，或者说经济走好的时候股市反而没走好，这有两个原因，第一是中国的股市发展，第二可能我们中国在证券建设方面政策影响面非常大，我们中国实际上出现过两次意外，股市没有发挥应有的股市迁移表的作用，它跟宏观经济是脱离的。其中一次是所有的人预测都错了。这一次实际上97年的时候是历史上很大的牛市，我们都知道深市由于香港回归的概念，那个时候股市指数翻了三番，上海也翻了一番，那一次出现了一个非常大的错误，就是因为大家都预测97年宏观经济会好转，会走的很高，谁到没想到97年来了一个亚洲金融危机，使得经济没有我们想像的那样发展。所以出现了一个大的失误，后来我们连续三年有一个涨的行情，那时候经济却一直往下跌，这个又背离了，关键是由我们中国的国情决定的，那几年我们希望通过发展故事来促进我们的改革。希望通过发展故事来给我们国有企业解困，那时候我们要靠股市来救中国，在那样的情况下政策不断推动行情往上走的情况下。换句话说三年的涨幅还不如真正的牛市行情下一个月的丈夫，除了这些例外之外你都可以发现宏观面对股市的影响是非常大的，跟企业的并购也是有关系的。行情好的时候融资快，并购活动就有空间了。

　　实际上从国际上看这个也是这样，国际上也有例外，但是例外基本上都是少的，尤其是按照经济周期来看它们两个吻合得还是比较好。

　　宏观经济与企业并购，从宏观经济周期性运行来讲还是比较明显的，很显然企业出现并购就是经济周期性变化带来的必然产物。正是因为宏观经济的需求，投资有一个周期性的变化，会使得我们产能供给与需求经常会脱节，在脱节的过程中我们企业就要做调整，调整的一个很重要的方式就是兼并重组，当然在过去资本主义大危机的时候，那时候由于兼并重组比较少，大量的都是通过企业倒闭来做这件事，这样的话就带来了所谓的资本主义大危机，那样的话给社会的震荡带来太大，而现在所谓的资本主义的周期没有人去谈它了，这就是资本主义的周期通过这种方式能够化解掉。

　　这里面是一个简单的例子，我相信在座很多人的资料比这个更全面。宏观经济的发展过程实际上宏观经济规模跟企业的微观经济规模有一个配套的作用。

　　(中断)

　　这种变化也是一个历史性的变化，第二个变化或者说是个矛盾。在轮经济发展周期里面中国的国力达到了几百年最强盛的时期，中国如果按股市来说，谁是大牛市，大当然是中国了，美国才出现几百年，中国历史更古老的文明现在基本上消失掉了，在一千多年来中国绝大多数都是经济的领头羊，但是最近三四百年中国经济又开始恢复对世界影响的作用，也就是在这三四年里面，中国经济重新获得了世界经济发动机的作用，新千年过来中国经济对世界的影响是15%。仅次于美国。在一些年份里面占第一，比美国对世界经济的拉动作用还大。所以为什么中国是一个奇迹，但是在这么一个奇迹背后确是宏观调控最苦恼的，宏观调控重来没有艰难过，从来没有感到这种耻辱过，从来没有感到这么无能为力过。别人都说宏观调控是怎么调的。

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