嘉实基金：技术指标提供支撑 向下突破可能性大

　　一、后市预测展望

　　1.形态解析：自9/14行情以来，上综指的日K线走势形成比较标准的下跌三角形形态，虽然股指的运行目前仍然没有逃脱三角形的范围，但距离突破已近在咫尺。从目前的环境判断，空方力量占优，向下突破的可能性偏大。

图1 嘉实基金

　　在这个下跌三角形里边，顶边有比较明显的连续下移的反弹高点形成的压力线，底边则是基于政策面支持而形成的多方建仓盘或补仓盘：

　　股指在9/23日、11/22日、12/9日三次反弹中，高点连续下移，表明空方作空的力量在持续增强，同时，这三次反弹对应的成交量逐渐萎缩，表明增量资金的介入或存量资金的反击力量在逐渐消弱；与此同时，由于政策面明确的支持，场外增量资金(或场内存量资金)在1260点附近谨慎作多，形成下降三角形的底边支撑买盘。

　　目前股指已经运行至三角形的末端附近，持续增强的卖压和谨慎作多的买盘即将短兵相接。很明显，下降三角形的形态表明空方的力量有一定的优势，股指向下突破的可能性偏大。从技术分析的角度观察，由于成交量极度萎缩，股指运行接近三角形的末端进行突破时，力量通常不大(容易出现阴跌的局面)。

　　2.指标解读：ADL指标

　　股指在9/13日创下1259点的新低，其后展开反弹行情。在为时三个多月的震荡走势中，股指于12/30日创下反弹以来的最低点1264.15点，虽然并没有跌破1259点，但只有不跌5个点的空间。

　　同期，腾落指标ADL也在9/13日创下近几年来的新低后展开反弹，但当股指连续阴跌并于12/20日下跌收于1274点时，腾落指标ADL一举跌破9/13日的前最低点，并于2004年的最后三个交易日叠创新低。由于ADL是用来描述股市大多数股票持续的涨跌方向的参照物，该指标连创历史新低表明，尽管由于以上证50(资讯 行情 论坛)为代表的大盘指标股的抵抗股指暂时得以在1260点附近维持平衡，但大多数股票并没有扭转长期的下跌趋势，其价值回归的趋势仍然在延续。

　　腾落指标ADL连创新低与指数暂时形成背离，成为股指突破下跌三角形向下作空的支持信号。

图2 嘉实基金

　　腾落指标ADL连创新低与指数暂时形成背离，为股指突破下跌三角形向下作空提供了有力的支撑。

　　二、基本面关注

　　1.第七届发审委亮相

　　中国证监会第七届股票发行审核委员会昨日成立，新一届发审委委员共25名，连任委员9名，新任委员16名，委员构成与上届基本相同。证监会会内委员5名，3名为专职委员，2名为兼职委员。会外兼职委员10名，其中国家发展和改革委员会1名，国有资产监督管理委员会1名，清华大学1名，上海证交所和深圳证交所各1名，证券公司1名，基金公司3名，合格的境外机构投资者1名。会外专职委员10名，其中注册会计师5名和律师5名。证监会有关负责人表示，考虑到机构投资者在证券市场的作用不断加大，本届发审委委员中来自基金公司的委员比上届多了1名。

　　评论：发审委制度改革的主要措施包括减少委员数量、设置专职委员、公开委员名单和发审委会议安排、改无记名投票为记名投票、改二审制为一审制、要求委员提交审核工作底稿等，这些措施提高了发审委会议的透明度和有效监督，建立了以发审委委员个人独立判断为基础的责任制度，强化了包括社会舆论监督在内的监督机制和问责制，同时也提高发审委会议的效率和质量创造了条件。

　　2.煤炭价格坚持供需协商定价

　　2005年电煤价格定价原则初定，在这个最新原则中，2004年9月底实际结算价成为重要的价格基准，一般电煤售价不能超过该基准价的8%。电煤价格的确定原则是，凡供需双方已签订合同的，按合同确定的价格执行，并优先考虑衔接运力。对尚未签订合同的电煤，以2004年9月底实际结算的含税车板价为基础，在8%的幅度内，由供需双方协商确定。

　　对于原由市场调节的非重点电煤合同，2005年纳入重点合同的，以2004年9月底实际执行的价格为基础，在8%的幅度内，由供需双方协商确定。当时实际执行的是重点合同价格就以重点合同价格为基础；实际执行的是市场价格就以市场价格为基础。对于东北、内蒙东部地区今年10月份已协商确定的合同中，电煤价格高于2004年9月底实际结算价8%的情况，以协商定的价格为准。对于新投产发电机组的电煤价格，以签定合同的煤炭企业2004年9月底重点合同和非重点合同的加权平均价格为基准，调整幅度同样为8%。煤炭价格的确定，坚持供需双方协商定价的基本原则，落实煤炭供需企业协商定价自主权，任何政府部门、行业组织和企业不得以任何形式非法干预企业自主定价。在市场价格显著上涨或有可能显著上涨时，政府可依法进行必要的干预。还公布了重点煤炭产运需衔接的“三优先、三符合”原则：优先考虑电力、化肥、冶金、居民生活和出口等五个重点行业；优先考虑中长期合同和大宗、直销、直达列合同；优先考虑供需双方已协商确定价格的合同。“三符合”原则是符合铁路、水路合理流向、流量的要求；符合国家产业政策和建设项目的审批规定；符合国家统筹兼顾、实施宏观调控的要求。

　　评论：煤炭价格依然维持一个部分以市场定价，另一部分仍以非市场的方式定价。同时行政部门仍保持对价格一定调控能力。而这一制度运行的结果就是煤炭的价格自发的以隐性成本方式继续在实际交易价格中反映出来，寻租得以继续。在运输压力下煤炭价格在近期不会下滑。火电公司的成本任然会在高位。

　　3.商务部预测明年消费品零售增长10%

　　据商务部最新预测，2005年我国商品市场将在今年快速增长的基础上继续保持稳定增长。预计2005年我国社会消费品零售总额实际增长10%左右，生产资料销售总额实际增长将在12%左右。商务部所作的具体预测包括：重要农产品中，如果不发生重大自然灾害，粮食产量有望保持基本稳定，但价格涨幅将低于2004年；植物油加工能力过剩，油脂产量仍将供过于求；猪肉价格元旦、春节期间仍会有所上涨，随着节后消费由旺转淡，价格将呈稳中有降趋势；受纺织品贸易一体化变化影响，化纤原料、棉花(资讯 论坛)需求将增加，价格可能会稳中趋升；生产资料中，煤炭、钢材、水泥销售将继续增长，增幅为10%以上；住房消费在近年来增长较快的基础上，将带领消费结构继续升级；节能低耗商品市场前景看好。另据统计，2004年我国消费品零售总额和生产资料销售总额预计超过15万亿元人民币，比上年有较大幅度增长。

　　评论：在全国投资增速继续减缓、进出口保持大体平衡的情况下，明年我国需要进一步扩大城乡居民消费，增强消费对经济增长的拉动作用。目前城镇居民正处于由小康到富裕、大部分农民由温饱到小康的转型过程中，农村家用电器等耐用消费品的需求还有很大空间，城市发展型、享受型消费需求将逐步升温。随着我国新型工业化、城市化、西部大开发和振兴东北老工业基地步伐的不断加快，居民收入水平的不断提高，促进居民消费的空间会更大。

　　三、股票市场/板块指数统计

　　1.大盘指数回顾

每周指数变动 [2005/01/04]
-	一周收盘	一周涨幅	1 个月涨幅	成交金额(亿)
				一周	一周/四周平均
上证指数	1266.5	-0.97	-5.29	144.77	0.62
深证综指	315.81	-2.05	-7.97	83.71	0.59
Ａ股指数	1330.18	-0.92	-5.25	143.61	0.62
深证Ａ指	328.69	-1.88	-7.95	80.28	0.59
上证 180	2362.07	-0.85	-4.83	83.81	0.63
深证 100	991.13	-1.28	-6.04	39.15	0.6
Ｂ股指数	75.65	-4.93	-8.17	1.17	0.81
深证Ｂ指	219.8	-5.8	-8.53	3.43	0.77

　　2.上周板块指数涨跌幅统计

每周天相行业指数统计 [2005/01/04]
名称	收盘	一周		一个月		排名
		收益率	相对值	收益率	相对值
上证指数	1266.5	-0.97	0.64	-5.29	1.93
供水供气	1087.27	1.33	2.94	-2.93	4.29	每周涨幅前10名的板块
煤炭	1950.63	1.13	2.74	-4.76	2.46
石化	1982.11	0.7	2.31	-1.75	5.47
电力	1351.21	-0.13	1.48	-7.78	-0.56
食品	1085.53	-0.28	1.33	-5.22	2
金融	807.41	-0.42	1.19	-4.87	2.35
交通运输	1520.89	-0.58	1.03	-2.63	4.59
商业	964.35	-0.79	0.82	-7.7	-0.48
通信	1066.24	-0.89	0.72	-5.61	1.61
医药	999.38	-0.99	0.62	-8.22	-1
传媒	1099.23	-3.06	-1.45	-4.26	2.96	每周跌幅前10名的板块
机械	972.86	-3.07	-1.46	-8.79	-1.57
综合	842.18	-3.12	-1.51	-10.92	-3.7
农业	631.14	-3.14	-1.53	-11.33	-4.11
日用化工	805.61	-3.33	-1.72	-10.33	-3.11
软件及服务	625.99	-3.39	-1.78	-11.77	-4.55
汽车及配件	1060.47	-3.43	-1.82	-8.92	-1.7
化纤	769.31	-3.92	-2.31	-11.25	-4.03
元器件	787.83	-4.43	-2.82	-14.8	-7.58
石油	1570.68	-5.13	-3.52	-11.69	-4.47

　　从过去3个月各板块指数/上证综指的强弱度对比来看，在涨幅前10名的板块之中，交通运输、通信板块、商业板块等属于强势趋势的延续，其余几个板块则属于短线/中期超跌后的反弹；有跌幅前10名的板块之中，石油、化纤、汽车及配件、农业、元器件五大板块属于持续走弱的品种，机械、软件及服务、综合等板块板块强度则继续维持区间震荡整理的格局。(嘉实基金管理公司)