十招玩基金--基金持续销售阶段投资策略报告

　　银河证券首席基金分析师胡立峰——基金持续销售阶段投资策略报告

　　□本报记者 秦炜

　　近期，中国银河证券首席基金分析师胡立峰推出一份《持续销售阶段10大攻略——开放式基金投资策略》的报告。该报告总结了开放式基金在持续销售阶段的10大投资策略，重 点为投资人如何投资开放式基金提供参考。

　　第一招：分类对待，关注两端

　　胡立峰认为，股票型基金和货币市场型基金刚好代表基金产品线的两端，今年1-2月的净值增长率表明，风险收益特征明确的股票型基金和货币市场基金大显身手，2005年，应重点关注股票型基金、货币市场基金和混合型基金中以股票投资为主的基金。

　　胡立峰说，债券基金“债性不纯”，产品定位混乱，投资者很难对其有一个基本的预期，不如避而不买；混合型基金投资策略的随意性较大，中途更改，宜持审慎的态度；组合保险策略知易行难，在货币市场基金崛起的情况下，保本基金受到极大的挤压，且锁定3年，限制投资者中途赎回，赎回费高达2%，股票市场的波动，可能导致投资运作被“固化”。

　　第二招：宁买其小，不逐其大

　　胡立峰说，对2004年股票型基金和混合型基金的投资绩效与规模进行的相关性分析可以发现，2004年是“小基金闹天下”，预计2005年还将是小基金的天下。50亿规模以上的股票型基金和混合型基金由于规模较大而导致微薄的收益被平均化。在当前证券市场流动性不足的背景下，“基金航母”除了满足宣传以外，对投资人没有太多的价值。50亿规模以上基金基本是在2004年3-4月期间发行的，基于当时的行情，基本全部套牢，累积着巨大的赎回压力，而目前的小基金，其规模和持有人结构已经经过市场的洗礼，持有人结构趋于稳定，持有人行为趋于长期化，基金规模也不大，甚至出现一定程度的长期理性的净申购，这些都有利于基金管理公司创造业绩，因此，适度规模基金更值得购买。

　　不过胡立峰也认为，基金适度规模是与基金产品特征和目标市场紧密联系的。上证50(资讯 行情 论坛)ETF在持续期规模到100亿可能都不算大，货币市场基金300亿也很正常。

　　第三招：泡沫散尽，方宜介入

　　胡立峰指出，在开放式基金成立之后，必须等它打开申购赎回，泡沫资金已经基本出局的情况下，才宜将这只基金纳入关注的视野。例如一只刚成立的10亿元的基金，其中可能有4亿元是泡沫资金，是帮忙资金。为应付这部分资金的赎回离开，基金管理公司对这部分资金通常不进行正常的股票建仓。只有等基金度过震荡期，持有人结构与资金趋于稳定后，基金管理公司才进行正常的组合构建工作。此时一旦市场行情突然启动，这类基金往往严重踏空，更可能由于踏空而导致其投资思维和心态扭曲而使组合处于一种随意性很大的不确定性状态。所以，刚成立还处于建仓期的基金不要纳入关注对象，而应当在打开申赎3个月后，基金组合趋于稳定时再关注。

　　第四招：指数基金，只买ETF

　　胡立峰说，指数化投资，越纯粹越好，越被动越好。ETF是指数基金的内在革新和扬弃，是指数基金的“掘墓人”。ETF推出后，除ETF以外的所有开放式指数基金都已不适合投资者，因为高昂的成本和复杂的申购赎回表明，其被ETF这种新型组织形式和交易形式的基金所取代是时代的必然。

　　第五招：要省费用，关注LOF

　　胡立峰认为，现有开放式基金在柜台上的申购赎回费用很高。如果去申购普通的股票型开放式基金，投资者要支付高达2%的申购和赎回费。如果去二级市场购买LOF基金，一个交易来回只需支付0.4%-0.5%的佣金。这样投资者就可以灵活操作，进出方便，可以更加充分地把握市场波段的机会。

　　第六招：哪只“得宠”，就追哪只

　　报告显示，虽然每个基金管理公司都表示会公正地对待旗下每一只基金，但事实上绝大多数基金公司都存在“花开数朵，只表一只”的情况，这已经是业内公开的“秘密”。小盘的开放式基金往往是重点支持的对象。因为“大帮小易，小带大难”，为了争夺年度净值增长率排名，基金公司往往对其器重的小盘基金倾斜分配资源来经营。第一季度崭露头角的小基金，通常有望成为基金公司年度明星基金，因此可以重点关注。哪只基金在基金公司“得宠”，我们就不妨跟踪哪只，准没错。

　　第七招：行情启动，即买ETF

　　胡立峰认为，在突发行情背景下的投资策略，应选择即时买入ETF。2005年行情，不排除会出现几次突然的爆发性行情。一旦行情启动，闭着眼睛买ETF就行，因为所有的指数基金只能盘后结算，而ETF是实时交易，任一时间均可以快速买入。行情启动，此时比拼的是股票仓位，不是个股。所有基金中，只有ETF是仓位最满的。等行情到向纵深发展(资讯 行情 论坛)，指数滞胀，个股此起彼伏时再介入风格明确的股票型基金。

　　第八招：懒人欲投资，混合型最宜

　　胡立峰认为，混合型基金不适合在牛市中投资。市道不明，上下震荡时，混合型基金才发挥作用。混合型基金的要义就是基金公司会替投资者进行资产配置，股市有机会就投资股市，股市不好就投资债市或货币市场。基于此，对于一些不愿意学习，简单了事的投资者，适宜选购混合型基金。

　　第九招：货币蓄人气，股票决胜负

　　胡立峰认为，2005年，开放式基金持续营销应注意用货币市场基金做为积蓄投资人、资金的工具，发挥货币市场基金“避风港”和“蓄水池”的作用。根据行情的演变，适时引导资金切入股票型基金。或者替投资者设计基金套餐，构建“股票-货币市场”不同比例的组合。

　　第十招：组合“老化”，赎回套现

　　胡立峰说，他在2000年就提出应注意基金组合筹码“老化”问题，2001年提出应注意基金重仓品种“上山容易下山难”的问题，2004年提出应关注基金组合新陈代谢、吐故纳新的问题。历史上凡基金精心培育的看家股票品种在被放弃后，往往存在幅度巨大的补跌。

　　他说他的这些观点总结下来就是，在开放式基金组合度过繁荣期刚刚进入老化阶段时应果断赎回。凡是以交叉持股为主要运作特征的基金管理公司，并且旗下股票基金业绩普遍不错，这类公司的投资管理业绩可能有一定的“水分”，要赋予一定幅度的“业绩折价”。这类基金在业绩处于上升阶段时，往往存在超额收益。该超额收益可能是交叉持股“堆砌”出来的，也可能是外围资金“帮衬”出来的。此时可以考虑高位赎回套现了结。