基金偏爱非周期行业股票 资产配置分歧继续加剧

　　□ 海通证券研究所 娄静

　　货币基金高歌前进

　　股票债券基金持续冷落

　　2005年一季度，沪深股市呈现震荡下跌，上证综指跌幅高达-6.73%。而国债市场则呈现出稳步上升的态势，涨幅高达4.85%。一季度新基金的发行规模较上季度略有增加，新设立了14只开放式基金，筹集规模为187.6亿左右。包括5只货币市场基金、5只股票型基金和4只混合型基金，其中货币市场基金新设总规模为104.4亿，而股票与混合型基金新设总规模为83.2亿。与此同时，对2004年披露季报的老基金来说，股票与混合型基金、债券型基金继续遭遇了不同程度的净赎回。其中股票与混合型基金的净赎回规模为119.68亿，净赎回比例为7.16%；债券型基金的净赎回规模为14.5亿，净赎回比例为7.66%。而货币市场基金则延续了上期的净申购，净申购规模为573.6亿，净申购比例高达90.57%。

　　老基金有限增仓 新基金谨慎建仓

　　2005年一季度，尽管遭遇了市场的下跌和赎回的寒流，股票与混合型基金仍然出现了主动性增仓行为，以开放式基金为主。

　　54只封闭式基金资产配置变化不大。虽然股票资产从04年4季度末的576.48亿元下降到2005年一季度末的563.82亿元。与此同时，封闭式基金的股票仓位也从2004年四季度末的71.19%下降到2005年一季度的69.77%。但这种下降主要是由于股票资产受市场大幅下挫影响缩水造成的，封闭式基金整体并没有出现减仓行为，甚至可能出现了小幅增仓行为。

　　虽然股票和混合型开放式基金遭遇了一定的赎回，市场的大幅下挫也加剧了股票资产的缩水，但四季度公布季报的79只股票与混合型开放式基金的股票资产仍从2004年四季度末的1006.27亿元增加到2005年一季度末的1017.83亿元，较上季度增加了11.56亿，其平均股票仓位也从2004年四季度末的65.73%增加到2005年一季度末的68.43%，存在明显的增仓行为。而对2005年一季度首次公布投资组合的9只股票与混合型基金股票资产市值为48.42亿，股票仓位为49.15%，明显低于基金的平均水平，也低于上季度新基金的平均水平。一方面是由于部分基金的建仓期还没有结束，另一方面也体现出新基金的谨慎心态。

　　重仓基金过半 增减仓分布相当

　　从2005年一季度末公布季报的137只股票和混合型基金来看，其股票仓位的分布与上季度发生了较大变化。2005年一季度，股票与混合型基金股票仓位70%以上的重仓基金仍然占据了半壁江山，但比例较上季度略有下降。而股票仓位在55%以下的轻仓基金数量略有增加。而股票仓位处于60%-70%适中仓位的基金变化不大。很显然，2005年一季度股票仓位的分布较上季度变化不大，但重仓基金的比例略有减少而轻仓基金的比例略有增加，导致基金股票仓位有所下降。

　　从2004年四季度公布季报的128只股票与混合型基金来看，68%的偏股型基金采取了守仓行为，股票仓位变化幅度在5个百分点以内。与上季度增仓基金的比例大大超过减仓基金比例不同，2005年一季度，有明显增仓行为的基金与有明显减仓行为基金基本相当，分别占基金数量的13%和14%，这说明2005年一季度多数股票和混合型基金股票仓位变动幅度不大，但增仓和减仓的基金数量基本相当，表明基金对后市看多的观点出现了分歧。

　　基金资产配置分歧进一步加剧

　　2005年一季度，股票与混合型基金的股票仓位分歧进一步加剧。其中，重仓的基金股票仓位较上季度更重了，而轻仓的基金股票仓位较上季度更轻了。2004年四季度末股票仓位前10位的基金平均股票仓位是82.91%，后10位的平均股票仓位是47.83%。而2005年一季度末，股票仓位前10位的平均股票仓位是88.19%，后10位的平均股票仓位是38%。两者的差异从2004年四季度的35.08个百分点上升到205年一季度的44.91个百分点。

　　基金偏爱非周期行业股票

　　一季度基金的重仓股出现一定的变化，基金持股市值前20名的重仓股中有16只与去年四季度末相同。本期，海油工程(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)A、华侨城(资讯 行情 论坛)A和双汇发展(资讯 行情 论坛)跻身基金重仓股前20名，而南方航空(资讯 行情 论坛)、同仁堂(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)和鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)则退出了前20名。基金对其重仓股的控盘力度再次上升，基金持股前20只重仓股占流通股比例平均为38%左右，其中上海机场(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)和深赤湾A占比已超过50%。这表明基金的筹码更加集中，基金集中持股的现象进一步加剧。值得注意的是，基金前20位重仓股中二线蓝筹股总市值已超过大盘蓝筹股，表明基金更加偏爱非周期性行业的股票。