抱团防守仍是基金主策略 行业好恶进一步趋同

　　第一季度刚刚过去20天，基金一季报开始火热登场，南方、易方达、中银国际、博时、大成等基金公司相继率旗下基金亮相。已经披露的部分基金季报显示，大部分基金依然保持着较高的股票仓位，重仓股继续大面交叉，显示抱团防守仍是基金目前的主要策略。但是在对一些重仓品种的未来增长潜力上，各家基金的看法则出现了一定的分歧，在目前的市场形势下，部分基金选择了见好就收，且战且退。

　　持仓水平保持高位

　　据不完全统计，目前已公布的部分股票型基金持仓比例比上季度略有上升，率先登场的13只股票型基金持仓比例约为70.72%。像易方达平稳增长基金在股票资产最高65%的情况下，本季末股票资产比例就达到了63.81%，比上季还略增0.81个百分点。今年1月成立的博时主题行业股票基金，目前股票投资比例已达52.24%。同样是1月份成立的中银中国基金，股票资产占基金总资产的比例还仅为35.78%。

　　也有少数基金持仓比例出现明显下降。如易方达策略成长基金，2004年底基金的股票投资比例高达82.82%，基金经理表示主要是受到年底部分资金赎回的影响，使基金的仓位被动上升到较高的位置。今年一季度，该基金迅速将股票仓位降至76.63%，并且取得了8.0522%的净值增长率。博时精选基金在基金份额略有缩水的情况下，股票仓位下降到62.71%。基金经理表示，一季度的操作策略以调整为主，适当减少了持有股票的数量，重点持仓股票的集中度有所提高。

　　除了货币市场基金外，其余绝大部分开放式基金都遇到了不同程度的赎回问题，目前只有易方达平稳增长基金在一季度获得了7000万份的净申购。

　　重仓股看法出现分歧

　　尽管各家基金在季报中披露的前十大重仓股频频交叉，显示基金抱团现象仍然不改，但是对于一些领涨个股的前景预期，基金公司之间显然出现了一定分歧。最明显的如中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)。一季度以来，易方达旗下各只基金步调一致地对中集集团采取了减持策略，易方达平稳增长基金从去年底的519万股减至386.5万股，策略成长基金从430万股减至291万股，基金科翔(资讯 行情 论坛)更从309万股减到160万股，减仓将尽一半。与此同时，南方旗下基金非但没有去意，而且还普遍略有增仓。由江作良管理的易方达平稳增长基金在季报中对本季的操作意图解释是：“对预期增长明确的股票进行了增持，同时减持了预期业绩增长放缓的股票。”显然，部分基金对中集集团的持续高速增长能力信心不足，选择了见好就收。

　　遭遇了同样命运的还有贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024)、上海机场(资讯 行情 论坛)(600009)、长江电力(资讯 行情 论坛)(600900)等。其中在南方、易方达两家基金公司的基金中，苏宁电器被“减磅”13%，位居苏宁电器流通股东前三位的基金科翔、易方达策略成长、基金科汇(资讯 行情 论坛)都不同程度地减持了该股。在各家基金仅将银行类绩优个股作为一种行业配置时，易方达旗下基金却同步加重了对招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)的投资力度。易方达平稳增长基金的季报表示“增加了估值合理且增长明确的银行股的投资。”基金科讯(资讯 行情 论坛)的经理则在报告中提出：“随着混业经营趋势的逐渐形成，个别品牌突出、管理完善的股份制银行逐渐表现出竞争优势。”

　　引人关注的是，无论是增还是减，易方达旗下基金都保持了相当的步调一致，而且有统计显示，易方达旗下基金整体集中度高于平均水平，基金科汇的持股集中股达66%。

　　行业好恶进一步趋同

　　就像多家基金公司在今年第二期投资策略报告中提示的那样，交通运输业目前已成为了基金认同度最高的行业，也是一季度基金增持较多的行业。博时精选基金明确表示，行业配置上交通运输和采掘业是超过自然权重较多的行业。

　　作为2004年基金第一大重仓股，上海机场的身影可以说随处可见，是目前基金作为交通运输行业配置的首选。在多只易方达旗下基金中，上海机场所占的基金资产净值比例都是最高的。但是，从持有的绝有数量来看，与去年底相比，多家基金都进行了一定的减持。

　　另一方面，一些新进场基金虽然与场内资金有着较为一致的基本面观点，但是也不愿意重仓进入股价升幅较大的机场、港口类个股，为老基金抬轿子。像新成立的博时主题行业股票基金就选择了高速公路个股作为自己的建仓对象，十大重仓股中一口气出现了3只高速公司，包括排名前两位的皖通高速(资讯 行情 论坛)(600012)、粤高速(资讯 行情 论坛)(000429)和第7位的赣粤高速(资讯 行情 论坛)(600269)。

　　与此同时，一些周期性行业也离基金越来越远，防守已成为大部分基金的选择。

　　南方稳健(资讯 行情 论坛)成长的基金经理在季报中明确表示：投资的重点从周期类行业增长导致的利润增加转向由企业长期核心竞争能力导致的企业成长，而且是一个中长的趋势，而不是短期的热点转移。虽然上游周期性行业利润仍然十分丰厚，但投资的风险已越来越大。基金投资的重点会集中到一些销售收入能够稳定增长、利润空间有保障的企业，如公用事业、基础设施、基本消费品等。在这个过程中，个别具备技术优势、成本优势和品牌优势的公司显得很稀缺。

　　易方达平稳增长的基金经理也提出，一季度，股票继续分化明显，一些有持续增长能力的品牌消费品股票和公用事业类股票表现出独立于指数的上升趋势，而多数没有业绩支持的股票呈现不断下跌趋势。该基金在行业配置上减持了预期受房地产业紧缩影响的工程机械等行业投资，

　　基金景宏(资讯 行情 论坛)在季报表示，在一季度基金积极采取防御性投资策略，对煤炭行业进行了一定的减持。对于后市，由于宏观紧缩政策的继续、超级大盘股的发行、“A＋H”上市方式以及解决股权分置问题的不明朗，诸多不确定因素使市场不具备大规模反弹的行情，整体市场走势将呈弱势筑底的格局。基金将继续采取“积极防守、伺机反击”的策略，在核心组合中坚持以防御性品种为主。

　　作者：本报记者王欣