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金瑞期货 黄守锋 邝波
国内五一休市期间LME的价格一直维持在区间震荡，成交量也比较清淡，伦敦交易商似乎与春节期间类似，在等待中国的买盘。从伦敦市场的状态来看，与节前相比并没有发生很大的变化，包括基金持仓、库存、升水、价格等。唯一变化比较大的是美元汇率：美元在美国良好就业数据的刺激下，出现了较大幅度的上涨，这给铜(资讯 论坛)价在高位继续拓展
空间带来很大的压力。而国内铜现货市场的情况却一直在紧张和缓解之间徘徊，现货价格创出新高之后就出现了快速的回落。
现货月剧烈震荡
现货价格的异常波动导致国内期货市场近月合约的盘面波动比较大。节后的两天铜价延续上涨的形态价格的强势出乎了我们的预料，历史性的高升水促使近月合约期价一路飙升，但是在部分进口铜到港的影响下，昨日以当月合约为首，价格又出现了较大幅度的调整。对于目前的现货市场，我们很显然发现伴随着国内市场和LME市场比值的恢复，国内市场的绝对价格的走高已经成为了最显著的特点。当然，比值的恢复蕴藏着市场风险，有消息称已经陆续有船到港，5月月底到港的数量会比较多，但是能否缓解上海的现货市场值得我们继续关注。总体来看，五月份国内的现货还是相对较为紧张的。另外从沪铜成交和持仓持续缩小的情况来看，市场的恐高情绪在逐步加大。
汇率再次成为重要因素
目前美元和人民币汇率的关系再次成为市场关注的焦点。继中国公布一季度GDP数据以后，市场认为它距离年前政府所提出的8%左右较远，政策性调控可能会对市场产生较大的压力，对于政策方面的关注可能在5月将演变得更加重要。由于去年同期的增长率较低，我们可以预见，未来三个季度国内经济的增长率将高于一季度的水平，全年GDP增长率可能将超过2004年的9.5%。从这个角度分析，政府未来还可能采取相应的宏观调控措施，这类措施在二、三季度推出的概率最大。
因此不管是美元汇率还是人民币汇率，沪铜市场对汇率的敏感随着价格的上涨会非常敏感，任何的风吹草动都可能对市场产生很大的影响。人民币升值？政府可能采取的新一轮调控措施？美元走强？种种不利因素正在悄然来临。目前铜价面临的宏观环境对于后期的发展是相当不利的。
中国需求能支撑多久？
国际铜研究组织(ICSG)最新的数据显示，今年1-2月期间，美国、欧洲、南韩和日本的铜消费量分别下降了16.2%、12.3%、8.6%和7.7%。美国金属统计局的统计显示，今年一季度铜半成品的发货数量远低于预期，总发货量较去年一季度下滑了10.8%。虽然三月份线杆的发货总量为145000吨，较二月份增加了7.4%，但却比去年同期下降了13.4%。美国黄铜制造业二月份总发货量同比下降10.1%，换算成年率则下降6.3%。铜管制造业今年的发货量下降了7.4%，二月份同比下降了12.8%，在过去的半年里，发货量第五个月呈现为同比负增长。与美国及全球其他地区让人失望的消费状况相比，中国的铜消费可谓一枝独秀。ICSG报告显示中国1-2月间铜消费却增加了4.3%，而CRU更是乐观地认为中国一季度的表观消费同比增加了12%。可以说目前只有中国消费盘在支撑着高铜价。
中国良好的消费增长状况是铜价上涨的基础，而进口铜的短缺是铜价上涨的助推器。由于年初时国内主要进口商纷纷看淡后市，加快了库存的销售，减少了正常的进口数量，使国内供给在短期内无法跟上需求的脚步。然而随着比价的恢复和其他国家消费的低迷，这种资源短缺的局面不会维持太长。
对于后期铜市，我们认为：进口铜对市场的压力会逐步在国内市场上显现。如果国内的现货升水比较疲弱的话，可以选择短期抛空的操作思路。但在国内强劲的需求和巨大反向基差的情况下，下跌的空间将比较有限。抛空仍只是短期的行为，只要铜价进入消费者可接受的区间，价格仍有可能再次陷入区间震荡。
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