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娄静 海通证券研究所
2004年基础债券市场每况愈下，债券型基金整体表现欠佳，2004年债券型基金平均净值增长率为-1.3%，其中净值增长率最高的前三位是宝康债券、大成债券和景顺恒丰，增长率仅为3.04%、1.81%和1. 35%。后三位是普天债券、嘉实债券和银河收益，其净值增长率分别为-8.44%、-7.45%和-5.31%。
据最新公告，14只债券型基金平均份额为6个亿不到，远远低于其他基金品种的规模。其中，景顺长城恒丰及国泰金龙两只债券基金的份额已不足1亿份，鹏华普天债券和嘉实理财债券两只基金规模一直在1亿份左右徘徊。
根据《证券投资基金运作管理办法》，一旦基金持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的情形出现并持续20个工作日，开放式基金管理人应该向证监会报告并提出相应解决方案。因此，如果债券型基金规模继续萎缩，将可能面临清盘解散的风险。展望2005年，投资债券型基金的投资者应何去何从呢？
从债券型基金的投资品种来看，包括国债、金融债、可转换债、央行票据、股票、企业债和现金。一般来说，基金投资国债和金融债的收益相差不多，其业绩的主要差异来自风险相对较大的股票投资和可转债。从各债券型基金投资结构的来看，投资比例最大的是可转债(36.81%)，其次才是金融债(26.41%)和国债(17.88%)。很显然，可转债在目前债券型基金中的投资比重中占相当大的部分。而2004年收益较好的债券型基金和收益较差的债券型基金持有股票和可转债的比例基本相当，正所谓“成也萧何，败也萧何”，债券型基金的差异主要来自其投资可转债和股票的水平。
从目前债券基金的投资品种来看，其国债与金融债都偏向短期品种。根据海通研究所的预测，如果2005年央行升息25或50个基点，剩余期限3～5年的国债预期投资收益率为3.3%～4%左右。如果债券型基金完全投资国债和金融债，其年收益约为2.4%～3.1%(扣除管理费和托管费)左右。如果再扣除申购费与赎回费，投资者实际可得收益就明显劣于货币市场基金。由于目前债券型基金投资可转债的比重较大，因此，2005年债券型基金业绩的差异主要来自可转债的投资水平。虽然根据海通证券研究所预计可转债目前的价值存在一定低估，债券型基金整体收益有望超越2004年，但基金之间仍然存在较大分化。因此，投资者可以选择投资那些可转债水平较高的债券型基金，但在操作上应该谨慎。
部分债券基金近况一览表
| 基金简称 |
最新份额(亿) |
2004年收益率(%) |
可转换债券比例(%) |
| 宝康债券 |
6.73 |
3.04 |
39.13 |
| 大成债券 |
2.85 |
1.81 |
58.11 |
| 景顺债券 |
0.83 |
1.35 |
30.15 |
| 南方宝元 |
11.31 |
1.09 |
7.75 |
| 招商债券 |
3.45 |
0.43 |
16.86 |
| 长盛债券 |
3.41 |
0.18 |
21.82 |
| 融通债券 |
3.79 |
0.17 |
56.5 |
| 中融融华 |
5.13 |
0.16 |
20.33 |
| 国泰债券 |
0.85 |
-1.07 |
51.96 |
| 华夏债券 |
11.36 |
-1.55 |
47.16 |
| 富国天利 |
4.2 |
-2.63 |
57.89 |
| 银河收益 |
2 |
-5.31 |
16.1 |
| 嘉实债券 |
1.31 |
-7.45 |
49.31 |
| 普天债券 |
1.08 |
-8.44 |
42.31 |
| 平均 |
4.16 |
-1.3 |
36.81 |
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