皮海洲：内地香港两地股市联合监管刻不容缓

    皮海洲

    岁末之际，瑞银集团做局中石油一事受到国内市场的极大关注。瑞银集团在其旗下公司瑞银证券作为中石油A股发行联合主承销商期间，通过其100%控股的资产管理公司、金融服务公司等10多家机构，于中石油A股上市发行前后依次采用收集、拉升、造势、减持、沽空等手法，通过影响中国石油H股正股及相关权证价格大获其利。

    瑞银集团做局中石油的这种做法极大地损害了广大投资者的利益。一方面作为香港股市的投资者来说，伴随着中石油H股股价的回落，那些高位买进该股的投资者损失惨重，成为瑞银做局中石油一事的直接受害者。另一方面，瑞银做局中石油的另一个后果就是直接抬高了中石油A股的价格，造成了中石油A股的高价发行，损害了A股市场投资者的利益。并且，瑞银在研究报告中唱多中石油H股而在实际操作中大量减持中石油H股的做法，也间接地误导了A股市场的投资者。因此，瑞银做局中石油的结果，是同时损害了内地、香港两地股市投资者的利益。

    遗憾的是，对于瑞银做局中石油的行为，不论是内地股市还是香港股市的监管者，都似乎鞭长莫及。内地股市的监管本来就名实不符，对于涉及到港股的事情，更是一筹莫展。而香港股市的监管虽然较为严厉，但对于涉及到内地股市的事情，也是有心无力。因此，瑞银做局中石油一事暴露了内地、香港两地股市跨区域监管的软肋。

    如何改变这种跨区域监管不力的局面？加强两地监管部门之间的合作，保持两地监管部门之间的联动与互动很有必要。

    首先，加强两地监管部门之间的互动是A股市场与港股市场互动的一种需要。随着在香港上市的海外蓝筹公司回归A股市场，随着QFII机制与QDII机制的相继推出，A股市场与港股市场之间的联动性越来越明显。而且随着允许外资公司发A股政策的落实，一些香港的蓝筹公司到内地发A股的事情也会越来越多，从而使得两地市场的联系更加密切。久拖不决的两地监管无法衔接难题，必然会拖两地市场发展的后腿，使两地市场都无法健康发展。

    其次，瑞银做局中石油一事并非个案。近来年，H股公司回归A股市场成为一种潮流，利用两地监管不同操纵股价之事屡有发生。一个明显的事实是，每一家H股公司的回归，都会引发有关H股的暴炒，此举不仅通过抬高相关公司A股的发行价格损害了A股投资者的利益，而且这种暴炒行为本身也涉及到内幕交易或市场操纵，并且这种暴炒过后的股价回落，也给H股的投资者带来了不必要的损失。

    2008年是中国股市的红筹股回归年。在新的一年里，除了部分H股公司继续回归之外，红筹股回归也将掀起热潮，同时部分在港上市的香港公司在国内投资的公司也将A股上市。面对这样一种背景，如果不加强跨区域间的股市监管，不加强两地监管部门之间的互动性，那么，瑞银做局中石油这种事情，还会继续发生，两地投资者的利益还会继续受到损害，这显然对两地股市的发展不利。因此，加强内地、香港两地股市监管部门之间的联动、互动势在必行。
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