涨幅较小凸现投资价值 指数基金虎视大豆期货

　　丁丁

　　日前主宰国际期货市场的指数基金尚未大规模进入农产品领域。虽然近期CBOT大豆基本面偏弱，短期有回调可能，但这恰恰意味着未来指数基金可以在更低的价格切入市场。所以，未来美豆跌幅可能不大。当然，结果也要看南美天气如何变。

　　指数基金蓄势待发

　　相对于其他商品，大豆价格严重被低估，这是指数基金买入的最根本依据。目前大豆价格调整后是373美分/蒲式耳，是从2000年以来最低点，而2004年大豆调整后为681美分。

　　指数基金看涨大豆的依据是:如果燃料、金属、不动产、劳动力等一些原材料都在上涨，一定会影响大豆的种植成本(化肥、农机、人工、种子、技术服务等等)，这最终会限制农民和政府扩大种植面的能力，从而影响大豆产量，最终影响价格。

　　新年以来，指数基金并未大量进入农产品市场。由于去年商品指数基金相对于传统的

股票和债券基金更为优异，今年他们的规模会是有增无减。现在指数基金不急于入市，就在于传统的农产品交易者对于年初指数基金入场的预期太强烈，基本面的弱势也似乎意味着未来他们可以在更低的价格切入市场。所以，千万不要忘记和低估他们的影响力。

　　未来3月易涨难跌

　　近期大豆基本面偏弱。截至昨日，CBOT大豆期价已连续第5天下跌，而昨天最低价格正好达到此次上涨幅度的61.8％位置。未来3个月内大豆期价可能跌幅不大，主要原因在于目前对美国期末库存的炒作已经接近尾声，未来要出现突破性行情，决定因素是南美天气和产量预期。原因在于:其一，市场渐渐消化了对美国产量的讨论，投资者还曾经记得前期价格创新低时，就开始讨论4.5亿蒲式耳的库存；其二，南美产量从2002/2003年开始就超过美国，成为最重要的大豆产地，而且南美豆出口满足世界出口需求的比重已经超过美国，更为重要的是中国国内油厂也越来越青睐南美大豆；其三，新种植年度以来，对于美国大豆出口减少的情况，基金应该是非常清楚，但是为什么他们在2005年11月16日开始翻空，然后在12月20日全部重新成为净多？仅仅是因为担心年初指数基金的冲击吗？其四，南美大豆种植关键期即将开始，南美天气会成为市场关注的焦点。

　　南美天气最不确定

　　天气预测最难以把握，现在说南美丰产或减产都还为时过早，关键看大豆生长时期的降雨。首先，与往年出现的厄尔尼诺现象不同，今年世界天气是由拉尼娜现象主导。拉尼娜是指赤道太平洋东部和中部海水温度低于平均温度的现象。拉尼娜现象是修正厄尔尼诺现象造成的气候失衡的一种自然方式。在拉尼娜现象发生的年代，季风非常大，有降水偏多倾向。据气象专家称，目前厄尔尼诺、拉尼娜现象都不明显。到春天时拉尼娜现象可能减弱，这种可能会导致南美出现一定程度的干旱。其次，天气是最难确定的，不能对南美是否会出现连续3年的干旱减产妄加猜测。再次，由于巴西作物成熟快于阿根廷，所以早期巴西作物天气比较重要，晚期是阿根廷；最后，巴西近期降雨不错，但是主要种植区域报告多例锈菌病，应该引起注意。

　　不管怎样，与前期炒作美国4.5亿蒲式耳的库存、价格下跌到540美分时相比，未来面临的不确定性更多，可炒作的题材更多，对南美天气的溢价日一定会反映到价格之中，从而使大豆即使回调，也很难会创新低。