|
华夏证券研究所 黄常忠
上周，石化板块有逆市企稳的迹象，原因有二：一是尽管受宝钢股份(资讯 行情 论坛)增发50亿股以收购集团280亿元资产的影响，股指大有跌破平台支撑、再创新低之势，但大盘蓝筹并不是上周杀跌的主力，基金重仓股的表现也相对稳健，石化板块正是基金重仓的大盘蓝筹；二是上周齐鲁石化(资讯 行情 论坛)的中报业绩和石化行业数据显示，石化行业
复苏依旧强劲，成为宏观紧缩后的二季度业绩保持大幅增长的少数行业。
不过，石化板块后市如何发展，除了需要考虑行业因素外，还必须注意二级市场的走势及其对基金博弈产生的影响。宝钢股份增发的现实、中石油“海归”的预期，都将直接影响市场和石化板块的走势。
紧缩无碍行业增长
受本轮宏观调控的影响，很多行业的增速明显放缓，行业景气度大幅回落。从上半年行业数据和上市公司中报业绩看，石化行业是仍然保持较高增速的少数景气行业。
据中国石化工业协会统计资料，上半年石化行业生产快速增长，产值逐月提高，上半年实现产值11177亿元，同比增加25.6%，其中6月份产值突破2000亿元，创单月历史最高水平。尽管二季度的宏观紧缩力度很大，但从4月份开始，行业产值仍保持较高的增长趋势，二季度的产值及增幅都明显高于一季度。
石化行业的盈利能力受价格和产能的双轮驱动而明显提高，上半年行业实现利润1240亿元，同比增长38.6%，其中，开采增长12.5%，精炼增长375.2%，化工增长85.1%。更可贵的是，二季度三个月的利润都保持在220亿元以上，增幅也稳定上升。
石化上市公司的中报业绩增长很快，齐鲁石化上周公布的中报显示，半年业绩高达每股0.41元，同比增长215%；扬子石化(资讯 行情 论坛)也发布预告，半年业绩增长100%以上，中国石化(资讯 行情 论坛)、上海石化虽没预告，但从行业增速和一季度业绩推测，业绩增长无疑。
应该说，石化行业在紧缩政策后更突现了投资价值，对基金来说更是如此，行业的集中度较高，定价能力较强，上市公司的规模较大，能承受的风险能力较强。事实也是如此，石化板块是基金的重仓和增仓板块，中国石化、齐鲁石化、上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化的基金持仓比例分别为32%、35%、20%、22%。
石化行业的景气有望保持，行业特征也难以改变，基金持有的理由还是比较充分，但这并不意味着没有风险，特别是如果市场继续走低，基金相互搏杀，石化板块累计的较大涨幅将形成较大的获利空间。另外，宝钢股份能增发，中石油并不是没有“海归”的可能，影响石化板块下跌的市场因素还是存在。
面临潜在市场风险
实际上，中石油表示确实一直在研究在A股上市的事宜，中石油的资金需求还是很迫切，国内有西气东输，国外随着石油进口依存度日益增大，急需进一步拓展海外业务。
中石油如果“海归”，对日益紧张的资金面无疑也有影响。有关方面在清理证券市场资金，市场的低迷降低了场内资金的持股意愿，老基金减仓的比例不小，新基金建仓的比例不大，中小投资者退市的比例不低。入市资金不仅没有增量，还在萎缩，资金的供给处在历史最严峻的时刻。而资金需求方面，上半年的IPO已创出近年新高，国企与民企、大盘与小盘、制造业与服务业都需要融资，压力不可小视。
同时，“海归”还将引发股价与国际接轨的比价效应。现在，一级市场国内公司国外上市、国外公司国内上市的国际化程度在提高，市场表现与定价水平将是一个日渐趋同的趋势。
市场需要包括石化在内的大盘蓝筹，但在低迷的市场，资金已相对集中在大盘蓝筹股上，也就是说，如果进一步增加大盘蓝筹，资金的转移将很大一部分集中在大盘蓝筹之间，这样不仅将导致蓝筹与其它股票之间会继续展开股价结构调整，大盘蓝筹之间也会调整股价。已经出现“一九”特征的股市将因此缓解蓝筹股筹码的稀缺性。当前，价值投资正经受考验，由此可能降低蓝筹股稀缺溢价及相应的估值水平。
在增量资金匮乏的情况下，大盘蓝筹上市只能吸引存量资金，其中很大一部分是从其它蓝筹上抽离，这就可以解释近期“传闻”为什么对大盘蓝筹影响更大。同时，从行业的角度看，如果中石油“海归”，基金等机构可能会提高对石油石化板块投资的绝对量，但行业配置的相对比重不一定同比例提高，这样，资金还需要从本行业中的其他上市公司上抽离。
基金重仓的大盘蓝筹内部有进一步分化的迹象，比如盐田港(资讯 行情 论坛)等绩优个股也出现加速下跌，显示了基金进一步负和博弈的风险。石化板块基金的持仓比例较高，累计增幅较大，机构处于对市场整体表现的担忧，可能相互博傻，造成连锁反应。
石油持续在高位运行，对经济运行成本长期高位的担忧，导致近期国际股市的下跌。这样，国内投资者从市场、成本、国际因素等角度综合分析，减持石化板块也不是毫无道理。
| 
