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□本报记者 孔立敏
在刚出炉的一季度报告中，基金经理们更多地表达出对未来的困惑：对股权分置问题的不乐观，对宏观经济及政策的不确定性预期，对股票分化加剧的隐忧等。
关于股权分置问题
与现在市场上热火朝天地讨论解决股权分置试点不同的是，基金经理们对这个问题似乎并不太热衷，大多数基金经理在各自的管理人报告中都没有提到股权分置的问题，即使有所涉及也大多一带而过，很少有人专门阐述这个问题对市场的影响。
在谈到股权分置问题的基金经理中，大多对此也并不太看好。申万巴黎盛利精选基金经理的观点比较具有代表性，他认为，“市场在与政策的博弈中永远是处在被动地位的，一旦市场的融资功能恢复，扩容的压力就会随影而至。也正因为如此，在制度性变革期投资者的投资策略选择应以防御为主。”景顺长城景系列的基金经理也表达了类似的看法，“股权分置问题的解决进程是影响市场短期波动的主要因素。我们认为股权分置问题的解决并非一蹴而就，现阶段市场超额收益率的来源主要集中于对优质个股的配置。”当然，也有为数不多的基金经理表示会关注股权分置试点中的套利机会。
如何应对不确定性
在一季度季报中，基金经理们不约而同地提到了“不确定性”这个词。面对诸多不确定性，基金经理们几乎都选择了防御性策略，而这种空前一致的策略却收到了意想不到的效果。基金景阳(资讯 行情 论坛)的经理对此做了一个形象的说明：“从市场的实际效果来看，最好的防守就是进攻，实际的进攻却是防守。与足球场上‘最好的进攻就是防守’的策略相反，沪深股市目前‘最好的防守就是进攻’。2005年一季度，稳定增长的公司在投资者回避‘不确定性’的过程中受到前所未有的追捧，成为市场上最亮丽的一道风景，这值得我们深思。”
为何选择抱团取暖
随大溜、抱团取暖成为熊市里不得已的选择，因为市场对基金经理的考核是比较短期化的，太有个性的基金经理面对短期化的考核很有可能会被淘汰掉。而对基金经理来讲，活下来才是最好的选择。
但是，面对这样一种群体性抱团取暖策略而形成的极少数股票天马行空的局面，不少基金经理还是表示了深深的忧虑。景博基金经理指出，“在这种急剧分化的浪潮中，作为基金管理人，我们处于两难选择境地：如果我们很不幸，没有加入到那十几个或几十个只涨不跌的‘漂亮股票’组成的俱乐部，我们就要面临净值增长率相对落后甚至亏损的窘境；如果我们有幸已经通过拥有少数这种‘漂亮股票’而部分地加入了这个俱乐部，隐隐听到泡沫即将破裂前的咝咝作响之声又会使我们时刻处于警惕状态中。我们很难确切地知道这个俱乐部当前的盛况还能持续多久，但我们相信，未来由盛而衰的转变也将富于戏剧性，而且这种转变将不会是基本面恶化的结果，而是资金在不同资产之间迁徙的结果———因为当前的盛况本来就是这种迁徙造成的。”
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