保险资金入市渐显冲击波 股市步入后基金时代

　　农历节气“雨水”已过，众基金纷纷开始全力备战“春耕”。对那些顺利度过上一个冬天的各家基金来说，春天虽到，但寒意依旧。春节前一个月的行情发展，似乎也印证了多家基金对今年走势的初步预测。

　　经过与多家基金公司相关人员的接触，记者发现这些投资专家对“鸡年”行情的把握更加谨慎。特别是在保险资金直接入市在即的影响下，傲立股市3年的基金也在忧虑自己在未 来市场的地位和前景。

　　“春耕”时间表照常

　　春节前后两个月时间，深沪股市交投清淡。在投资热点不明显的同时，基金重仓股成为减缓市场跌幅的主要支持力量。尽管保险资金获准直接入市操作，但由于其实质性影响需要一段时间来酝酿，所以多数基金公司坚持了自己在此前2005年度投资策略报告中的观点。在对今年市场发展的前景预测上，多数基金没有改变对上半年行情谨慎的态度。

　　招商基金综合考量2005年的宏观经济形势、上市公司的成长性和估值水平以及影响股票市场政策面等因素，继续坚持认为2005年上半年股票市场将呈现较大幅度的震荡走势，上证综指的主要波动区间为1150点至1500点(预测2005年A股市场箱形波动的基金占绝大多数，振幅多维持在30%左右，不同的是箱顶和箱底的位置不同)。该基金认为，随着市场的连续回落，国内证券市场整体估值水平大幅下降。根据对招商基金股票池的测算，2004、2005年的平均市盈率分别为16.32和14.43倍，处于历史低位，与国外市场的平均水平相比，已经基本实现了估值水平的国际化，具有较好的吸引力。未来政策总体趋好，但问题券商的处置、新股扩容压力和股权分置长期得不到解决，且其政策预期极不明朗，已经成为制约市场良性发展的重要阻碍。

　　2004年投资业绩居首的湘财荷银基金同样认为，由于A股市场股权分置和退出机制等制度性问题在短期内无法得到根本解决，市场仍要花费大量的精力进行基本性建设。国内证券市场在2005年仍面临多种不确定性因素。在这种背景下，期望A股市场出现持续的牛市行情的可能性较小。2005年A股市场将在“箱体运行中蕴含细分优势行业投资机会”。

　　坚持认为2005年证券市场将重构新秩序的华安基金将供给扩张、终端需求下降和以能源为代表的供给冲击视为今年最主要的影响因素。影响2005年企业盈利能力的主要因素包括全球和国内经济增长速度下降、产能释放加剧竞争压力、上游原材料价格持续处于高位和财务成本上升。近来保持低调的鹏华基金预测今年投资时依然十分谨慎，建议采取以守为攻的策略。该基金认为2005年经济调整周期将真正开始，加强信贷控制、收紧土地供应、控制新开工项目等宏观调控措施的效应将逐步显现，上市公司盈利将受到产能释放和利率上调带来的资本成本上升的双重挤压。

　　投资热点散乱

　　尽管多数基金在年度投资策略中都对国际视野下的投资前景进行了阐释，但主要围绕的投资主题不外乎人民币汇率调整下的资产价格重估、估值的深化、经济增长从结构失衡向均衡发展的转变以及制度变迁等等。但由于对宏观调控影响作出的不同理解，以及对市场分析侧重点的差异，各基金在具体的投资热点选择上也是五花八门，基本囊括了现有股票的行业分类。

　　例如富国基金认为投资品种在2005年面临盈利增长速度下降，产能过剩的压力，投资机会集中在四类公司上：一是稳定增长的消费品公司，包括中药、零售、食品、酿酒、旅游等行业的龙头公司；二是化工、机械制造等行业的龙头企业；三是具有垄断特征、景气度依然较高的行业，包括机场、港口、高速公路、输变电设备、板材等行业；四是具升值概念的航空、造纸等。

　　嘉实基金认为有投资价值的公司零星分布在投资、消费及服务三大行业。投资类行业上游机会比下游多，消费类行业下游产品价值有所提升，服务类行业值得重点关注的是旅游、交通运输等相关子行业。国联安基金看好的板块包括航空、港口、机场、海运；零售、中药、优势的成品药；水电、有色金属、薄板和中厚板、石化、化肥、煤炭龙头企业；食品饮料、有线电视的龙头企业；金融和汽车(超跌)；所有行业的龙头企业。此外还包括大盘股的IPO。与此同时，该基金强烈建议回避五类公司，包括2005年产品供大于求的股票，例如普通钢材；受制于上游成本压力、无法传导成本压力和没有议价能力的股票，例如机械行业；产品价格下降、产能没有扩张的公司；资产负债表严重恶化的股票；涨幅过高、充分反映了2005年业绩增长的股票。

　　“后基金时代”的选择

　　保险资金获准直接入市操作，对A股市场的影响不容忽视。在采访中，记者发现不少业内人士开始将2005年开始的股市进程描绘为“后基金时代”。按照参与主体性质的不同粗略划分，A股市场先后经历了散户、券商和基金时代，大致每一阶段持续的时间在3到4年左右。尽管保险资金尚未大举直接入市，对市场的影响仍有待观察，但部分基金经理已经感受到面临的压力。

　　湘财证券首席经济学家金岩石曾针对基金在2003年的辉煌业绩分析认为，从2001年后基金入市被迫回避券商重仓股，而在廉价大盘股上重仓取得收益，是基金称雄的主要因素。随着券商时代的终结和基金时代的鼎盛，深沪股市1300多只A股中，寻找质优价廉的好股票越来越难了。记者私下向众多基金经理询问A股具投资价值的数量时发现，10只左右是比较一致的回答。回想2001年时的情景，似乎同样的一幕又在上演。所不同的是，券商重仓股板块早已坠落九天，而基金重仓股板块已在山巅。如果能够认定深沪股市面临市场主力即将更迭的关口，那么对投资操作最具有价值的建议就是，关注那些将被保险资金青睐的股票。

　　从已经披露的信息可以看出，保险资金的投资将更加稳健保守，极可能是全力以赴从一级市场获取稳定收益。与4年前基金开始取代券商时宣传的较高预期收益和潜在赎回压力不同，保险资金没有后顾之忧。但随着保险资金入市规模的扩大，一级市场利润平均化，及银行系资金渗透的影响，选择股市投资的保险资金将进一步加大在二级市场介入的力度。今年上半年保险资金即将关照的品种，大概能够起到管窥的作用。

　　(本报记者 王轲真)