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西南证券 周兴政
近期H股市场表现欠佳，其中一个重要的原因在于内地可能再次加息的传言。对于包括H股在内的香港中资股板块来说，央行加息带来的影响是不容忽视的。一方面，从短期效应而言，央行去年10月底的首次加息行动明显加速了H股市场的分化格局。首创置业(行情 论坛)等地产股因首当其冲而一度遭遇投资者抛售，中国人寿(行情 论坛)、中国财险(行情 论坛
)以及平安保险等三大保险类H股则受惠于此并获得追捧；另一方面，扣除上述两个概念板块之外，100多家H股公司之中，相当一部分公司的资产负债率偏高，加息将提升这些公司的资金成本，进而令其盈利能力受到影响，这种影响最终将在相关H股的股价方面得到反映。
不过，从总体来看，央行加息对H股市场的负面影响可能相对有限，原因主要在于以下几个方面：
首先，虽然多数观点认为，央行去年10月底的加息行动标志中国已经踏入加息周期，今后数月内还会有数次调升利率的机会。然而按照央行官员的说法，上次加息的目的在于巩固前一阶段政府的宏观调控成果，也是为了解决金融运行中仍然存在的一些矛盾和问题。以此推断，未来宏观调控成效越来越多地显现之后，中国政府可能不会再继续加息。而且，加息有助于中国经济的软着陆，并可令权值较重的三大保险类H股受惠，因此加息对H股板块而言并非全然不利。
其次，加息对H股公司的盈利能力影响有限。从去年上半年和部分公司刚刚披露的去年全年的财报情况来看，虽然宏观调控对一些H股公司的业绩产生了显著的影响，但多数公司仍然获得了良好的增长性。对H股公司业绩起到重要保障作用的一种因素在于，多数公司在各自的行业内具有突出的甚至领导性的优势地位，宏观调控虽然令整个行业受到不利影响，但同样加速了行业内的整合与优胜劣汰，长远来看对于优势公司反而是有利的。加息对H股公司盈利能力的影响亦将如此。一些小规模企业的退出将令优势企业的市场地位更加稳固。
第三，无论和香港本地的主流股份相比，还是同内地的A股相比，香港市场的H股股价整体上依然处于被低估的状况，仍处于价值回归的历程之中。加息即使导致H股公司的合理估值水平降低，但H股目前的平均股价到达理论估值水平之前，依然存在较大的上升空间。从这个意义上来说，国际投资者并不会因内地加息而改变其对H股市场看好的观点。
第四，不可否认，几个月以来美联储(FED)的数次加息也构成央行乘机提升利率的重要诱因之一。一定程度上来看，央行提升利率不仅为了抑止经济过热的现象，对日渐增加的人民币升值压力亦可起到一定的缓解作用。然而从另一个层面上来看，央行可能进行的加息行动也将再度激发了市场对人民币升值的预期。人民币升值概念曾经是国际游资炒作H股的主要原因之一。人民币一旦升值，对H股市场估值的提升将是非常有利的。
第五，H股市场有相当一部分投资者来自内地。加息可能导致一些投资者撤离内地股市，但对内地的H股投资者而言，影响则不是很大。从最近几年的情况来看，多数H股公司已经开始越来越多地关注到股东的投资回报情况，给出的股息率远高于升息后的一年期定期存款利率。投资于这些H股不仅可以实现资本增值，且可获得高于银行储蓄的利息。
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