中大期货：连豆弱势依旧 沪铜回落引发市场恐慌

　　连豆弱势依旧，美豆680美分支撑的选择将是行情方向的重要指引，建议等待趋势明确后再行介入。棉花反弹人气不足，阶段性回落尚未终结。沪铜快速回落引发市场恐慌，继续关注外铜60天均线多空分水岭。沪铝多头人气不旺，605合约19500站稳对反弹趋势的维持至关重要，建议多单暂时减仓操作。沪胶跌停，短期多头止损盘有被触发之嫌，东京胶不能迅速反弹则沪胶仍有下跌空间。沪油保持振荡，逢低多单参与。玉米期价下探趋势未止609合约1420一线将受到严峻考验。强麦空头思路。白糖暴跌后等待企稳行情出现，关注。

　　热点评析

　　『天胶：趋势堪忧』

　　本周沪胶市场表现令人大跌眼镜，随着期价的不断加速下探，多方的防守部署被彻底打乱，在主力606合约期价再度靠近20000整数关的时候，可能的多头止损盘触发是一件比较恐怖的事情。原油等大宗商品的走软，加重了天胶价格调整压力。近期原油市场忽视了地缘政治冲突压力，并转移到供需方面利空因素，原油价格再度走软。而天胶交易所库存增加，国内外现货价格出现回落是本轮期价快速回落的导火索。节后商品市场出现普遍回调，但是高昂的天胶现货价格，在一定程度上抑制了天胶消费。在买涨不买跌的心理作用下，天胶现货交易成交清淡，许多现货商不愿意降价销售。前期国内5号标胶基本维持在22000元/吨以上，部分国内产区天胶现货已经被抛售到交易所仓库里。总体来看，随着胶市的不断下破支撑，目前多方已经处于相当不利的境地，在外盘不能及时扭转颓势的背景下，下周期价走势令人堪忧，暂不宜抢反弹操作。

　　『燃油：确认支撑』

　　本周NYMEX

原油期货价格大幅下挫，OPEC宣布维持产量不变的计划打压了本周油价，同时冬季需求开始减退以及库存大增的影响，导致取暖油和汽油价格大幅下跌，也一定程度上拖累了原油价格。国内燃油本周追随外盘走势，振荡下跌，成品油定价机制改革是支撑沪油的主要利多。据估计改革方案很快就会出台。三月“两会”之后，国际原油处于60美元左右时是比较好的出台时机。但我们认为，方案出台之后不可预期太高。因为改革不会一步到位。目前原油总体来看受地缘政治冲突导致的供应危机和高库存的双重影响，出现宽幅震荡走势。我们预计原油近期以震荡上扬为主，即目前仍是震荡行情。而沪燃料油仍处于我们预测的震荡区间之中(3500以上是高位区，3200一带有强支撑)，3500以上会有较大阻力。综合来看，沪油市场多头预期较强，而国际原油走势震荡的可能性较大。

　　国际瞭望

　　＜美国经济分析＞美国1月份贸易赤字高于预期,扩大至创纪录的685.1亿美元

　　美国商务部(Commerce Department)公布的数据显示，美国人购买海外汽车和家用产品的数量增加，美国1月份贸易赤字扩大5.3%，达到创纪录的685.1亿美元。05年12月美国贸易赤字修正后为650.7亿美元，低于初步数据的656.8亿美元赤字。

　　美国1月份贸易赤字高于华尔街的预期。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)和CNBC电视频道调查的24位经济学家预计，美国1月份贸易赤字为668亿美元。

　　数据进一步显示，美国1月份进口总额增长3.5%，达到创纪录的1828.8亿美元；其中包括家庭用品和家具在内的消费物品进口增加10.1亿美元，汽车进口增加12.1亿美元，包括电脑部件和医疗设备在内的大宗货物进口增长12.4亿美元，工业材料进口额增长13.7亿美元，受石油产品价格上涨的推动。

　　原油价格1月份平均每桶上涨2.17美元，至51.93美元。但原油进口量从3.115亿桶降至3.028亿桶，这使1月份美国原油进口额从05年12月的155亿美元增至157.2亿美元。

　　1月份与能源相关的石油产品进口总额从05年12月的213.7亿美元增至225.8亿美元。

　　1月份的食品和饮料进口增长3.7亿美元。

　　商务部称，美国1月份的出口总额较05年12月份的1,115.6亿美元增长2.5%，达到创纪录的1,143.7亿美元。其中，包括民用飞机在内的大宗产品出口总额增长9.24亿美元，汽车和零部件出口额仅增长7,000万美元，包括艺术品在内的消费产品出口额则下降1.33亿美元，黄金、石油及棉花等工业原料出口额增长10.4亿美元，食品饮料出口额增长5.45亿美元。

　　美国与主要贸易伙伴的赤字各有增减。美国与中国之间1月份贸易赤字从05年12月份的163亿美元扩大至179.1亿美元。但美国与日本的贸易赤字则从68亿美元收窄至64.5亿美元。

　　美国与欧元区之间的贸易赤字从05年12月时75.2亿美元略微扩大至75.3亿美元。美国1月份与墨西哥的贸易赤字从42.6亿美元扩大至46.4亿美元。而美国与加拿大的贸易赤字则从80.4亿美元扩大至89.3亿美元。

　　新闻聚焦

　　『综合类』阿根廷宣布中止牛肉出口180天

　　 阿根廷政府9日宣布，为平抑国内物价，从现在起中止牛肉出口180天，同时提高牛肉出口关税。受此影响，今后6个月内阿根廷牛肉出口预计将减少40万吨。

　　阿根廷政府还宣布，从本月起牛肉出口关税由现在的5%提高到15%。不过，有关官员说，上述措施将不影响所谓希尔顿份额的牛肉的出口，即出口到欧洲的优质牛肉，其数量约为每年2.8万吨，价值2亿美元左右。

　　阿根廷政府采取这一措施主要是为了应对国内持续上升的通货膨胀。近年来，阿根廷牛肉价格持续上涨，在2005年累计上涨21%后，今年初又呈现加速上涨势头，仅头两个多月就已上涨22%。牛肉是阿根廷人的主要食品之一，阿根廷人每年消费牛肉共240万吨，人均60多公斤。因此，牛肉价格上涨成为国内通货膨胀率上升的主要因素。

　　2005年阿根廷出口牛肉77万吨，收入13.9亿美元。受中止牛肉出口180天措施的影响，阿根廷牛肉出口预计将减少40万吨，价值7.6亿美元。

　　阿根廷经济部长米塞利解释说，这一措施可以使60万吨牛肉进入国内市场，从而有利于平抑国内市场上的牛肉价格。

　　但是，这一措施遭到了牧场主、肉类加工企业的反对。他们认为，这一措施将使牛肉出口业蒙受巨大损失，其中肉类加工业可能被迫解雇2万多工人。阿根廷牛肉出口到全球50多个国家和地区，有关专家认为，阿根廷中止牛肉出口180天的措施将会对国际牛肉市场产生一定影响。

　　去年以来，阿根廷通货膨胀不断加剧，去年年底累计通货膨胀率达到12%。目前，阿根廷政府计划把通货膨胀率控制在10%以内。

　　『综合类』周小川表示将促进合规资金进入股市

　　 中国人民银行行长周小川表示,将促进合规资金进入股市,推进股票质押贷款已无障碍;他同时称,金融混业经营试点在法律制度上没有障碍,哪些机构觉得条件成熟就可以提出申请.

　　中国证券报周五援引周小川的讲话指出,合规资金进入证券市场从来都是可以的,在股市发展早期,一些金融机构做得不太好,所以对资金的限制多一些.但最近这些年很多限制都放开了,银行可以设基金,券商可以向银行贷款,合格券商可以在银行间市场发债.

　　周小川称,过去的《证券法》对股票质押贷款有限制,现在新的《证券法》已经放开,下一步推进应该没有什么障碍.

　　他并透露,香港企业发行人民币债券,用人民币做贸易结算等内容都已在央行的工作考虑之中。

　　『农产品』Cerealpar：巴西大豆产量预测调低至5690万吨

　　 周四巴西大豆贸易商Cerealpar预测巴西05/06年度(10/9月)大豆产量由10月预测的5，760万吨调低至5，690万吨。经过调整的大豆产量仍将是历史最高纪录水平，大幅高于上年度的5，190万吨。但大豆种植面积较上年度减少了5%至2，220万公顷(5，500万英亩)。不过，预测大豆平均亩产将提高16%至每公顷2.5吨，亩产提高是因为南部大豆产区亩产由上年度严重干旱影响中摆脱出来。预测头号大豆主产省马托格罗大豆产量将减少150万吨，这是因为本年度天气不规律及化肥使用量有限。预测该省大豆产量为1，640万吨，低于上年的1，780万吨。预测二号主产省巴拉那大豆产量也将因11月至12月干燥天气影响而低于此前预期，预测产量为1，000万吨。预测目前巴西农民新豆收割进度为25%。

　　『农产品』2006年玉米价格震荡频率和幅度将大于上年

　　预计2006年上半年玉米价格震荡上扬，其后平缓回落，全年震荡频率和幅度将大于上年。主要原因如下：

　　(1)我国玉米产大于需。在国家政策支持下，近两年我国玉米产量保持平稳略增，使2005/06年度国内新增供给大于国内消费需求，遭受禽流感疫情打击的养殖业恢复还需要时间，抑制市场玉米价格的走高。

　　(2)玉米进出口调控市场价格。由于国内玉米产量增加，而玉米市场区域性供需矛盾突出，价格波动较大，为稳定国内玉米价格，解决产大于需的问题，2006年国家可能加大玉米出口力度。但运费的增长和主产区玉米价格的上涨，以及人民币汇率调整，南方主销区使用配额进口玉米成为可能。因此，进出口将使国内玉米市场价格保持一个动态的平稳。

　　(3)东北地区国营粮食企业改制后多元化的粮源竞争以及国际市场供需趋紧和能源价格上涨将支持玉米价格稳步上涨。

　　(4)玉米深加工发展迅猛。目前，我国玉米深加工量占总消费量的14%-15%，吉林深加工量占该省总产的1/3。2006年全国推广乙醇汽油的省份将由上年的6个增加到9个。同时利用玉米替代石油生产化工醇项目，开拓了玉米市场新的、更广阔的发展前景。

　　『农产品』东非以及东南部非洲棉区棉花生产近况

　　由于受到拉尼娜现象的影响，目前东非以及东南部非洲地区的情况恰好与去年相反。2004/05年度，南部国家，比如津巴布韦和赞比亚，都受到了异常的干旱天气的困扰，而在乌干达和坦桑尼亚，却都是非常理想的棉花生长天气。本年度，南部地区的情况正常，棉花有望出现好的收成，但在北部地区，天气异常干旱，产量将受到影响。以下为几个国家的具体情况：

　　津巴布韦：去年的产量为皮棉7.5万吨左右，产量令人失望。本年度的产量展望还是不错的。虽然棉花的播种时间比往年要迟些，但天气状况良好，预计皮棉产量可达到11万吨。主要的棉花采摘将于四月份开始。轧花厂主面临的一个主要问题是汇率的问题，将成为决定籽棉价格的一个主要因素。

　　赞比亚：根据一些私人渠道的预测，由于南部地区的天气状况非常好，预计今年的棉花产量将比上一年度高10-15%，这将是赞比亚有史以来最高的棉花产量。在另一方面，现在出口商关注的一个很大的问题就是赞比亚本国货币汇率的强劲，过去8个月内，其本国货币汇率与美元相比，增值了约25%，这将会对籽棉的价格产生影响。

　　乌干达：由于一些轧花厂参与了国家棉花发展组织(CDO)的有关支持棉花生产的计划，在这些轧花厂主的努力下，再加上天气状况良好，过去几年的皮棉产量增加了2万吨，2004/05年度的皮棉产量为4.5万吨。在2005/06年度，这些轧花厂主将继续参与这项支持棉农的计划，为了激发棉农的植棉热情，在棉花播种期开始前，公布了一个最低棉花限价。棉籽发放充足，根据棉籽计算，皮棉产量可增加到5.5-6万吨，但由于天气干旱，使得棉花产量只有1.8-2万吨。为了使下一年度棉花产量有所提高，在2006/07年度继续这一棉花支持计划尤为重要。在开始新花的播种前，主要的挑战是是否有足够的棉籽(BPA2002)使得产量可以达到至少4.5至5万吨皮棉。

　　坦桑尼亚：去年12.5万吨皮棉的产量是坦桑尼亚历史上的最高产量，这主要要归功于理想的天气状况。棉农们对于棉花单产的重要性有了更好的认识，虽然籽棉的价格比去年低，但收入就还是增加了的。这刺激了棉农们将扩大棉花的种植面积，对于棉籽(UK-91)的需求将增加。干旱的天气已经抵达了湖区周围的主要棉区。首次降雨出现在去年12月至今年1月间，棉花播种推迟了约2个月，在湖区的南部地区，降雨量少于往年。根据私人渠道的预测，皮棉产量为6万至8.5万吨之间，但想要得到更加清晰的情况和预测，还要等到4月底。

　　『农产品』北京地区面粉市场批发价格普遍走低

　　本月初，北京地区面粉的批发价格就开始普遍走低。从北京锦绣大地玉泉路粮油批发市场了解，本周面粉市场行情表现平稳，但市场终端需求开始放缓。降价并未提振面粉市场的活力。河北“五得利”富强粉批发报价48元/袋(50斤标重，下同)，较上周持平；北京“古船”富强粉批发报价50元，较上周持平；河南富强粉批发报价47元，较上周持平；山东“银洁”富强粉批发报价51元，较上周持平。河北“凯发”富强粉批发报价45.30元，较上周下跌1.70元，跌幅3.62%。河北“九洲”富强粉批发报价45.50元，较上周下跌0.50元，跌幅1.09%。从3月份开始，国储粮为夏粮收购腾库作准备，新一轮的小麦轮出工作将会全面展开。今年小麦播种面积和生长状况都有利于今年小麦产量的增收。虽然国家发展改革委、财政部、国家粮食局和中国农业发展银行四部门联合发出通知，公布了2006年小麦最低收购价格，但是难掩市场供应所带来的后市压力。分析认为，在国家宏观政策的指引下，面粉终端需求市场未好转的情况下，今年面粉价格上行力乏，下行有限。

　　『工业品』铜企叫苦：调控不应一刀切

　　业内人士认为,铜税率上调政策将削弱我国铜冶炼企业在国际铜原料市场的竞争力。一位企业负责人告诉记者,受目前政策所限,铜产品无法以一般贸易方式出口,但如果加工产品只能以国内价格来销售,那么国内外出现价差时,进口铜精矿得到的加工费都将被价差“吃掉”,造成亏损。同时高金矿进口下降,导致企业争夺低金矿更加激烈,从而影响企业效益。铜陵有色金属集团进出口公司经理杨军曾表示,如果两个市场的价差持续下去,今年铜冶炼企业将蒙受巨大损失。中国有色金属工业协会负责人在接受《上海证券报》记者采访时表示,国家出台相关措施主要是出于控制铜业产能扩张和节能、环保的考虑,但铜业不同于铝业,铜冶炼的耗能只有铝的六分之一左右。杨军告诉记者,国内很多铜冶炼企业的环保工作是做得非常好的,国家在调控时将铜业与其他有色行业“一刀切”对企业极为不利。

　　『工业品』LME库存增加趋势不久或逆转 因并非供给过剩导致

　　 分析师周四表示,伦敦金属交易所(LME)金属库存不断增加的趋势可能只是库存转移的结果,而并非真的是出现过剩.LME 库存数据显示,铜和铝库存分别处于21 个月和20 个月高点,而镍库存则达到73 个月高点,锡库存约为30 个月高点,铅库存触及逾两年来高点. “人们看到铜的库存增加,便得出结论说市场开始转向过剩,但我认为实际情况不是这样的.”瑞银集团分析师巴尔称.“这只是由于中国国家物资储备局在交割,因此我们看到库存在转移,而非库存增多.”铜库存猛增约400%,达到129,600 吨,2005 年7 月时处在30 年低点25,525 吨. LME、上海期交所和纽约商品期货交易所(COMEX)这全球三大主要金属交易所,其铜库存总计达到190,540 吨.荷兰银行全球商品分析师摩尔称,“多数金属的库存处在数月高点,我们看到库存正在净增,这种势头一开始,价格将走向何方自然清楚了.” **中国盲点**

　　受来自希望参与这波长达三年涨势的投资者的强劲需求推动,LME 期铜、期铅和期锌价格2 月均创下纪录高点,而期铝触及17 年半高点.随後价格一直回落,仅上周一周便下挫达8%,因投资基金开始锁定获利,并对市场抱持更谨慎的态度. “最大的盲点是国储局,”摩尔说道.“去年他们表示持有130 万吨铜.”他表示目前存在的普遍假设是国储局的铜库存已经减少,但没有人知道其持有的铜的等级,以及存放地点.摩根士丹利分析师Bielski 称:“这肯定不是供给造成的.2005 年的产量数据便明显低于普遍预期,且我认为2006 年的情形亦将会类似.“ “我非常重视主要矿产商发出的警告,他们说,由于轮胎和卡车及熟练工人短缺,供给将很难增加.”他说道.有关铝,巴尔说一部分铝库存增加可能是缘于融资交易,因铝持有者拿铝作为抵押品来取得贷款.他表示,“即使LME 铝库存达到80 万吨,以及加上其它地方的一些库存,但与3,000 万吨的全球一年消费量相比,这一水准并不高.”但摩尔表示,“国际铝业协会(IAI)报告显示,1 月铝产量达到纪录水准.部分金属供应确实出现了大幅上升.” 月IAI 称,1 月包括中国产量在内的全球铝日产量为8.73 万吨,高于2005 年1 月的8.06 万吨.2 月IAI 表示,1 月底西方炼厂铝库存总量升至326.3 万吨,12 月时为319.2 万吨,2005 年1 月则为322.7 万吨.摩尔称,“库存稳步上升,但随着供应面作出反应,库存上升可能更快.”。

　　『工业品』美国能源独立是“不可能完成的任务”

　　周三，埃克森-美孚公司(Exxon Mobil Corp.)的执行长表示，美国政府企图向民众灌输所谓美国将实现能源独立的错误观念，而美国国内仍保留着禁止进行开发的石油和天然气资源。

　　埃克森-美孚的董事长兼执行长雷克斯-迪勒森(Rex Tillerson)认为，美国每天进口的石油为1000万桶，而美国国内的石油开发潜力仍非常可观。迪勒森是在今年一月接替退休的李-雷蒙德(Lee Raymond)出任埃克森-美孚执行长的。

　　他认为，“我们应充分利用国内的资源，而目前实施的是不适当的能源政策。我们一直希望世界其他地区开发他们的资源，而送给我们进行使用。而我们现在的思路却又突然发生180度转弯，表示自己根本不需要海外的石油资源。这种近乎精神分裂的偏执对於长远规划毫无益处。”

　　美国总统乔治-W-布希(George W. Bush)已将美国对海外石油的独立称作是安全问题。布希总统认为，美国对海外石油已经上瘾。他已在呼吁美国降低对石油进口的依赖。

　　美国国内仍存在大量联邦法律所禁止开发的石油资源，其中包括洛基山脉的部分地区、墨西哥湾东部、加州海岸及近期引起激烈争论的北极国家野生自然保护区。

　　迪勒森认为，美国政府保留美国自身的资源，不给美国民众开发是“不负责任的行为”。

　　美国的地质调查显示，截至2005年11月，美国国内未开发但技术上却存在开发潜力的石油储量为470亿桶，而类似天然气储量则为622万亿立方英 。

　　迪勒森认为，其中并未包括目前尚无法开发的石油资源，这是因为合适的技术尚未开发出来，而技术的革新则只是时间问题。他认为，“未来可能采取的措施有很多种 ┅ 而美国真的需要将必要的措施一一付诸实施。”除了开发未开发资源外，对能源利用率的持续关注也是必要措施。而美国政府也必须面对国内能源供应状况的现实。他认为，“我们是能源的主要进口国，而这种状况已持续了几十年，这对美国的海外关系也产生了重要影响。”有关美国将完全独立於海外燃料资源的设想将导致不正确的政策。他认为，“所谓的能源独立是完全不切实际的想法。”政府方面则宣传能源独立符合能源安全的长期利益。迪勒森还认为，石油和天然气价格已从去年创纪录的高点回落，而能源价格最终将在较低的价格区间中反复震荡。

　　他认为，“能源市场的基本面状况根本不能支持当前的能源价格，各国的石油库存都已偏高。美国石油库存创下五年新高，欧洲的汽油库存也超出五年新高，蒸馏油库存位於五年高点，而我们已接近取暖季节的末尾。”

　　迪勒森还指出，能源市场并未将全球供应多样化计入价格因素中。除非沙乌地阿拉伯的石油出口完全停止，而这基本是不可能出现的情况，否则一国的石油供应中断都无法影响全球的石油供应。沙乌地阿拉伯也是采取措施提升其产量的国家之一。

　　“长期看来，我们有关能源价格的看法是，当前的能源价格基本是不可持续的。”不过，新的能源产能进入市场仍需一段特定时间。部分问题与海外国家的国内不稳定局势及暴力冲突有关，所谓的政治风险溢价已计在

石油价格之中。他认为，对埃克森-美孚公司而言，全球问题并未影响到该公司所承揽的项目，因而未产生涉及成本及项目完成时间。