研究：白糖短线基本面偏空 后市回落风险加大

　　一、 本月行情回顾

　　图1、NYBOT#11原糖期货5月合约周K线

　　

NYBOT#11原糖期货5月合约周K线图（来源：中大期货）

　　国际

　　NYBOT#11 原糖期货自年初以来，受基本面利多影响，一路涨势如虹。3 月合约月初迅速攀升至25年高位之上，其后基金方面投机买盘与获利回吐行为交替令期市短线波动加剧，尤其3月合约本月28 面临最后交割日第一通知日，投机基金自月中开始的抛售动作令期价一度承压下探，不过，贸易行对近月合约和3/5月合约价差的买入及时支撑糖价保持升势。随着换月交易的结束，5 月合约持仓增加，总体在20 万手之上，盘中几度向上突破18 美分/磅，但随即滑落未能守住升势，图表显示18美分/磅一线多空分歧严重。

　　图2、ZCE白糖期货9月合约日K线

　　

ZCE白糖期货9月合约日K线图 （来源：中大期货）

　　国内

　　ZCE 白糖期货经历春节长假后，国际原糖期价较节前上涨3.7%，因此6 日开盘伊始所有合约均以大幅跳空姿态高开，当日涨停收盘。主力SR609 合约盘中创下上市以来历史最高位6305元/吨。不过其暴涨走势未能得到基本面的有效配合，于是仅仅一天之后，各合约再度全线跌停，SR609 合约掉头向下，此后约三周内展开技术性回调走势。至月末，SR609 合约最低价位5293 元/吨。RSI 指标基本表现为中性。

　　二、 国内影响因素分析

　　1. 国内食糖供需状况分析

　　中国糖业协会商业会员座谈会本月在京召开。从会议上获悉，由于各主产区蔗糖分情况下降严重，2005/06榨季全国的产量预计在880-950万吨之间，取中间值920 万吨比较有可能。与南京会议上的970万吨的预估数据相比，将减少55 万吨左右。其中，因2005年国内甘蔗种植面积有所增加，但受春旱影响甘蔗产量没有明显提高，再加上糖份较低，预计蔗糖总产量在800万吨左右；甜菜糖产量估计会增产30 万吨左右，2005/06 榨季将达到约90 万吨。此外，今年192万吨进口糖指标已经用完，按照920万吨的产量糖量计算，全国总的可供应量为1070 万吨。今年的消费量预计在1000 万吨左右。

　　从近期来看，进入2月份以后国内榨季已临近尾声。据中糖协统计，至2006年1 月末全国已产糖482.8 万吨，销售293 万吨，销糖率为61%，显著低于2005 年底90%左右的销糖率。从云南省糖业协会获悉，截止2月末全省收榨糖厂12 家，累计入榨甘蔗631.66万吨，产糖73.96 万吨，平均出糖率11.71%，销售30.32万吨，食糖产销率40.99%；产酒精5.27 万吨，销售2.08万吨。从海南省糖协获悉，截至2 月末海南省糖厂累计入榨甘蔗148.67 万吨，产糖17.25 万吨，分别比上榨季同期减少139.18 万吨和19.42万吨；甘蔗混合产糖率11.6%，比上榨季同期下降了1.14%；累计已销售食糖9.96 万吨，产销率57.74%，比上榨季同期下降5.26%。在5—8 月消费旺季到来之前应该能够保证日常所需，除非糖商大规模囤积食糖，短期内仍将保持供求基本平衡状态。

　　图3、中国月度进口量图

　　

中国月度进口量图（来源：中大期货）

　　2. 国内各地现货市场综述

　　产区-节后广西市场现货价格波动较大，市场观望气氛较浓，购销较为乏量。目前南宁、柳州地区站台价在4980 元至5000元之间。当地大集团或不报价或坚持较高的报价，以部分中间商少量零星销售为主，成交较节前明显萎缩。

　　华东区-华东销区糖价随国际糖价巨幅波动，当月各地报价主要在5000～5600 元/吨。变幻莫测的震荡整理行情，让众多商家裹足不前，市场观望气氛非常浓厚，销量乏善可陈。目前杭州报价在5130-5250 元左右，销量较淡；义乌广西糖仓库价5150 元，云南糖报价5070 元，上调10 元，成交较淡。

　　华中华南区-大幅波动，目前郑州仓库报价下调至5150元，基本无销量；武汉仓库价5150 元，销量较淡；南昌仓库价5160 元，成交较淡；华南区广州码头价5170 元，上调20 元，销量较淡西南区-西南各地糖价节后亦出现大幅起落，市场因此观望气氛甚为浓重，各地成交乏量，商家也基本都不进行补库。

　　北方销区--受产区现货价格下调影响，北方各销地报价也多进行下调，部分销地售价略有下调。北方各销地销量受到影响，市场观望心态严重。

　　图4、昆明历年现货糖价走势图

　　

昆明历年现货糖价走势图（来源：中大期货）

　　3. SRB拍卖

　　商务部等几部委于2月上旬召开会议并联合决定，为平抑国内糖价，计划分批次抛售100 万吨糖以缓解市场供需，其中60 万吨为国家储备糖，其余的40万吨为进口古巴原糖，计划已经上报国务院等待批示。不过，从几家参会单位了解到上述消息，与目前的市场传言有所不同。据参与上述会议的某单位负责人介绍，计划拍卖的100万吨糖并不是一次性抛出，而是在一个榨季内分批次售出。据消息人士透露，在对于进口40 万吨古巴原糖平抑市场价格，会上曾有人反对，理由是进口古巴糖，分不同的批次进入国内，难以对市场产生重要的影响。至3 月初，有消息称国务院已批准该决议。

　　国家储备糖主要起到调节市场的作用，其拍卖的量根据市场的情况，每年都有所不同，有的年份可能一吨都不会拍卖，有的年份则可能收储以提高市场价格。去年华商储备商品管理中心共进行了3 次储备糖拍卖，总量共约50万吨。一位市场分析人士指出，今年在糖的供需缺口较大的情况下，拍卖包括60 万吨储备糖在内的100万吨糖，量是合理的。有关人士估计目前国家储备糖总量仅90.4万吨。有些单位的人士对这个拍卖计划能否到达预期的效果也存在分歧。有分析人士表示，分批次拍卖，过于分散，不一定能实现明显的抑制糖价的作用。

　　三、 后市展望

　　综上所述，我们的结论如下：

　　1. 保持长线看多观点不变；

　　2. 短线基本面偏空，后市回落风险加大。

　　3. 主力SR609合约5800元/吨～6100元/吨缺口位置抛压集中，后期可能仍以振荡下探走势为主。投资者宜保持短线偏空思路。

　　四、 近期重点关注

　　SRB 拍卖对国内糖价的影响。

　　中大期货 玲珑