医治流动性过剩需要综合药方

　　FN记者 宋焱

　　暖冬的北京，一场流感过境。来得快，去得也快。然而，对于刚刚步入2007年的金融市场而言，依然挥之不去的流动性过剩之患，却不容如此乐观地看待。毕竟，一年多时间的“病程”，虽经四次提高存款准备金率、两次加息的“猛药”疗治，但依然来势汹汹的流动性过剩“病症”，让人们看清了此疾的顽固与凶猛。如何彻底医治？——人们格外关注日前召开的第三次全国金融工作会议，想看这次会议开出的良方。

　　然而，会议的结果似乎未能如许多心急人士之所愿。“大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系”、“扩大直接融资规模和比重”、“稳步推进利率市场化改革”、“合理调控货币信贷总量，优化信贷结构”、“进一步完善

人民币汇率形成机制”……这张综合疗方中，并没有出现诸如“加息”或“增加汇率波幅”等字眼，缺了这几味药，如何应急？

　　急不得！医治流动性过剩，绝非一日之功——这正是会议透露出的清晰而坚定的诊断思路。事实上，从当前和今后一段时间来分析，我国银行体系流动性过剩问题短期内难以从根本上得到缓解，特别是国有银行在完成股份制改革、上市之后，充足的流动性和盈利压力，以及相对充足的资本金，必然推动商业银行更为积极地进行信贷扩张，如果此时贸然采取应急的改革措施，很容易产生副作用，也可能给市场带来震荡和更大的投机，不利于市场良性运作。因此，“流动性过剩”的问题是一个新问题，是一个短期内难以从根本上得到缓解的新问题。对待这一问题，只能因势利导，趋其利，避其害。

　　正因如此，会议开出的综合疗方，把缓解“流动性过剩”置于金融体制改革的整体制度设计之下，无疑体现了对当前形势的准确判断和长远考虑。一般而言，在压力较小的市场氛围中改革和创新，会减少运行出大错的机会，获得更多经验和修正机会，有利于培育健康的市场机制。因此，这一解决问题的方案，不仅注重全面发挥金融的服务和调控功能，而且运用“构建多层次金融市场体系”和“利率市场化进程”这两个系统工程的推进，来为缓解“流动性过剩”创造条件，从而在解决流动性过剩问题的同时，消除了金融安全的隐患。

　　有关人士分析，从货币政策传导机制看，流动性过剩之所以能带来如此大的压力，原因之一就是相关改革缺失导致的货币政策传导机制的不畅，在此意义上，推动利率市场化势在必行。另一方面，近年来我国居民和企业的收入稳步增长，需要证券市场提供相应的资产供给来满足其投资需求。因此，随着资本市场的发展，在财富效应的刺激下，大量的储蓄资金将会源源不断地向证券市场转移，而持续向好的证券市场资金的分流作用，将会在长期内有助于吸纳过多的流动性。

　　当前，解决流动性过剩问题的思路已经明确，有关各方无疑要作好打“持久战”的心理准备。但与此同时，也需要意识到，经济结构调整在短期内难以完成，而人民币的升值幅度注定不会太快，这决定了外汇储备继续增长的态势在相当长的一段时间内还将存在，这也意味着，综合运用多种货币政策工具加强流动性管理，将继续成为一段时期内中国货币政策的重要任务。

　　2007年是

中国经济重要的转折期和发展期，新年伊始，央行已经确定“将紧紧围绕加强流动性管理，继续执行稳健的货币政策”的方针，并提出了广义货币供应量M2增长16%左右的货币信贷总量预期目标。可以预见，面对当前总额几十万亿人民币的流动性，央行与过剩的流动性之间，注定仍将是一场鏖战。只有提高金融调控的预见性、科学性和有效性，把握住金融调控的时机和力度，全面发挥金融的服务和调控功能，才能取得这场战役的胜利。