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□ 金元证券研究所 冉兰
5月18日，一个关键的日子，大盘却并未见有出色表现。两市股指再早盘略有冲高之后一路震荡探低，虽然尾盘有所回抽，但两市合计不过80多亿的成交，注定了时隔6年之后的“5.19”不会如当年一样灿烂；不过值得注意的就，之前由于基金“抱团取暖”而产生的“一九”现象中的“一”，即二线蓝筹股昨天开始出现集中式的下挫，透露出“一九”模式
的分崩离析，而这批二线蓝筹因何而跌？是否预示着大盘见底前的最后一跌？值得我们深入探讨。
曾几何时，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等二线蓝筹股成为基金对抗弱势行情的神话，坚挺的股价使得包括基金经理在内的诸多投资者越发相信这些二线蓝筹能够抵御市场的寒流，“一九”策略一时成为对基金的褒扬之词。但好景不长，随着市场调整的深入，我们看到基金的主动缩容、“抱团取暖”策略显然已经无法抵御市场系统性风险的集中释放，中远航运、中集集团、苏宁电器等昔日明星一个个走下神坛，股价也出现了暴挫。
细究出现上述状况的原因，主要有两点：一是市场比价效应。在牛市环境里面存在一种正向比价效应，即类似的行业、类似的公司之间市场价格定位上会遵循低价格往高价格移动的规律，在熊市环境则恰好相反，市场价格在同类公司之间是一种向下攀比。市场经过残酷的连续下跌之后，整个股价重心大幅下移，大部分均是5、6块钱的价位，其中不乏一些业绩优良、形象良好的绩优蓝筹股，相比之下被基金力捧的二线蓝筹均是几十块钱的价位，个别甚至有了攀登百元高位的幻想，所谓“木秀于林，风必催之”，哪怕这些公司真的能够保持高速增长，但在熊市心理作祟的影响下，不少投资者已经无心关注其未来的远期回报是多少，只是简单对比这些个股因为基金的炒作股价已高风险需要释放，就能得出一个抛售的简单结论。当这种行为由个体扩散到群体的时候，自然也引起了股价的拖低，而股价拖低又会加重市场对之前判断的预期，“旅鼠效应”使得二线蓝筹股价出现连续下挫。二是基金等机构投资者对后市看法的分歧日益加大。从某种意义上理解，基金不是选择在1500、1400抛售手中蓝筹品种，而是在1100乃至更低点位抛售，应该是一种必然，是基金的被动操作思路和行为造成的。在信奉价值投资理念的机构眼中，当公司盈利不甚明确的时候，不会考虑在5块买入，但未来预期一旦明确，敢于在9块介入，这种思路无可厚非，但滞后的弊端显而易见，而这种滞后不光是表现在买入上，在卖出时段这一弊端体现得更为明显。加之近期管理层推出股权分置的试点方案之后，市场出现了不同的解读，一定程度上也对市场的估值体系提出了新的考验，基金作为市场的参与者也出现了较大分歧，加上所持不少股票长期被套、基金净值骤降的心理重负，基金阵营的分裂已经成为必然，而一旦骨牌倒塌，多杀多的效应也会造成基金阵营的一阵混乱，自然先前本就松散的所谓因“一九”策略结成的同盟自然瓦解，二线蓝筹下跌在所难免。
至于二线蓝筹下挫对市场的影响，则比较微妙。微妙的缘由在于目前二线蓝筹还没有到达分崩离析的境地，单从这些个股下挫量能释放力度不够，就可以看出基金的主动性抛盘并不多，仅仅是基金阵营出现了信心的动摇，而一旦未来行情间或有小反弹，这些二线蓝筹同样会随大盘反抽。不过有一点是确定的，那就是二线蓝筹整体顶部已经构造，反复下挫应是相当部分股票的未来趋势。由于这些二线蓝筹一方面是市场重心所在，另一方面也是基金信心所在，因此这些个股的下挫对短期大盘的负面影响将是显而易见的，尤其是如果在二线蓝筹反复下挫的过程中，基金没能找到新的奶酪之前，市场将很难止住延续了4年的跌势。当然从中长期来看，二线蓝筹的回落意味着基金“一九”策略的瓦解，虽然我们从量能上可以判断并不是基金的主动抛盘所为，有可能是中了私募基金的埋伏，但对于“一”的坍塌，笔者是乐于见到的，原因很简单，笔者认为，只有基金在所谓“一九”幻想里面彻底清醒过来，市场真正的大机会才可能来临，而届时主流热点也自然会浮出水面。
综合来看，我们认为：短期大盘有望展开反弹，但量能的不配合和热点的无新意将使得行情仅仅还是定性为反弹行情或者下跌中继，尽管我们目前已经处于6年的历史大底区域，但切记的是历史大底往往是通过复杂的反复构筑而来，因此建议投资者仍应保留多一份耐心，等市况真正明朗之后再调整操作策略。至于短期反弹，激进型投资者可以对投机性品种做波段性操作，稳健的投资者可以考虑利用反弹行情调整仓位。
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