中大期货：棉花技术反弹启动 整体预期不宜过高

　　操作建议(一兵)

　　连豆如料重回区间中轴，609合约下档支撑相当强硬，建议手中空单暂时离场，谨防利空出尽后可能出现的井喷行情。棉花技术反弹启动，整体预期不宜过高。沪铜中期弱势和短期反弹预期并存，短线参与，外铜60天线可做为重要的多空分水岭。铝市支撑较好，605合约反弹行情的短期目标在20000附近。沪胶低开高走，主力606合约20600是多头的最后防御区 ，预计近期争夺将会加剧，日内交易。沪油低开高走，坚持逢低买入思路操作。玉米破位后市场何时企稳有待确认，可暂时观望。强麦空头思路。白糖暴跌存在反弹机会，关注。

　　热点评析

　　『燃料油：宽幅震荡』

　　周四沪燃料油低开高走，呈震荡特性。FU0606报收于3404，较昨跌3点或-0.08%，持仓增6422手。昨NYMEX原油下跌-2.53%，至60.02美元，其中汽油和取暖油期货普遍回落，因库存大增。新加坡180CST现货基准价报336.25美元/吨，仍处于较高水平，黄埔进口180CST混调燃料油现货成交价在3415元/吨左右，略有回落。

　　NYMEX原油方面，OPEC宣布维持产量不变、昨晚公布的原油库存大增680万桶，以及美圆走强，是导致原油下跌的主要原因。这与我们近期预测的观点相似。

　　受地缘政治冲突导致的供应危机和高库存的双重影响，国际原油市场出现宽幅震荡走势。我们预计原油近期以震荡上扬为主，即目前仍是震荡行情，同时也存在上涨的可能。

　　

成品油定价机制改革是支撑沪油的主要利多。据估计改革方案很快就会出台。三月“两会”之后，国际原油处于60美元左右时是比较好的出台时机。但我们认为，方案出台之后不可预期太高。因为改革不会一步到位。

　　目前沪燃料油仍处于我们预测的震荡区间之中(3500以上是高位区，3200一带有强支撑)，3500以上会有较大阻力。综合来看，沪油市场多头预期较强，而国际原油走势震荡的可能性较大。追涨宜谨慎，方向以做多为主。

　　『郑棉反弹有限』

　　今日郑棉合约CF605以14665开盘，在空头平仓带动下逐波上行。早盘一路走高至14790而后进入横向整理，终盘再度上冲，报收14785。成交平稳，全天减仓1174手。

　　昨日美棉呈现整理走势。在贸易买盘带动下5月合约早盘震荡上行，但受周边市场品种普跌影响，投机卖盘和基金卖盘令价格回落。短期内下跌趋势仍然未有改变。截至3月3日，纽约棉花期货投机净多头率为16.8%，较前一周减少11.1个百分点。市场做多意愿趋于淡薄。受美国国内供大于求，外销不畅的压力，后期美棉有可能继续震荡向下。

　　人民币汇率连续两日的下跌和棉商收购成本对国内棉价起到了一定的支持作用，现货价格下跌速率开始趋缓，但总体偏空性质未变。昨日CF605发力上试14995高点，盘中显示14900下方追沽动能不足，短线有望继续反弹，CF605在14900-15000一线存在较大的沽空压力，反弹空间相对有限，操作上不可做多，还是坚持逢高沽空为宜。

　　国际瞭望

　　＜全球商品分析＞全球初级商品需求高涨 但难保其价格避免大起大落

　　 在中国经济强劲成长的推动下,未来几年全球对初级商品的需求可能一浪高过一浪,但难保其价格不会自目前的高位大幅震荡.金属价格快速上涨,繁荣的经济体的实质需求当然功不可没,但以前回避商品投资的众多职业投资者所扮演的角色可能同样重要.铜和锌的价格都在2月份触及纪录高位.

　　Boston Consulting Group估计,去年投资银行从全球商品交易中获得的营收大增至72亿美元,而2004年为60亿美元.

　　部分新出现的买家正在变成卖家,从而使商品价格在需求高企之际承压,因其押注利率呈上升之势.

　　美国联邦储备理事会(FED)官员在2月份暗示,第14次升息使利率接近合适水准,但称考虑到通膨风险,不能排除继续升息的可能性.利率上升或会利好黄金,不过恐殃及基本金属,因贷款成本提高可能会削弱行业扩张.黄金通常用来对冲通膨风险.

　　此外还因为多数投资者靠借款建立多头部位,因此利率上调使得持有这些部位的吸引力降低.最近商品价格回落则归因于多头部位结算.

　　“虽然我们认为由于需求旺盛,基本金属的基本面已得到改善,另外供给方面的回应有限并且会延迟,而且投资多元化导致资金涉足初级商品市场,但我们相信实质利率上升,可能会在未来12个月的某时影响基本金属价格.”瑞银集团(UBS)商品分析师在研究报告中称.

　　或如澳洲联邦银行(CBA)商品分析师瑟德尔所言:“目前有大量热钱进出初级商品市场.”

　　单是周二伦敦金属交易所(LME)的公开喊价交易中,指标三个月期铜跌幅即高达2.9%;当日纽约商品期货交易所(COMEX)5月期铜跌0.89%.两张合约均较2006年高点下滑6%左右.

　　**各类商品似将全面修正**

　　亦有证据显示农产品和能源类商品也显露疲势.

　　路透/Jefferies商品研究局指数(CRB)周二下跌1.17%至321.44,距离2月1日的纪录高位下降了8.41%.

　　荷兰银行全球商品分析师摩尔称,“该指数覆盖面广泛,其下跌或许显示各类商品均遭抛售.不只期铜走势不佳,多种商品市场均是如此.”

　　令农产品行业遭受打击的是禽流感疫情,因其影响大豆等饲料类商品的需求.H5N1禽流感病毒在亚洲和欧洲快速扩散.美国农业部长约翰斯周六表示,美国亦可能出现禽流感.

　　尽管现货金价格自2月所及的25年高位--近575美元下跌了逾20美元,但中东的动荡局势继续推高金价.

　　联合国要求伊朗停止其铀浓缩活动,只要伊朗不服从联合国的要求,黄金作为避险投资品种在投资者中的人气就应该不会下降.

　　但Fat Prophets的矿业分析师卡纳文警告称,“不可能给出牛市将持续的时间长短,市场固有的波动性会令许多交易商陷入危险境地.”

　　他建议,由黄金和采金类股组成的投资组合是不错的选择.

　　他表示,“对一些投资来说这或许是平淡无奇的投资策略,其它投资者也可能会对此策略感到焦虑,但我们相信,相对于试图在短线基础上确定行市持续的时间,这不啻为上选.”

　　他并补充说,“这种策略难就难在投资者当然会面对种种修正,且未来几年市场的波动性将极大.”

　　新闻聚焦

　　『综合类』央行行长周小川:问题券商救助需经国务院批准

　　中国人民银行行长周小川昨日接受本报记者独家采访时表示，问题券商有一部分不得不关闭，有一部分通过整顿可能还是有希望的。如果涉及到国家救助，要经国务院批准。周小川是在列席人大辽宁团全体会议间隙作上述表示的。“继续搞好证券公司综合治理”写进了今年的政府工作报告，业界预期有关工作在“两会”后将加大力度。对此，周小川表示，券商综合治理主要是中国证监会在作整体上的考虑，“我觉得有问题的券商有一部分不得不关闭，有一部分可能还是有希望的。通过整顿有没有希望，中国证监会首先会有一个判断。如果涉及到国家要给予一定的救助的话，要经国务院批准。”在上个月公布的央行2005年四季度货币政策报告中也有类似表述：对一些有重组价值、社会影响较大的证券公司，按照“标本兼治、重在治本”的原则进行重组改革。在解决资本金不足、流动性困难等财务问题的同时，着力于促进转换经营机制……2004年1月南方证券被行政接管后，央行全面参与了南方证券的风险化解工作，2005年8月中建投以3.5亿元接手南方证券74家营业部和投行业务，在此基础上成立注册资本15亿元的中国建银投资证券。2005年，中央汇金公司向银河证券注资55亿元，向申银万国注资25亿元、提供再贷款15亿元，向国泰君安注资10亿元、提供再贷款10亿元。截至目前，证券投资者保护基金托管广东证券、中关村证券、科技证券时，都向央行申请了紧急救助资金。最近，有媒体报道ABCP———资产支持商业票据将在“五一”前推出。对此，周小川予以否认。“我都没有听说这件事情。不知道他们消息从哪里来的。”对于银行间市场新品种的推出，周小川透露，品种创新由具体业务部门根据市场需求做准备，至于哪个品种成熟自己没有直接过问。但他同时强调，推出新品种的前提是市场有需求，要等市场基础条件等具备了再推出来，这样才能水到渠成。

　　『综合类』人民币汇率连续两天大跌

　　已回到两周前1:8.04的水平

　　央行反复申明的“人民币汇率由市场供求关系决定，将有贬有升”得到了验证。昨日，美元对人民币汇率中间价比前一个交易日猛升了50个基点，达到1:8.0475，使人民币汇率的中间价创下今年以来的单日最大跌幅。

　　昨日，除了中间价之外，在中国外汇交易中心询价和撮合交易市场上，人民币汇率的收盘价也分别比前一天下跌了55个和57个基点，询价交易单日跌幅的历史纪录是59个基点。

　　自今年年初以来，人民币汇率升值幅度有所加快，8.07、8.06、8.05和8.04的整数关口在两个月内接连被破。不过，本周二和昨日，人民币汇率连续两天大幅下跌，昨日的中间价回到了2月23日的水平。这意味着，两个星期累计下来的升值幅度仅仅在两天之内就被“勾销”。

　　招商银行首席外汇分析师刘维明指出，人民币汇率下跌的重要原因是美元最近在国际市场走强，直接的导火索是美国加息预期加强和日元加息预期减弱的消息。

　　此前，渣打银行的研究发现，美元对日元的汇率和美元对人民币的汇率存在明显的相关性，美元兑日元升值，则人民币兑美元将贬值。总体而言，人民币汇率的走势与美元走势具有负相关性，当美元相对于其他主要货币出现疲软走势时，人民币汇率就会走强。

　　刘维明表示，人民币汇率最近两天的大幅回落是正常的市场现象。如果人民币汇率单边上涨，反倒说明外汇市场不够健全，有贬有升才是市场交易流动性的体现。他认为1:8.03将是人民币汇率近期的合理水平。

　　『农产品』进一步调高中国2005/06年度大豆压榨预测值

　　据德国汉堡的行业刊物『油世界』称，2005/06年度中国大豆压榨预计可能超过3400万吨，高于先前预估的3390万吨，比上年压榨量3080万吨劲升10.4个百分点。

　　油世界表示，调高大豆压榨的原因在于，2005年9月到2006年2月份，中国大豆进口需求增幅显著高于预期，这反映出国内压榨量高于预期，豆粕以及豆油的需求强劲。

　　2005年9月到2006年1月份，巴西以及阿根廷两国对中国的大豆出口就高达400万吨，几乎是去年同期出口量140万吨的三倍。

　　『农产品』Allendale：今年美国玉米播种面积为8025.4万英亩

　　 Allendale经纪公司周三表示，美国农户今年春季将播种8025.4万英亩的玉米，低于上年度。而美国农业部预测数据显示，去年玉米播种面积在8180万英亩。Allendale预计2006年美国玉米产量在107.52亿蒲，低于上年度的1110万蒲。

　　『农产品』外棉持续下调 高等级花优势明显

　　纽约期货在下跌5天后，价格一再下探低点，终于使现货成交有一些起色。但目前看，国内短期资源比较充足，因此，即使内外棉价格持续下跌，工厂也能坚持不购买。应该说，本年度外棉对国棉的压力达到空前。从收获开始，棉商借缺口论囤积棉花，工厂则稳定的进口棉花，使得往年在这时该出现的缺口得到弥补。而到目前，国内现货价格并没有出现大跳水的局面，所以外棉压力仍然很大。

　　国内市场，目前还看不到任何反转的迹象，郑棉昨日小幅反弹，但并没有站稳，今天再次下跌。国内现货市场，各地情况不一，或下调价格或坚守不变，总体上，成交改善不大。

　　据本网今天的外棉到中国主港报价统计，由于外棉跌幅也不大，因此内外棉价差变动仍然不大，低等级花有十几元的缩小，印度SM1.1/8报59.61美分，下跌20点，折滑准税到岸价12952元/吨，较国棉229低1768元/吨。

　　美棉CA SM1.1/8报64.45美分，下跌20点，折13806元/吨，低于229级国棉914元/吨。

　　美棉EMOT SLM1.1/16报56.20美分，下跌20点，折到岸价12945元/吨，较国棉同等级花低601元/吨。

　　据悉，目前市场上1%进口关税配额的价格为1200左右，5%的进口关税配额价格达到800元。

　　『农产品』天气不利，美国头号小麦主产州作物评级降低

　　据美国头号硬红冬小麦主产州堪萨斯州农业统计局发布的月度报告称，过去一个月里，堪萨斯州冬小麦作物状况恶化，原因是干燥天气对作物造成了不利影响。

　　截止到2月底，全州超过四分之一的冬小麦作物长势差或者非常差，原因在于2月份期间大部分地区基本上没有出现任何降雨。

　　报告称，7%的小麦状况评级非常差，20%评级差，46%评级一 般，评级优和良的小麦仅占到27%。相比之下，一个月前该州冬小麦评级优和良的比例达到52%，目前表层土壤墒情不足全州约95%的地区土壤水分短缺或非常短缺，只有5%的地区表层土壤水分充足。

　　在堪萨斯州西南部和东南部一些地区，100%的表层土水分短缺到非常短缺，中部和中南部只有1%的地区土壤水分较好。其它地区的情况同样不佳，中北部的情况较好一些，约9%的地区表层土墒情充足。 这样的状况已经伤害了堪萨斯州冬小麦。

　　今年冬季堪萨斯州气候较为温和，因此冬小麦作物没有受到明显的霜冻破坏。

　　81%的小麦作物没有受到任何的霜冻破坏，79%的小麦没有受到大风破坏。

　　『工业品』江西铜业公司下属一铜棒厂将于4月投产

　　 中国江西铜业公司( Jiangxi Copper Co. Ltd.)一高层人士周三表示，该公司下属一铜棒厂(rod plant)将于今年4月投产，这样该公司向市场出售的精炼铜数量将减少。市场人士称，这可能有助于缓解供应过剩给国内铜价造成的压力并减少中国的铜出口量。中国是全球最大的铜消费国。该高层人士称，“我们计划在今年4月份启动该铜棒厂，这样，公司的铜可销售的铜数量就会减少。”该高层人士称，该即将投产的铜棒厂的年产能为220,000吨。目前，江西铜业已经运营一座年产能为150,000吨的铜棒厂。据称，这两座铜棒厂每个月将消耗约30,800吨精炼铜，占该公司月度产量的82%。江西铜业的该高层人士称，因预期其铜消费量自4月开始将增加，所以该公司今年没有同消费商签订年度精炼铜供应合同。但是他表示，今年第一季度该公司的精炼铜出口数量增加。但是他没有提供具体的出口数据。在过去数周，中国铜需求增幅不及供应的增速，因铜价大涨，消费商不愿意大量采购。同时，中国的铜冶炼厂商也纷纷趁着铜价大涨之际扩大产量。在过去的两周中，中国现货铜价下滑约2%至46,860元(合5,824美元)／吨。(1美元=8.0461元)。

　　『工业品』亚洲橡胶价格周三下滑 尾随东京期胶市场疲势

　　 亚洲橡胶价格周三下滑,尾随东京期胶市场疲势,不过交易员表示,良好的消费需求,以及紧俏的供给,料限制本周稍後的跌幅.东京工业品交易所(TOCOM)期胶周三收低,受累于整个初级商品遭遇基金抛盘後的部位结清. TOCOM指标8月期胶跌8.0日圆,至跌停板,收报245.0,创2月17日以来最低.2月初指标合约曾触及22年高点274.9. “TOCOM期胶尾随黄金和石油等其他初级商品疲势,”一东京交易员表示.“主要是归因于基金结清.基本面并没有变化.”他说,TOCOM期胶本周稍後料反弹,因在现货市场供应紧张之际,目前价位似乎吸引了一些投资者建立新的多头部位.交易员称,泰国正处于落叶期,产量较低,供应较为吃紧. 4月船期的指标三号烟片胶(RSS3)离岸价(FOB)报每公斤2.05美元,低于周二的2.08-2.10.4月船期的轮胎级STR20标准胶跌至每公斤1.98美元,周二报2.03-2.04.泰国60%浓缩乳胶4月船货桶装价为每吨1,600美元,低于昨日的1,620.泰国指标3号无烟胶片(USS3)卖价自周二的76.0-76.5泰铢跌至75.0泰铢. **实货价格下跌料有限**一合艾交易员称,“TOCOM市况疲弱,但我认为(实货)胶价不会随之下滑太多.” “昨日部分买家想在2.05美元左右接货,但没有成交.”交易商称,本周中国方面买兴良好.一新加坡交易商称,周三4月船期的马来西亚轮胎级20号标准胶(SMR20)的FOB价格,自周二的1.95美元下滑至1.92美元. 4月船期的印尼20号标准胶(SIR20),亦自每磅0.86-0.87美元下滑至0.85美元.日本橡胶贸易协会周三公布,截至2月28日,日本民间仓库的生胶库存由2月20日的12,692吨增加0.3%至12,725吨.日本生胶库存从1月20日以来始终维持在10,000吨上方,但较上年同期的16,646吨仍下滑了24%.因恶劣天气和泰国一些产胶地区的社会动荡导致该国的供应中断,日本的生胶库存去年8月曾跌至7,106吨的纪录低点.泰国是全球最大的橡胶生产国.上海期交所最为活跃的5月期胶收至日跌停板,报每吨21,095元人民币,较上日收盘跌705元。

　　『工业品』IEA曼迪尔：OPEC维持产出对市场是好消息

　　 国际能源机构(IEA)主管克劳德·曼迪尔(Claude Mandil)周三表示，OPEC维持原油产出政策的决定是一个好消息，特别是原油需求不太可能在4月-6月间大幅下滑的情况下。曼迪尔表示OPEC的决定是市场所需要的，因为油价仍然高企，面临来自尼日利亚、

伊拉克产出紧缺的情况下，预计原油需求不会下滑。