玉米期价未能形成有效突破 市场有转弱的迹象

　　一、行情回顾

　　本月大连玉米虽然仅有短短的17个交易日，但是却在资金的炒作下演绎了波澜壮阔的行情。农历新年的第一个交易日，各主力合约纷纷涨停，2月7日，交易量与持仓量分别高达119万手、73万手，609合约更是创出1538的“天价”。但是令人颇感意外的是，8日，主力合约0609跌停，并且伴随着12万多手的减仓。短短三天，一个涨停一个跌停，并创出了单日成交和持仓的历史最高量，使得整个市场对其侧目。609合约自高位回落后，一直处于1450——1500的区间震荡，并且有走弱的趋势。611和701合约虽然一直在震荡上扬，但在月末禽流感和出口暂停等因素的打压下放慢了上涨的步伐。

　　CBOT玉米本月在基金大举做多、出口销售数据强劲支撑下大幅上涨，其间由于充足的供给量以及禽流感疫情在全球蔓延的打压，期价在高位出现宽幅震荡。5月合约在月末受到基金买盘以及黄金

能源价格大涨的推动，创出6个月来的新高239.8美分。3月玉米本月开盘价217.8美分，最高228.6美分，最低215.2美分，收盘228美分，较上月上涨11.4美分；5月合约开盘228美分，最高239.8美分，最低225.4美分，收盘238.4美分，上涨9.4美分。

　　二、影响因素分析

　　美国农业部报告对CBOT玉米市场稍有利多支撑

　　2月9日美国农业部(USDA)在CBOT开盘前公布了月度供需预测报告，本次报告如期调低了2005/2006年度美国玉米和全球玉米的结转库存，全球玉米2005/2006年度产量预估值被小幅调高到6.8376亿吨，1月报告为6.8351亿吨。2005/2006年度全球玉米库存预估小幅下调10万吨至1.2816亿吨。美国玉米2005/2006年度的结转库存被调低到24.01亿蒲式耳，虽低于1月报告24.26亿蒲式耳，但是高于分析师预测的23.84亿蒲式耳的水平。库存的下降主要是因为调高了燃料酒精用量，由上月的1575百万蒲式耳调高到1600百万蒲式耳，食品、种子及工业用量也调高了2500万蒲式耳到29.85亿蒲式耳。而每周五盘前美国农业部公布的强劲的周度出口销售数据，对盘面也产生一定的支撑。下图为自2005年9月美国新玉米年度的周出口净销售数据走势图，自2006年1月12日以来，美国玉米周出口净销售一直保持在100万吨以上的水平，出现这种情况的原因主要有：2005/2006年度，美国玉米产量巨大，库存处于历史高位，使得美国玉米供应量偏大，价格比较便宜，世界最大的玉米出口国阿根廷面临减产，出口不振，以及中国玉米的价格不断高企，人民币升值等因素的影响，使得中国玉米的出口不利，这些都大大增加了美国玉米的出口竞争力。

　　美国玉米周度出口净销售量(单位：吨)

　　

美国玉米周度出口净销售量（来源：北京中期）

　　吉林省老粮拍卖会价格较高，但并没有刺激大连玉米大幅上涨

　　吉林粮食中心批发市场于2月23日至24日在长春市举办“2006年第一批‘老粮’竞价交易会”。共拍卖陈玉米101万吨，陈化玉米3.5万吨。陈玉米的拍卖价格较高，最低1090，最高1310，均价1200元/吨。虽然老粮拍卖的价格不低，场面火爆，但此次拍卖对期货的支撑作用不明显，大连玉米并没有发动新一轮的快速上涨行情。首先，在本次拍卖之前，市场对拍卖价格就很高的预期，以至于这个利多因素在春节过后几天的快速上涨过程中被慢慢消化；其次，拍卖会的现场出现了部分粮库为完成补库的任务，自己出高价收回陈粮的现象，这使得本次拍卖传递出的高价显得并不“实在”；第三，春季禽流感令全球风声鹤唳，养殖饲料行业的恢复雪上加霜，市场的惶恐心理依然存在，所以老粮拍卖的高价只是短期内支撑了现货市场的价格，对于目前升水较大的期货来说，作用并不明显。

　　禽流感在全球蔓延打击刚刚恢复的饲料市场

　　进入2月以来，随着春季候鸟迁徙活动的频繁，在欧、亚、非洲再次出现禽流感疫情，并且像匈牙利、斯洛伐克、斯洛文尼亚、意大利、格鲁吉亚、瑞士、法国、德国、波黑、阿塞拜疆、巴基斯坦、韩国、印度、尼日利亚、埃及以及尼日尔等国家都证实首次发现禽流感疫情，由此看出禽流感病毒传播的范围更广，威胁更大。法国作为欧洲最大的禽类生产与出口国，首次发现禽流感疫情，对于欧洲的禽肉消费影响较大。

　　我国作为禽流感病毒的高发地区之一，数量上应该对家禽养殖业的冲击不大，但是真正可怕的是心理上的压力，养殖企业不愿意在玉米价格高企、疫情发展不确定性的情况下补栏来承担风险，本该出现在3、4月份的饲料用粮恢复性增长就显得有些迟缓。对于广东省这样的饲料养殖企业比较集中的省份，玉米未来一段时间现货价格会出现回落。玉米期货价格如果得不到饲料用粮恢复实际支撑，上涨的空间就会受到限制。

　　出口对大连玉米的提振作用已渐渐淡去

　　据最新的海关数据统计，1月份，我国出口玉米42万吨，同比下降14.7%，我国出口的主要对象韩国和日本近期加大了对美国玉米的采购力度，使得中国玉米失去了在东亚市场的一部分份额。去年11月末发放的400万吨配额于2月28日到期，但是政府并没有公布新的出口计划，国内玉米收购价格高企，人民币不断升值，而国际市场的玉米价格处于低位，出口产生倒挂。市场人士预计，3月份我国玉米出口会出现暂停，这一消息促使美国玉米大涨，却使得大连玉米承压。由此看来出口这一因素在未来一两个月内对大连玉米的提振作用逐渐减少。

　　三、技术分析与后市展望

　　CBOT玉米技术分析与展望

　　

美玉米日线走势图（来源：北京中期）

　　技术上看，从05年7月的下跌开始至今，CBOT玉米完成了一个双底形态的构造，目前605合约的技术指标表现强劲，均线系统呈现典型的多头排列。并且本月初创出高点后高位盘整了3个星期左右，并在月末再次刷新月初高点，创出了这个合约近6个月以来的高点。

　　结合基本面，原油价格的高企促进了玉米乙醇需求良好的预期，这个利多因素使得基金大举进入玉米市场，目前的基金净多单达到了15万手以上，市场多头气氛较浓，对价格有较强的支撑。但是毕竟美国国内的供给量庞大，禽流感后期发展具有不确定性，以及南美接近收割期的天气情况后期都将影响玉米期货价格，玉米直线上升的可能性不大，预计后期会以震荡上扬为主。

　　四、大连玉米技术分析与展望

　　

玉米日线走势图（来源：北京中期）

　　技术上看，9月合约已经跌破了20日均线的支撑，月初创出1538的高点后，市场经过了3周的盘整没能形成有效突破，空头坚守的1500——1505的区域对价格的压力比较明显，macd和kdj指标都显示市场有转弱的迹象。从1月25日向上突破当天的低点1385与1538的高点之间的黄金分割点来看，0.618的回撤位1480一线已被跌破，短期内下一个回落目标为50%和38.2%回撤构成的1443——1462的区间。

　　进入3月，随着天气转暖、春耕备资，农民为防止粮食霉变以及变现播种，惜售心理会有所减弱，售粮活动会开始恢复，市场的供给会有所增加，加上禽流感、出口停滞等利空影响下，我们预计玉米合约会继续回落，回落调整可能会持续到播种结束。

　　北京中期 丁丁