政策利好对冲宝钢增发 基金淡定对待新股扩容潮

　　编者按：宝钢增发消息一出，大盘顿时“弯腰”。在一批由私募基金操盘的个股如通方向光电(资讯 行情 论坛)、力合股份(资讯 行情 论坛)跌停之时，基金重仓的权重股如长江电力(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)也破位下行。到底是谁在用脚投票？

　　管理层放行宝钢增发方案，是不是新股扩容即将加速的暗示？这是市场目前最为关心的话题，也是市场各方博弈的重点所在。按照以往经验，大盘股的发行，往往会导致大盘非 理性下跌。一些市场参与者用出货来“虚以迎新”，有其可行的一面。

　　对于新股发行的具体安排，上周证监会已表示，将会充分考虑市场的承受能力。市场有理由期待这个承诺不会落空。毕竟，在目前市场盈利者寥寥无几之时，过大的融资规模和过快的扩容速度，不利于巩固多方信心，也不利于股市实现健康稳定发展这一政策目标。

　　市场担忧已久的宝钢增发公告，终于在上周五面市。大盘低开后全天在低位徘徊，显示了市场对巨额再融资的抵触心理。但从一些机构投资者的心态来看，他们显然早有准备，并在持仓水平与结构上提前进行了调整。

　　宝钢增发消息拖累大盘？

　　实际上，早在3月底和4月初，宝钢增发的消息就曾经数度在市场上流传，宝钢股份(资讯 行情 论坛)及钢铁板块的走势也不同程度地受到影响。

　　在宝钢增发消息出台前，有知情人士透露，由于管理层十分顾虑宝钢增发一事对市场带来的影响，很可能将利好消息与其“捆绑”出台。果然，在证监会负责人畅谈股市八大敏感问题、称解决股权分置试点条件已具备后的第三天，宝钢增发公告就接踵而至。这种“多空搭配”的做法引起了市场投资者的较大反感。

　　一些投资者提出，证监会、国资委等负责人对股权分置问题的表态，表面上看似为了公众投资者的利益，下决心解决市场症结问题，实际上却仍是为上市公司圈钱、再融资开路。这种心态尤其在普通投资者当中较为普遍。

　　有市场分析人士则认为，从宝钢面市的增发方案内容及增发公告日期的一延再延来看，管理层显然希望尽量削弱对市场的打击，方案也较多地考虑到了现有股东的利益。例如，宝钢此次增发的50亿股A股中，30亿股向宝钢集团定向增发，20亿股向社会公众投资者增发；原社会公众股股东可按10∶10的比例优先认购不超过18.77亿股，余额向机构投资者配售；投资者能享受15%—20%折价优惠。其保荐机构中金公司的资产市场部主管林寿康还表示，在确定增发价格时，会充分考虑优先配售部分，即社会公众股股东的利益。

　　然而，也有分析意见认为，尽管方案考虑了向现有股东的利益倾斜，但本来就是被动接受增发的投资者，在有了10：10的优先认购比例后，不得不以更多的资金来认购配售部分。同时，宝钢股份在2004年底是第五大基金重仓股，有95家基金持有该股，为了应付宝钢增发配售的股票，很可能会调整仓位，减持其他股票，从而给市场带来下行压力。

　　大盘股发行后续压力更大

　　业内分析认为，看上去是宝钢股份250亿元增发让大盘“失色”，但实际上宝钢增发方案早已被市场反复炒作，其利空影响也被逐步消化，真正引起市场警惕的还是宝钢增发出笼的信号作用，大盘股发行的后续压力更加令人担忧。

　　目前，市场上流传的待发大盘股有神华、北辰、交行、中行、建行、中石油等，这些巨型企业的集资额相加接近1000亿元。

　　早前有市场消息称，在目前已经过会的40多家企业上市之前，证监会IPO发审委不会开始工作，目前发审委的工作重点是审核再融资申请。但是券商投行人士猜测，证监会对上报IPO的企业会选择性对待，对于关系到能源等国家重大战略的企业将会优先安排。与这种说法相对应的，是一直盛传首家“A＋H”上市的神华目前仍在苦苦等待证监会的批准。

　　但是，坊间流传的消息称，就在4月初解决股权分置问题获得突破的同时，证监会也召集了一次面向指定媒体的会议，会上透露出来的信息是，当前要把更多好的公司引入中国证券市场中，而不能再让好的公司“外流”了。下一步，管理层将陆续推进宝钢增发，神华、交行上市等。

　　上周，证监会负责人在回答大型企业发行上市的问题表示，从长远看，大型优质企业的发行上市，有利于我国上市公司整体结构的改善，吸引新增资金入市，为投资者增加新的盈利机会。当然，在新股发行的具体安排上，证监会将会充分考虑市场的承受能力，并注意建议发行人及其负责承销的证券公司把握好节奏，维护市场稳定。

　　专家认为，尽管新股扩容节奏受到管理层关注，但这实质上是确认了新股发行不会放缓，大盘股发行很快会陆续有来。尤其是宝钢增发的迅速登场，表明扩容已是对市场影响最大的问题。

　　机构如何面对扩容潮

　　在市场投资者普遍谈扩容色变的情况下，机构投资者的反应却显得较为淡定。

　　去年创造了十分优异的投资业绩的某基金经理对记者表示，并不担心大盘股的发行，目前基金的选股范围十分有限，选来选去总是那些股票。如果有优质的大盘股发行上市，对基金来讲多一些选择倒是好事。

　　也有基金经理表示，如果有新的蓝筹企业上市，因为行业配置的关系，不排除会将此前持有的同类股票作一些减持，以腾出一定的资金来。由此质地好、价格便宜的新股可能会对原有股票池的个股产生挤出效应。例如神华集团如果真的两地同时发行，很可能导致基金对原有的煤炭、能源等个股重新审视。

　　一些分析人士认为，最近基金重仓股的持续下跌，一方面是这些个股股价超过机构的心理价位后，引发了兑现行为；另一方面也是机构投资者为了迎接宝钢增发、神华和交行等大盘股的上市，而做的调仓准备。

　　作者：本报记者王欣