大成基金：大市值股票滞涨 面临短期调整压力

　　基金经理看市：

　　本周

银行间债券市场资金面延续宽松态势，回购利率窄幅振荡。前期涨幅较大的中长期债券走软，尤其是金融债抛压较大。 但短期利率受资金面持续宽松和央行票据发行利率继续下降的支撑，收益率保持稳定。短期品种现券买卖较为冷清，只有短期融资券仍为市场抢购热点，收益率继续降至1.90%。 公开市场操作发行量与上周相同，但由于本周到期央票较 多，央行实际回笼力度有所减弱。一年央票发行结果1.34%，较上周下降了2个基点。三个月央票收益率与上周持平。另有9个月的新债05国开16发行，中标利率1.38%，较前期发行的相同期限的品种发行利率上涨了近8个基点，较新发一年期央票高出4个基点。显示市场资金虽然十分充裕，但对于目前短期品种利率分歧加剧。

　　预计短期品种利率受国开债发行影响可能出现小幅波动，但由于总体资金充裕，在央行不加大回笼力度的情况下，短期利率上升空间有限。

　　A股市场一周回顾：

　　本周大盘在下一阶段股改预期较高的沪深本地股带领下强劲上涨，周五在1200点关口遇阻回落。上证A股指数(资讯 行情 论坛)上涨3.47%，沪深300指数上涨1.57%，显示在个股大面积补涨的同时，大市值

股票明显滞涨，市场面临短期调整的压力。

　　本周上证A股开于1189.22点，报收1227.12，成交815亿；深综指开于269.93点，报收275.20点，成交496亿。

　　基金市场一周回顾：

　　上周，封闭式基金二级市场行情在高位止步不前，并略微有所缩量调整。周末，沪市基指收于828.94点，全周小跌2.65个点，周跌幅为0.32%；周总成交金额为6.12亿元，比前周减少1.46亿元，减幅19.3%；深市基指收于740.94点，全周小跌5.84个点，周跌幅为0.78%；周总成交金额为7.62亿元，比前周减少1.65亿元，减幅为17.75%。两市总成交金额为13.74亿元，比前周减少3.11亿元，减幅为18.45%。

　　债券市场一周回顾：

　　本周，债券市场开始震荡调整，沪市国债指数(资讯 行情 论坛)一周下跌了38个基点，成交79.51亿，较上周约增一成。35只券种全价10涨25跌，受三年期国债发行的带动，交易所相近期限债券涨幅居于前列；10年期以上的长债跌幅最大，跌幅均超过了1。国家统计局11日发布的统计公报显示，7月份，居民消费价格总水平(CPI)比去年同月上涨1.8%，剔除季节性因素，环比增速有较大的上升，高于市场此前的预期；同时股市向好对交易所债市的资金也有扰动作用，这些因素造成了债市的调整。

　　受股市带动，转债指数上涨了0.64，成交金额急剧放大至20.6亿。28只转债有23只飘红，其中11只转债涨幅超过1%。

　　以上评论仅供参考，不代表本公司意见。

　　焦点评论：

　　焦点：7月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，这一高于6月份0.2个百分点的涨幅，引发了债券市场的震荡。更引发了一些人士的猜想：通货膨胀的压力是否又有所加大？

　　评论：综合专家们的看法，年内发生通胀和通缩的概率均不大，未来几个月度CPI涨幅将在2%左右波动。

　　引起近两个月CPI微幅波动的决定性因素仍然是食品价格和服务项目价格。食品价格6月上涨2.1%，7月上涨2.3%，两月之间0.2个百分点的差异主要是由部分地区发生水灾导致蔬菜价格大涨带来的。服务项目价格6月上涨3.7%，7月上涨3.9%，这0.2个百分点的差异也与服务项目价格将温和上涨的预期相吻合。

　　近两年CPI上涨的根本原因是我国粮食供给出了不大不小的问题。但目前，粮食供求关系和粮价走势已经发生根本变化。继去年我国粮食增产量创历史新高之后，今年夏粮增产512万吨，增长5.1%；秋粮播种面积略有增加。初步预计，全年粮食产量仍会比去年略有增产。同时，国际粮食价格趋于回落，又减轻了国内粮价上涨的压力。有专家据此判断，今年我国粮价将稳中略降，以粮价大幅上涨带动的食品价格上涨力量已释放殆尽。这将为CPI平稳运行奠定坚实基础。

　　往后一段时间，牵引CPI上行的主要因素是服务项目价格。但与食品价格相比，服务项目价格上涨的带动力要弱得多。一是这类价格一直在低幅悄悄上涨，也就是说，这类价格积累的上涨势能已有所释放；二是它在CPI中仅占有23.4%的权重，拉力不大；三是某些服务价格仍受到一定程度的政府管制，不可能放开来涨。

　　一些专家认为，占CPI权重达43%的非食品类工业消费品，今年价格走势仍难有起色。这一大类竞争充分、技术成熟的商品，普遍供过于求又完全由市场供求关系定价，其价格上行空间已基本被“封杀”了。既然在去年生产资料价格指数(PPI)涨势迅猛的情况下，大幅上升的成本都没能推动工业消费品价格些微跟进，在PPI涨势已经回落且将进一步回落的今年，更没有理由担心这一大类商品价格会带动CPI上行。凡此均表明，本轮CPI上涨行情已入尾声。

　　有专家预测，从中期来看，更应防范通缩。如果国际原

油价格走势发生逆转，国内电力和煤炭供求趋于均衡，近几年投资迅猛增长带动的产能扩张的结果就可能显现出来。由此看来，阴影挥之不去的，并非通胀，而是通缩。(大成基金管理公司供稿)