巴西两大利空压制糖价 短期内仍将保持震荡整理

　　第一部分 上周行情回顾

　　上周郑州白糖主力合约0609继续下跌探底，并创出了近期行情的新低5023点。上周郑州白糖0609合约最终收于5106点，较其前周下跌了224点。其成交量也创出了白糖合约自上市以来的天量(65万手左右)。而其持仓量增长较为缓慢，为29270手。

　　上周郑州白糖行情之所以会出现大幅下挫的行情,主要有以下几点原因：第一，NYBOT的国际糖价上周出现了下挫，其幅度为-2.3%左右。受外盘下跌的影响，国内白糖期价也应声下跌。第二，两个利空因素(巴西的产量与出口量的增加)仍然主导着国际白糖市场，从而使得国际糖价的上涨受到了抑制。第三，我国国储的120万吨抛糖计划，依然像一把利剑悬在白糖相关企业的头上。使得国内糖价不敢轻易大幅上扬。第四，国内现货市场的白糖价格在上周也出现了较大幅度的下滑，并且交易比较清淡。

　　综合上述几点原因，致使上周白糖期价出现了大幅度的下挫。

　　那么下周白糖市场的价格走势会是怎样的呢？笔者通过以下几个因素进行一下简单的分析与预测。

　　第二部分 本周白糖市场分析

　　1.巴西的两大利空因素，对糖价构成了很大压力

　　第一个利空因素，近期巴西政府已决定把参入汽油中的酒精比例从25%下调至20%，这样一来，出口市场上的食糖供给量将增加50-100万吨，这使得国际食糖市场下半年的供应环境变得宽松很多。

　　第二个利空因素，国际糖业组织(ISO)上周二宣布，估计06-07制糖年期间巴西用于生产食糖和生产酒精的甘蔗比例各占甘蔗总产量的50%。如果预测准确的话，估计06-07制糖年期间巴西甘蔗增产将导致其酒精产量将增长11.5%，食糖产量将增长7%，达到3,040万吨的水平。虽然这只是一种预测，但是期货市场反应的就是预期。因此，消息一出，上周二的美盘糖价就做出了反应，下挫了近3.2%。可见，目前国际糖价对巴西白糖的供需情况是影响国际糖价走势的主要因素之一。

　　综合以上两点因素来看，巴西第一个利空消息是实质性的利空，对下半年的国际白糖市场价格构成不小的压力。对于第二的利空因素成立的前提是未来的几个月时间内，巴西甘蔗主产区不发生恶劣的天气变化。因此，第二个利空因素只是美盘投机商借机进行炒作的一个题材。它只能改变糖价短期的走势。

　　2. 国储抛糖 —— 一把悬在市场上空的利剑

　　虽然国储抛糖计划早已公布多日，但现货商和投资者依然有所顾忌。这主要是因为，国储虽然早早就公布了抛糖计划，但并没有告知具体时间和价格。这就使得国储准备抛120万吨糖的消息对国内市场影响力不但没有减弱，反而随着时间的推移愈发增强。据笔者了解，北方的很多贸易商目前都不敢大量囤货，以防止国储抛糖所带来价格变化的风险。

　　那么现在的问题在于国储是否能够按照计划拿出这120万吨糖来。一旦拿不出来，那么糖价很有可能会出现暴涨，那么国储抛糖将演变为第二个“国储抛铜”，也就是越抛越涨。就笔者所了解的情况来看，这种可能性并不是没有。国储目前能拿出来的只有80-90万吨左右。而剩下的40万吨糖，是从古巴运来的原糖。去年古巴的原糖就只到港了20万吨左右。今年国际糖价如此之高，古巴就更舍不得把糖按照与中国签订的长期协议的低廉价格卖给中国。因此，笔者预计古巴糖今年依然难以完全到货。古巴40万吨原糖是否能到货，将成为国储能否成功抛糖的关键。

　　3.国内白糖现货市场成交清淡，价格依旧低迷

　　上周国内白糖现货价格继续下跌。主要原因在于目前白糖的消费旺季还未来临，销区采购量较小，并且主动调低白糖销售价格。再有，目前国储抛糖悬而未决，再加上05/06年度的广西食糖压榨量还未最终确定，因此各大贸易商不敢轻易囤货，目前都采取轻量采购，观望为主的态度。

　　4. 国际投机基金依然看好白糖后市

　　3月11日，CFTC公布了截止至3月7日的白糖基金持仓报告。报告显示，基金的多头和空头头寸都小幅减持。而净多持仓较上周略有增加。从目前的基金持仓结构上来看，空头头寸依然保持在相对低位3万多手左右，多头头寸在10万手左右。这些数据说明，目前基金并没有大幅减持多头部位的计划，基金依然看多白糖后市。这里唯一需要注意的是，由于基金持有的空头头寸比例已经处于非常低的位置。 因此后市白糖期价的上行是不可能靠基金平仓空头部位形成的，而只能是基金或者场外新增资金进场主动建多仓而造成的。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　从均线系统来看，美糖目前在60日均线附近进行争夺。这正好与黄金分割点位(16.43美分)不谋而合。因此，60日均线和黄金分割点的粘合处(16.00—16.50)是目前美糖短期的多空分水岭。如果期价再次向下跌破16美分，那么期价将直奔15.44美分。一旦站稳16.50以上，期价有望向上挑战17.80美分的高点。

　　预计，由于短线均线已向下交叉中长期均线，预示的短期内期价难有太大的改观，仍将以弱势整理态势为主。但周度均线系统依然维持着多头排列形态，说明中长期糖价依然在牛市行情之中。这波从2月初以来的调整，有可能是一波中级调整。而调整能否结束，关键是要看美盘糖价能否向上突破当前的下降通道。

　　相关周度数据与图表

　　

糖5月走势图（来源：北京中期）

　　

糖5月走势图（来源：北京中期）

　　

糖5月走势图（来源：北京中期）

　　

净多头寸持仓情况（来源：北京中期）

　　郑州商品交易所白糖每周仓单情况表

	注册仓单较上周增减	本周注册仓单	套保持仓
2006-1-20		30
2006-1-27	1690	1720	160
2006-2-10	7230	8,950	4798
2006-2-17	2020	10970	4732
2006-2-24	1420	12390	4032
2006-3-3	1060	13450	1314
2006-3-10	-1090	12360	910

　　05/06年制糖期全国食糖产销进度(2月末)

单位：万吨、%
省     区	截至 2006年2月底累计			备注
	产糖量	销糖量	销糖率
全国合计	669.6	395.5	59.1
甘蔗糖小计	589.2	339.6	57.6
广   东	74.7	50.2	67.2
其中：湛 江	61.1	41.5	67.9
广   西	415	245	59
云   南	72	27.4	38.1
海   南	17.1	9.6	56.1
福   建	3.6	2.3	63.9	已停机
四   川	2.6	1.2	46.2
湖   南	3	3	100	已停机
其   他	1.2	0.9	75
甜菜糖小计	80.4	55.9	69.5
黑龙江	18.5	12.9	69.7
新   疆	44	28	63.6
内蒙古	12.5	10	80	已停机
河   北	4	3.7	92.5
其   他	1.4	1.3	92.9	已停机

　　北京中期 崔靖飞