嘉实基金：下跌成主旋律 1060点可能将受考验

　　一、后市预测展望

　　(一)指数现状评述：

　　沪综指经过9/14行情反弹行情和其后三个月的震荡反复，下跌的趋势已经再次确立。技术指标中，界定目前市场状态的短、中、长期均线系统，已经呈典型的空头排列；未来几个月内，下跌将成为股指运行的主旋律。

图1 (嘉实基金)

　　本周股指完全运行于10/20/30/60/120/240日均线系统之下，各均线按照日期的长期呈由高到低的排列，且方向一致向下，这种排列方式在沪综指的历史上出现过两次，分别是1994年的上半年以及2001年底，而这两个阶段市场均处于明显的空头市场中。从技术上，典型的空头排列意味着无论是从中长期来看，还是从短期的角度来看，股指向上运行的空间几乎被完全封杀。市场如果要扭转空头市场的趋势，多头力量无疑需要做长时间的努力。

　　(二)后市趋势预测

　　在大盘中长期走势偏空的背景下，我们需要对股指后市的下跌幅度进行简单的预测。我们在上期的分析报告中，提到沪综数在9/14行情反弹之后，用三个月的时间构筑了一个下降三角形。指数在本周以跳空低开的形势，直接完成了对下降三角形的突破。在这个下降三角形里边，沪市累计成交金额近7000亿。从理论上说，这些成交量已经形成套牢盘，将对股后市中长期运行产生一定的影响。

　　由于股指在形成这个下降三角形之间经过了一段相当明显的单边下跌(1783点到1259点)，如果我们界定该下降三角形为股指长期下跌过程的一个中继形态，那么这个形态对于未来股指的下跌幅度还是有一定的预测功能的。9/14～9/24日的第一波反弹构筑了三角形的基本高度，以收盘价计算，大约200点左右。由于股指在本周以跳空低开的形势完成了突破(突破临界点大约在1260点)，因此未来股指的下跌幅度应该是自1260点开始计算，下跌200点及其整数倍。最可能的目标，大约在1060点附近。这也意味着在1999年5.19行情之前的1000点大关，在未来还是有被再次考验的可能。

图2 (嘉实基金)

　　二、基本面/政策面消息点评

　　1、非流通股转让情况将每周公布

　　非流通股转让信息披露将实施每周一次的披露制度。据深交所公告称，该所自2005年1月10日起每周一在深交所网站(www.szse.cn)公布上一周非流通股转让业务办理情况。

　　评论：这一举措推出旨在提高上市公司非流通股转让业务的透明度，客观上增加了非流通股流通性，这措施对二级市场的影响有待实际的反应。

　　2、国资委：今年是国企改制规范年

　　国资委官方网站一篇文章说，2005年将是国企改制的规范年。这篇题为《2005：国企改制规范年》的未署名文章称，2004年是不平常的一年：年初，两个规范国企改制的重要文件出台；年中，一场席卷全国的国企改制争论掀起；年末，国资委最高管理层明确表态，改制争论尘埃初定。2004年8月到11月，国资委等部委对21个省的国企改制和产权转让情况进行督查，发现存在的问题突出表现为管理层收购和国有产权交易不规范。国资委已有针对性地开出了监管药方，而且相关配套措施与法规将在2005年上半年陆续出台。争论焦点的管理层收购，近年来放行与叫停已几经反复，时间到2004年年底，政策已经十分明确：大型国企不准进行管理层收购，中小型国企可以在满足经营者离任审计、经营者不得参与转让决策自买自卖、进场交易等五个条件的前提下规范操作。离任审计将是一个杀手锏。如果国资监管机构发现经营者对利润下降负责任，那么该经营者不得购买企业股权，这就堵住了经营者通过做亏公司占有国有资产的路。

　　评论：MBO在规范中运行无疑对国有上市公司来说一大利好，只有规范的管理层收购才能保障流通股东权益不受损失，同时使流通股东的权益在MBO过程中通过改善股权结构来实现升值。

　　3、企业年金基金管理人认定办法将出台

　　记者获悉，备受市场关注的“企业年金基金管理机构资格认定暂行办法”将在春节前后推出，劳动和社会保障部在4月份左右受理机构申报资料。去年5月1日，《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》正式施行，为我国企业年金市场的发展制定了一个比较完整的框架。但启动企业年金市场的最关键的一部规章“企业年金基金管理机构资格认定暂行办法”一直没有推出。此前，有媒体报道说，“企业年金基金管理机构资格认定暂行办法”已完成文件的起草工作，与之相配套的专家评审办法、企业年金基金管理运作流程规定、账户管理信息系统标准等规范性文件的整体起草工作也基本完成，进入个别修改阶段。

　　评论：此举意味着企业年金基金可望在今年正式入市。这现在低迷市场无疑是一个福音。市场也急需新资金的加入，同时企业年金基金管理人认定的出台正式掀开了基金业客户群的新战场。对基金业客户群的争夺将进入新的领域。这对基金业营销能力提出了新的挑战。

　　三、大盘指数/行业指数统计回顾

　　1、大盘指数回顾

　　每周指数变动[2005/01/07]

	一周收盘	一周涨幅	1个月涨幅	成交金额(亿)
				一周	一周/四周平均
上证指数	1244.75	-1.72	-5.97	187.56	0.82
深证综指	312.61	-1.01	-7.42	113.28	0.84
Ａ股指数	1306.48	-1.78	-5.99	185.71	0.81
深证Ａ指	324.61	-1.24	-7.58	108.71	0.83
上证 180	2319.22	-1.81	-5.84	109.91	0.83
深证 100	977.03	-1.42	-6.32	59.7	0.91
Ｂ股指数	78.55	3.83	-4.44	1.85	1.14
深证Ｂ指	229.45	4.39	-3.63	4.57	0.96

　　评论：本周沪综指以跳空低开的方式创出新低1234点，意味着市场的中长期下跌趋势仍在延续。

　　2、上周各行业板块指数涨跌幅统计

　　每周天相行业指数统计[2005/01/07]

名称	收盘	一周		一个月		排名
		收益率	相对值	收益率	相对值
上证指数	1244.75	-1.72	-1.32	-5.97	0.36
传媒	1156.55	5.21	5.61	3.69	10.02	每周涨幅前8名的板块
软件及服务	652.05	4.16	4.56	-5.64	0.69
房地产	877.76	4.1	4.5	-2.17	4.16
计算机硬件	778.52	3.4	3.8	-5.66	0.67
综合	865.28	2.74	3.14	-6.56	-0.23
元器件	806.12	2.32	2.72	-11.17	-4.84
酒店旅游	1062.39	2.32	2.72	-3.45	2.88
家电	784.82	1.17	1.57	-10.63	-4.3
电气设备	803.37	-1.43	-1.03	-7.03	-0.7	每周跌幅前8名的板块
电力	1329.74	-1.59	-1.19	-7.76	-1.43
金融	787.57	-2.46	-2.06	-7.14	-0.81
钢铁	1509.58	-2.78	-2.38	-1.68	4.65
有色	1050.68	-3.79	-3.39	-10.11	-3.78
石油	1482.55	-5.61	-5.21	-15.49	-9.16
煤炭	1829.57	-6.21	-5.81	-7.95	-1.62
石化	1823.51	-8	-7.6	-8.14	-1.81

　　评述：从各板块指数/上证综指的强弱度对比来看，在本周涨幅前8名的板块之中，传媒、软件及服务、酒店旅游、房地产板块属于持续走强的品种，计算机硬件、综合、元器件及家电板块属于超跌反弹；

　　在本周跌幅前8名的板块之中，石油、石化、煤炭、电力、有色、金融板块延续了前几周的弱势走势，意味着大盘蓝筹股的全线调整仍在继续，电力设备、钢铁板块则在经过前几周的逆市走强后陷入了震荡整理的格局。(嘉实基金管理公司供稿)