人民币汇率走两步退一步

　　人民币汇率近期表现出来的走势是在突破某一整数关口后，往往会维持数天回调态势，之后再度跃升

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　“进两三步，退一两步”，人民币近期就以这样的步伐实现着“跳跃式”的升值。分 析人士认为，这种汇率走势让市场对人民币汇率的市场表现难以预期，而这正是浮动汇率制度下人民币应该表现出来的走势。

　　上周，人民币兑美元汇率在周三(3月1日)终于突破8.04的整数关口后，在周四和周五两个交易日中，又有所回调，美元兑人民币维持在8.0380上下波动。而在人民币汇率创出8.04新高前，人民币在8.04整数关口以上徘徊了近两周时间，并在8.0472~8.0497之间波动。直到两周后的2月24日,银行间市场美元兑人民币汇率中间价才突然下降48个基点，至8.0432，同时带动人民币市场汇率上扬了50多个基点，并创下当时新高。

　　在春节以来的1个月时间里，人民币汇率在突破8.06、8.05、8.04的整数关口时，连续上演着这种“走两步，就退一步”的“跳跃式升值”方式。

　　这一方式的特点是：一旦人民币汇率加速突破某一整数关口，随后往往会维持一周到两周时间的回调态势，之后在某一交易日再度突然跃升几十个基点，突破下一整数价位。

　　一位外资银行交易员表示，这种“跳跃性”让市场对于人民币汇率的表现总是难于预期，市场主体所能把握的只是人民币升值的大势所趋。

　　事实上，尽管目前在决定人民币汇率时有很多非市场的因素存在，但这种“跳跃式”的方式所展示的恰是浮动汇率制度下人民币所可能呈现出来的走势——有升有降，而不是一味升值。

　　中国银行全球金融市场部高级分析师方明表示，随着人民币不断升值，境内企业到境外的投资会增加，市场投机预期会增强，从而境内对美元的供求关系会有所转变。从这个角度来讲，美元的汇率不会一直下降，持续到某一点时美元会有所反弹，人民币汇率也会下降。

　　“将来人民币汇率肯定会上下波动，而不是一味向上。”另一股份制银行分析人士也对这一趋势表示认可。

　　市场均把近期人民币较快速升值的原因归结于来自于外部的压力。2005年中国的贸易顺差创下历史新高，显示出汇改以来的半年多时间里，人民升值并没有对国际收支失衡的现象起到明显的改善作用，尤其是对美顺差的持续扩大。

　　“从供求关系来看，一定程度上也被这种外部压力左右，”方明说，“市场中有投机的因素在里面，市场的压力部分也来自于外部的压力。”

　　除了来自外部的原因，渣打银行高级分析师王志浩指出，央行最近发布的调查显示，去年人民币升值2%并没有对宏观经济带来较大影响，出口、内需方面证明没有产生负面作用。这也使央行允许目前人民币的升值速度略微加快。

　　虽然人民币在上周五收盘小幅走低，盘中美元抛售压力较前几个交易日有所减轻，但交易员预计，人民币本周将恢复涨势，美元可能将跌至接近人民币8.03元水平。