产权市场打造PE发展新空间

　　编 者 的 话

　　从1988年5月27日武汉市成立我国第一家产权交易市场至今,中国产权市场已走过近20年的历程。20年来，尤其是3号令颁布施行之后，中国产权市场取得了令人可喜的成就。产权市场在中国多层次资本市场建设和经济发展中的功能和地位越来越重要。然而，产权市场要想取得更大的发展，仍然需要各方的共同努力。

　　作为长期关注、报道产权市场的刊物，《上海国资》自2008年起每期特别推出“中国产权”特刊，以期记录和推动中国产权市场的发展。

　　产权市场打造PE发展新空间

　　《上海国资》记者 孙汝祥

　　“中国产权交易市场将坚持规范、市场化发展，成为具有中国特色的非标并购重组资本市场，为私募股权投资创造更为有利的条件，开辟更加广阔的空间”

　　中国产权市场已经成为中国建设资本市场体系的有机组成部分，成为目前中国最大的非上市企业并购重组的公开市场平台，同时也是PE(私募股权投资基金)搜寻、收购项目的重要平台，和成功转让退出的顺畅渠道。

　　在2008年1月8日于上海举行的“私募股权投资基金与产权市场发展研讨会”上，与会的业内人士和专家表示，随着中国产权市场的不断发展，功能的不断完善，其必将为PE的发展创造更为有利的条件，开辟更加广阔的空间。

　　三方共赢

　　产权市场对于PE而言，吸引力主要在于其强大的并购重组功能。它不仅拥有大量的优质产权项目资源，能大大降低PE的搜索成本，还能为PE提供通畅的退出渠道。而这两个功能对于处于起步阶段的中国PE业来说正是促进其加快发展的必要条件。

　　上海联合产权交易所总裁蔡敏勇在题为“中国产权交易市场：PE发展新空间”的主题演讲中称，中国产权市场充满机遇，是一座非常值得PE深查挖掘的宝库。

　　2004年3号令实施到现在的短短4年间,全国产权交易超过12万宗，成交金额1.1万多亿元。上海联交所则在2007年完成各类产权交易2610宗,成交金额956.93亿元。中国产权市场的蓬勃发展为PE创造了大量商机，诸多PE机构也把越来越多的目光投向产权市场。

　　比如，上海产权交易市场就已成为PE活动最频繁的平台之一。其基本模式是：PE关注上海联交所发布的各类挂牌项目信息，根据不同投资领域、投资类别等进行分类检索，找到初步合意的收购目标，到上海联交所查阅、咨询更为详细的项目信息，由上海联交所及其会员单位牵线搭桥，对拟收购项目进行尽职调查，包括组织有关中介机构对项目进行财务审计和资产评估等。收购意向明确后，按有关规定通过产权经纪公司向上海联交所递交举牌申请书，通过意向受让人资格确认后，即可进行协议或竞价受让。

　　此外，PE同样可以通过产权交易市场顺利实现退出。如，上海某创业投资公司以70.69万美元投资一家高科技企业的股权，5年后通过上海联交所转让股权，以333万美元的丰厚回报成功退出，年平均投资回报率达到36.3%。这样的案例上海联交所和国内其他产权交易机构还有很多。

　　据统计,2006年1月至2007年12月,各类投资公司通过上海联交所收购产权项目739宗,收购金额264.86亿元。其中，国内私募股权投资公司收购项目460宗，收购金额173.55亿元；国外私募股权投资公司收购项目60宗，收购金额40.61亿元。各类投资公司转让项目787宗，转让金额273.95亿元。其中，国内私募股权投资公司转让475宗，转让金额142.77亿元；国外私募股权投资公司转让项目37宗，转让金额8.54亿元。

　　其实，PE弄潮中国产权市场，带来的是一个三方共赢的局面。首先，在产权市场上，PE获得了更多更好的投资机会。而对产权市场而言，PE的加入，为项目企业提供了急需的资金，提升了产权市场的融资功能。同时，PE由于其专业的投资理念和高效的资本运营理念，将成为真正意义上的产权项目“做市商”，极大活跃了产权市场，使得产权市场作为多层次资本市场重要组成部分的功能发挥得更加充分。

　　合作空间广阔

　　蔡敏勇在演讲中指出，“中国产权交易市场将坚持规范、市场化发展，成为具有中国特色的非标并购重组资本市场，为私募股权投资创造更为有利的条件，开辟更加广阔的空间。”

　　今后几年，产权交易市场将继续成为中国非上市公司股权流转的主战场，因而将继续成为私募股权投资活动的主战场。它也将继续成为中国国企改革和国资调整的主平台，引领私募股权投资公司参与和分享中国改革开放和经济发展最新成果。它还将继续不断推出交易新品种，开辟业务新领地，与私募股权投资公司携手开发新宝藏。

　　蔡敏勇强调，上海产权交易市场始终重视发展私募股权投资业务，视其为产权市场今后是否能保持持续发展和实现新跃升的关键环节之一。

　　“我始终坚信，上海联交所和国内外私募股权公司的合作是互利双赢的，具有很大的发展空间。因此，今年我们将在进一步巩固现有服务优势基础上，酝酿推出一系列支持私募股权投资活动的重大举措。”蔡敏勇说，上海联交所将有计划地吸纳私募股权投资机构成为上海联交所的特别会员，为它们提供更多更好的增值服务；由上海联交所牵头、部分投资机构参与，组建适应产权交易业务发展的产权投资基金；探索建立上海产权交易市场做市商制度，促进各类产权有序流转。

　　“总的意图是，在条件允许下，为私募股权投资活动大开绿灯，打造一个私募股权投资公司在中国活动最公开、最高效、最有影响力的市场平台。”蔡敏勇说。

　　其实不独是上海联交所，国内的其他产权交易机构也大都认识到了产权市场和PE发展的密切关系，并且已经在加强与PE合作方面开始了行动。

　　2007年6月，深圳高交所就设计并发行了全国第一只有限合伙制创业投资基金“南海成长股权投资基金”，首期出资额为1.62亿元，全部来自于民间资本。“南海成长”一经推出，就受到了业界的追捧，短短两天时间，就募集了2.46亿元，大大超过了规定的首期出资额。按照深圳高交所的计划，“南海”系列私募股权投资基金在未来5年扩大到50亿元的规模。

　　另据悉，天津产权交易中心在2007年上半年已经和英国的MTM公司签订了合作协议，共同组建产权基金，目前正在报批中。

　　而在2007年第10届中国北京科博会论坛上，国资委副主任李伟表示，中国产权交易市场可以通过引入私募基金、风险资本、行业投资人等，使中国众多的非上市公司与国际资本相结合。显然，管理层也已经意识到产权市场与私募基金合作的积极意义。而产权市场和PE共进共荣的局面也是可以乐观预见的。

　　专家预言，随着产权市场“PE做市商”制度的建立，将有越来越多的企业走进产权市场，在这个市场上进行融资、并购，产权转让交易将更加活跃；PE也将面对着更多的机会和更好的收益；而产权市场的资本市场功能亦将愈加得以彰显，在中国多层次资本市场建设中发挥更大的作用。