美英联手整顿信贷衍生品交易

　　纽约联邦储备银行和美国证券交易委员会携手英国金融服务管理局对不断发展的信贷衍生品市场所存在的一些问题加以整顿，此次美英双方合作彰显出随著全球各国市场间的联系更加紧密，监管部门需要加强彼此之间的合作。

　　综合外电3月3日报道，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)决心对不断发展的信贷衍生品市场所存在的一些问题加以整顿，不过，它并不是单枪匹马，它 还有美国证券交易委员会(SEC)和英国金融服务管理局(FSA)两个有力的伙伴。

　　两国监管部门以前就有跨境合作的先例，但基本上都是在发生了重大事件之后。这次，双方的合作将更加紧密，而且更带有防患于未然的意味。此次双方在消除信贷衍生品市场弊端方面的合作彰显出随著全球各国市场间的联系更加紧密，监管部门需要加强彼此之间的合作。监管部门还要求企业制定更严格的风险管理政策，例如，为了预防市场出现剧烈波动而进行适当的“压力测试”。

　　纽约联邦储备银行行长蒂莫西?盖特纳(Timothy Geithner)在周二（28日）的讲话中表示，该行推出了更为系统的举措，以分担SEC、FSA等监管机构的压力并确定大家可以在哪些领域并肩合作。他说，三家机构正在就另外一个问题──压力测试和模拟分析在大型金融机构的运用（也就是通过模拟市场的剧烈波动来察看一家公司的风险管理系统能在多大程度上经受考验）展开合作。

　　信贷衍生品是一种通常与企业债券或主权债券有关的投资合约。最初，信贷衍生品只是为了防范债务不能偿还而设定的一种保险，但经过发展后现在还包括了数种与债券相关的投资工具，例如，可以针对借款人偿还债务的概率作投资。

　　盖特纳在接受采访时表示，纽约联邦储备银行以前偶尔遇到过希望和其他监管机构进行合作的情况。盖特纳说，与以前亡羊补牢的做法不同的是，我们现在准备提前著手。盖特纳表示，三家机构不会对某家具体的公司展开联合检查，它们针对的是整个行业普遍存在的问题，制定出最佳规范，并用这个标准去衡量公司的表现。

　　SEC委员安勒塔?纳扎雷斯(Annette Nazareth)表示，我们不会对另一家机构监管的实体进行密切审查，但了解某个领域出现的问题是否具有普遍性还是有好处的。

　　FSA的发言人表示，FSA与美国的监管机构以及德国、瑞士等欧洲监管部门都有著非正式的合作关系。FSA监管著英国银行业和证券交易业，它同其他欧洲国家的监管机构展开合作是可以理解的，因为它们在某些方面有著共同的利益。

　　长期以来，美国监管机构在共同监管一家拥有众多子公司的企业集团时一直是相互配合。例如，美国联邦储备委员会(Fed)监管著花旗集团(Citigroup Inc.)的控股子公司，美国通货检察局(Office of the Comptroller of the Currency)监管著花旗的

商业银行，而SEC则管理著花旗的美国证券子公司。

　　监管部门在国际清算银行(Bank for International Settlements)、金融稳定性论坛(Financial Stability Forum)等国际组织中还会经常和外国同行们交流。但这些组织并不是总能采取快速行动，因为它们或许需要许多成员国的一致同意，一些成员国恐怕也没有本国政府的授权。相比之下，Fed、FSA和SEC监管著全球众多大型金融机构及其主要业务，而这些业务主要位于纽约和伦敦。

　　盖特纳、纳扎雷斯和FSA主席凯勒姆?麦卡锡(Callum McCarthy)和国际会计准则理事会(International Accounting Standards Committee)主席派多亚夏欧帕(Tommaso Padoa-Schioppa)昨天在一个组织整顿信贷衍生品的研讨会上讲了话。日本、香港、

墨西哥、德国和西班牙的央行均派出了官员参加了此次会议。

　　从对信贷衍生品的监管中可以看出合作带来的好处。纽约联邦储备银行在获悉FSA的交易确认之后知道有一笔有风险很大的未完成交易，FSA针对这笔交易于2005年2月发表了一封公开信。随著Fed和FSA展开调查，它们发现了一个风险可能更大的问题：一家公司经常把它的部分交易业务交给另一家公司，而且没有把这种情况通知给交易的另一方。因此，许多公司并不知道他们在某一笔特定的交易中在和谁做生意。

　　对信贷衍生品的研究也突显出压力测试的重要性。在普通情况下风险得到化解或能够盈利的头寸在异常情况之下可能就没有保证了。例如，衡量交易容易度的流动性可能恶化，一家公司只能以远低于其预期的价格卖出手中持有的证券。

　　去年9月，FSA召开了一个压力测试会议，汇丰(HSBC Holdings PLC)、瑞士银行(UBS AG)、法国巴黎银行(BNP Paribas SA)等欧洲银行与美国银行(Bank of America Corp.)、摩根士丹利(Morgan Stanley)和花旗等美国银行都参加了此次会议。Fed没有派人出席此次会议，但Fed官员近几个月来已经与SEC和FSA官员进行了“三方接触”。

　　1月下旬，FSA在金融风险前景例行报告中指出，企业分析并测试各种假设、合理投资并主动对重大风险进行有效的压力测试的做法从未像现在这样受到重视。

　　风险事件可以出现在一个八竿子打不著的地方或者与一家公司投资组合毫不相干的市场。比如FSA指出，美元的大幅无序下跌将引起利率的上升，从而增加企业借贷者无法按时偿付的风险。失去信心的美国和欧洲投资者可能会纷纷撤离金融市场。接下来，债券下挫、股市下跌，进而导致一家保险公司的账面资产缩水。与此同时，这将导致英国银行帐面上的信贷损失增加，因为英国银行正在为美国信贷衍生品市场提供越来越多的资金，而持有这些信贷衍生品的全球各地的银行也会受到牵连。

　　压力测试可不止这些。FSA要求企业为它们的投资组合考虑第二轮和第三轮的危机事件，例如，造成流动资金下降的挤兑事件。

　　监管机构现在发现，一些企业在对其风险管理系统进行压力测试方面做得还不够。FSA在1月份的报告中指出，压力测试对于许多公司来说都是一个不小的挑战。

　　SEC市场监管部门的助理主管迈克尔?马基亚罗利(Michael Macchiaroli)表示，如果有类似的问题出现，监管机构在信贷衍生品交易方面携手出击可以为它们在其他方面进行合作树立一个样板。但他也指出，多家机构进行合作是一项繁重的任务，因为这需要所有公司和监管机构的配合，肯定不会轻松。