国际原油价格继续调整 油价不振导致胶价难起

　　第一部分 行情回顾

　　上周，上海期货交易所天胶期货的行情再次经历了大幅回调，沪胶主力合约0605周开盘21960，收盘20415，最高价21995，最低20390，成交253320手，同时沪胶主力开始由0605合约向0606合约换月的动作，0605合约减仓7490手，周末持仓量为25380手；0606合约增仓13490手，周末持仓为29440手。

　　日胶也出现大幅下跌，日胶指数周开盘257.87手，收盘241.26手，最高价259.05手，最低价236.04手，成交232710手，持仓减少8557手，周末持仓为76810手。

　　近期影响天胶价格的因素主要有以下几方面：

　　一、利多因素：1、库存变化不大，天胶依然处于低库存时期，市场处于供不应求的状态；2、各大轮胎集团纷纷调高轮胎价格适应高胶价时代的到来，这样下游市场利润得到保证，预计天胶后事需求强劲；3、现货商纷纷看好后事，认为天胶价格再次上涨只是时间问题。

　　二、利空因素：1、国际原油价格依然是影响胶价的风向标，原油价格不振导致胶价调整的时间增长；2、美元升息的消息一方面导致整个工业品板块价格的下滑，另一方面导致部分石油美元回流，油价上涨乏力；3、国内空头称将与海南、云南农垦签订远期供货合同，在沪胶远期合约上阻击多头。

　　下面让我们对以上信息逐一分析……

　　第二部分 基本面分析

　　一、库存没有变化，总量依然处于低位

　　本周，上海交易所天胶期货库存没有得到一吨的增加，仍然维持了上周末47200的期货库存量，发生变化的是部分期货库存变成了期货仓单，可以用于交割，增加的数量为2190吨，期货仓单数变为40675吨(8135手)。

　　库存的变化中我们可以看出现在期货价格库以外的库存已经很少，空头力量只是将原有期货库存作了注册成仓单的动作来满足近期合约交割的要求。这种期货库存的现象反映出在沪胶市场中实盘的量是非常轻的，大量存在的还是投资盘。这样就导致现货市场货源短缺的现象在期货市场上没有得到应有的体现，空头很轻松的就将应该交割的天胶数量注册完成。

　　但是，天胶期货库存的充足并不能掩饰天胶现货库存总量不足的巨大缺口，天胶的库存问题在后面的走势中很可能成为一个重要的隐患。

　　二、轮胎企业纷纷提价，后市需求被普遍看好

　　近期，米其林、普林斯通等各大轮胎集团纷纷调整各自产品的价格以适应高胶价时代的到来。其中，锦湖轮胎价格上调了4%~9%；韩泰轮胎各类产品涨幅不一，其轿车及轻卡子午线轮胎价格提高6%~9%，卡、客车子午线轮胎价格提高4%~5%，卡、客车斜胶胎价格提高6%-9%；米其林公司于2月25日正式调高其轮胎出厂价，幅度为3%；普利司通卡车轮胎和轿车轮胎出厂价格分别上调3%到5%；固特异也对国产轮胎中的5到6款产品价格进行了调整。国内的轮胎经销商称“主流企业一旦涨价，其他公司很可能一拥而上”。届时多空双方将寻找新的价格平衡点。

　　从下游用胶企业应对高胶价的态度和策略来看，在激烈的市场竞争中，谁也不愿意轻易的失去自己的市场份额，相反，大的企业还会利用这一契机通过先进的生产技术和其他途经压缩成本扩大产能以挤垮中小型的企业。我们也可以预期，未来天胶的需求量还将保持良好的增长势头，这对现在的大牛市行情也将起到有效的支撑作用。

　　三、现货上看好后事，对胶价信心十足

　　通过笔者对现货商的了解，国内现货企业对天胶的后事均有较强的信心，现货商反映现在国内用胶企业和海南、云南农垦的现有库存都非常少。而泰国、印尼的割胶旺季的到来还需要一段时间。同时现货商认为，轮胎企业调整产品价格后，未来的需求也将有所增加。因此，贸易商反映如果国际原油价格不跌落到50美元以下的价格，天胶不会轻易转势，目前的价格下跌依然是上涨大趋势中的一个深幅回调。

　　四、国际原油价格成为天胶走势风向标

　　虽然近一段时间国际原油产出国事态频发，伊朗问题还未得到解决，沙特的爆炸声还耳边，2月21日，世界第11大产油国尼日利亚又遭到武装分子的袭击。但危机对原油价格的提振仅仅是短时间的。国际原油没有价格并未实现有效的反弹，在上还跌破了前期技术性的支撑。

　　而天胶价格在其他多空因素都将持不下的情况下，与国际原油价格的走势联系越来越紧密。油价已经成了胶价的风向标。因此我们可以预测胶价真正上涨还需要油价的刺激。

　　五、美元升息，工业品本块价格普跌

　　美联储主席格南维上任后首先还是继承了以前格老的做事风格，近期美元升息的信息就是表现之一。美元再次升息，加上又是信任主席上任后的第一次升息，使得国际资本市场中的美元纷纷回流。美元的升息一方面导致整个工业品板块价格的下跌，国际金价、银价、铜价等贵金属价格上周纷纷跌落到近期地点。这也带动天胶价格的走低。另一方面，国际石油美元纷纷回流，资金的撤出也是原油价格难振的原因。

　　六、国内空头计划在远期合约阻击多头

　　最近一段时间，上海期货交易所的期货库存变化引起我们的注意，有消息称国内的空头与海南、云南农垦签订长期的供货合约。空头认为现在的天胶价格已经进入历史高价区，空头将期货市场作为未来胶价保值的一个工具。同时空头也声称要在沪胶的远期合约阻击多头。

　　综上所述，我们可以看到近期天胶价格可能更多的受原油价格的影响，但中长期看天胶还处于供不应求的状态，因此未来天胶还将重返牛市行情。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　从技术分析角度上看，上周五沪胶价格的深幅下跌尾盘已经跌穿了前期的支撑位，本周可能延续这一跌势，60日均线将成为下一支撑位。同时建议投资者应把目光转向0606合约。

　　日胶技术面上60日支撑在上周已经起到作用，但如果本周继续出现下跌，那日胶指数238.0一线和60日均线还将成为重要的支撑。

　　操作方面，因为沪胶的走势波动是非常剧烈的，所以一般在回调整理期都不建议投资者持有中长期的仓单。因此在此还是建议投资者以观望和日内的短线交易为主，如果是资金实力较强的投资者，可以关注0606合约60日均线，如果价格跌落到60日均线，可适量买入多单，但应注意设定严格的止损。

　　

沪胶周库存与价格走势图（来源：北京中期）

　　

上海天然橡胶基差图（来源：北京中期）

　　

2005年WIT原油价格与沪胶价格走势比较图（来源：北京中期）

　　

2005年日元汇率与TOCOM天胶走势比较图（来源：北京中期）