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上海中期 蔡洛益
LME等国际金属市场在中国春节期间共有自2月4日至15日跨越三周的八个交易日。期间国际金属市场期铜的走势，大体上可以分为顺势下探和企稳反复以及震荡扬升的前后阶段。
沪铜在春节之前的最后交易周，铜价出现了大幅的回调。美元兑欧元的走强是导致国际金属市场人们结清多头期铜部位的主要原因，美国联邦储备理事会?FED?已如预期升息25个基点，使得美元兑欧元等主要汇率出现大幅的反弹。而LME铜库存连续多日增加以及铜价技术面的承压也是人们看淡后市的主要原因。就国内市场而言，现货铜价以及现货对期货的升水自今年一月以来保持强劲，但在沪铜春节前的最后交易周则出现了回软的迹象，随着用铜企业备货采购工作的完成以及贸易商年前清理库存的行动，市场短期供求关系出现转变，现货铜价大幅回落。上海期铜也在现货回落以及国际铜市回调行情的双重影响下震荡下行。
在沪铜2月4日结束交易的当晚，LME等国际铜市延续了当周的震荡下探走势，LME三个月期铜价格收于100天平均移动线2972美元／公吨下方。美元兑欧元汇率进一步走高，触发了基金多头平仓。当日备受关注的美国一月非农就业报告数据不及市场预期，而且当日公布的一月消费者信心数据疲弱?但之后美联储主席格林斯潘“市场力量似乎将稳定甚或削减美国经常帐赤字”的观点?重新帮助美元兑主要货币上扬。而LME铜库存的持续上升也打击基金对期铜的信心，LME铜库存4日连续第八天上升，库存增加至51000吨，重返五万吨以上的水平。尽管基本面仍保持紧缩，市场也预测有一些逢低消费买盘，但交易商们仍较多认为，随着中国农历新年的临近这些买盘会逐渐消退，期铜市场仍旧看淡。
上周一(2月7日)开始期锌和期镍的积极表现，鼓舞了基础金属市场，也帮助铜价企稳。LME期锌上周一劲扬2.9%至七年三个月以来的新高，达每吨1313美元。上周二LME三个月期镍又在触发止损买盘后，升至二个月来高点，当日涨幅达4%。而上周初LME期铜则在止跌之后主要围绕3000美元水准波动。这段时间，市场情绪也开始好转。上周后半周，美元汇率开始呈现弱势。上周四美国商务部公布，美国2004年贸易赤字扩大至创纪录水平的6177亿美元。该消息推动美元走低，美元兑欧元盘中一度跌至1.2905美元水平。美元在美国12月贸易赤字收窄消息推动下一度走强，但美元升势极为短暂。美国12月贸易数据并不能证明美国的巨额贸易赤字及经常帐赤字水平会趋稳。而美国2004年的贸易赤字水平仍旧扩大至创纪录的6177亿美元。国际铜市受到美元大幅走弱的影响周四收盘普遍收高。当日LME三个月期铜收盘劲升55.5美元，报3053美元／吨。上周五LME期铜在基础金属多数走低的情况下表现不俗，尽管仍未能顺势突破阻力位3090美元／吨。但收盘依旧小涨。
本周一国际金属市场在美元走软的背景下全面上扬。三个月期锌亦涨7美元至1328?盘中一度升至1997年10月以来的高点1340美元。三个月期铜升破关键阻力位收报每吨3110美元，期铜盘中一度上扬1.7%至3119美元，几乎触及了1月24日的3120美元高点。COMEX期铜周一也收盘劲升，美元全面下跌引发的基金买盘将市场推升至三周来的高点。
周一美元兑欧元、日元、瑞郎和英镑最低下跌约1%。因为人们预计美元年初以来的升势可能已丧失动能，市场对于美元进一步上扬的预期有所降温。交易人士认为，相较于其它任何因素，美元走软更能提振金属价格上扬。美元走弱往往令以美元计价的基本金属对持有其它货币的消费者和投资者更具吸引力。铜价上升还归功于一些大型交易机构试图在中国投资者结束春节长假返场之前推高价格等因素。西方交易商认为，中国投资者本周三将结束春节假期重返市场，如果市场表现强劲，金属价格走高，则可以期望来自中国方面的更多买入需求。
从期铜止跌转升的表现看，美元的走弱再度引发基金买盘?这是主导市场交投的重要因素。有一个值得注意的现象是，在铜价止跌转升的同时，这个阶段LME铜库存持续大幅增加。但LME库存与现货升水有着非常密切的关系。尽管通常当LME现货升水扩大时，将制约消费购买力，但目前LME库存的增加，也可以看作是贸易商和生产商的逐利动机，随着LME现货铜价升水扩大，铜库存出现自然回流。一部分近月空头受现货高升水的挤压，为了降低损失而选择保值交割，可能也是导致短期库存激增的一个重要原因。
LME市场铜库存变化表(单位：吨)
目前铜价仍处于去年十月以来的高位震荡格局的延续过程。技术形态上，尽管3100美元上方铜价多数受阻并出现转折，但四个月以来，铜价回调的低点在逐步抬高。从LME市场铜价结构来看，今年的第一个交易日，LME三个月／15个月／27个月铜价分别为3025／2630／2425美元，但一个月之后分别为3084／2750／2575美元。显然LME市场远期合约的价格升幅远远大于三个月合约，一个月来远期比较近期大约缩减了贴水100美元。市场总体继续走强的标志。但本轮行情LME期铜也未必一定创出新高，预计市场偏强的走势格局还将延续。
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