年内铜市供应依旧短缺 供应存在结构性短缺

　　金瑞期货 邝波

　　近日国储局第三次拍卖储备铜。与前两次铜价全线下跌不同，当天沪铜价格却大幅上涨近千元。同样的拍卖，不同的价格反应，笔者认为，这反映了市场对短期供应的忧虑。

　　供应存在结构性短缺

　　在上月三次拍卖中，国储局向市场投放了近4.85万吨的储备铜。但受进口减少影响，市场总供应量并未大幅增加。10月份我国精炼铜净进口只有5.55万吨，比今年以来的月均进口10万吨相比，减少了近5万吨。因此，国储铜的拍卖及时满足了国内需求。但这种平衡可能更多的是数字平衡。实际生产中不难发现，国内电解铜的供应存在结构性短缺。由于产品不同，生产企业对电解铜的品质要求不一。如，生产低端电系电缆的企业对电解铜的品质要求较低，而生产铜管、漆包线等产品的企业要求较高。国内自产的高品质电解铜数量不多，不少高档铜材生产只能采用国内为数不多的几个品牌的电解铜，一些出口铜材更是要求采用进口高品质电解铜。由于贸易条件的恶化，一般贸易形式下进口的电解铜数量一减再减。与此形成鲜明对比的是，品质一般的电解铜货源宽松，储备铜的大量释放就是原因之一。

　　现货市场上平水铜与升水铜间的价差是供应结构性短缺的最好反映。从下图中可以看见，升水铜的走势明显强于平水铜。通常情况下，二者价差不过100－200元，而最近两周内，价差却明显扩大。

　　国内供应仍然偏紧

　　从全球范围看，电解铜供求已基本达到平衡，但地区性、结构性不平衡依然存在。笔者认为，12月份中国市场很可能就是典型体现。

　　由于进口持续亏损，10月净进口量已减少至5.55万吨，而11月内外价格背离更多，亏损扩大至5000－6000元/吨，净进口量将持续减少。预计11月份净进口量为4－5万吨左右，少于理论上的均衡进口量5－6万吨。

　　国内产量下降无疑于雪上加霜。国内外价差扩大不仅使进口亏损严重，还在不同程度上损伤了国内冶炼商的生产积极性。大部分国内冶炼商都以买断的方式进口铜精矿，加工后在国内销售。进口铜精矿的定价基本上是LME月均价，而近几个月伦铜价格均远高于国内价格。若差价过大，冶炼加工商随时可能倒贴加工费，因而惜售心理较重。另一方面，近期有冶炼商正处于检修中，产量有所减少。因此，预计12月份国产电解铜供应量将比10月份减少10％左右。

　　在冶炼厂检修和净进口减少双重作用下，12月国内电解铜供应量将减少8万吨左右。此时国储能否提供足够储备铜将是关键因素。11月份国储在现货市场上已抛售近5万吨的现货铜，大部分已被市场所消化。而国储在12月份将交割2万多吨也基本成为定局，因此12月继续提供近6万吨的铜才能满足国内市场需求。

　　综上所言，12月国内现货市场将持续紧张。操作上可考虑买近抛远的跨期套利。用铜企业可选择近月合约买入保值，而卖出保值企业建仓应选在远月合约。