专家解读政治局会议：下一阶段货币供给不会特别紧

　　专家深夜挑灯研读！中央政治局会议透露出下半年经济工作哪些重大信息

　　梁敏 李苑 于祥明 李丹丹 金嘉捷

　　中共中央政治局会议要求：

　　第一，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。

　　第二，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。

　　第三，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。

　　第四，推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措。

　　第五，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。

　　第六，做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出位置，确保工资、教育、社保等基本民生支出，强化深度贫困地区脱贫攻坚工作，做实做细做深社会稳定工作。

　　7月31日召开的中共中央政治局会议分析研究了当前经济形势，对下半年经济工作进行了部署。会议指出，当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。

　　上证报记者加班加点，连夜采访了多位专家，对会议传递出的多项政策信息进行了解读。

　　积极财政政策

　　或体现在减税和投资上

　　会议要求，保持经济平稳健康发展，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。

　　对此，财政部会计标准战略委员会委员、瑞华会计师事务所管理合伙人张连起认为，财政政策要更加积极，要在扩大内需和结构调整上聚焦发力。扩大内需主要体现在减税和投资上，通过更加积极有效的财政政策为企业降本增效，优化营商环境，促进内需增长。

　　预计下半年还会出台更多相关举措。结构调整主要是补短板，财政政策是结构性政策，通过财政政策支持新动能的发展，发挥财政基金、PPP的支持作用，加快发行地方专项债。

　　在摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊看来，下半年财政政策要更加积极，但与货币政策总量调控的方式不一样的是，财政政策更多的是结构性调整。

　　因此积极的财政政策并不意味着要扩大支出规模和提升中央政府杠杆率，更多的是通过减税以及在执行层面加快支出节奏来实现，更侧重于结构性调节来确保流动性能真正进入实体经济并起到扶持中小企业和鼓励产业升级的效果。

　　下一阶段货币供给不会特别紧

　　中共中央政治局会议要求，要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。

　　货币政策的基调仍为稳健，没有发生转向。但值得注意的是“把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕”的表述，这两者之间如何平衡？

　　对此，国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，这两者之间不冲突。“把好”并不意味着“管住”，也就意味着下一阶段货币供给不会特别紧，为流动性合理充裕创造条件。

　　与此同时，强调“总闸门”，意味着货币政策不会大放水，政策方向没有发生转向。某城商行高管也认为，为了巩固供给侧结构性改革的成果，货币政策不会出现大水漫灌的情形。

　　在前期货币政策的精准操作和边际松动后，目前金融体系流动性状况较好。曾刚指出，目前金融领域存在的主要问题在于金融体系的资金没有办法顺畅流入实体经济，因此未来的工作重点是保持目前流动性状态，疏通货币政策向实体经济的传导机制，在金融去杠杆过程中强化对实体经济的支持。

　　从公开信息看，相关金融管理部门已经行动起来。7月中旬，银保监会召开疏通货币政策传导机制、做好民营企业和小微企业融资服务座谈会，对银行提出七项工作要求。

　　加大基建补短板

　　会议要求，把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度，增强创新力、发展新动能，打通去产能的制度梗阻，降低企业成本。要实施好乡村振兴战略。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对此表示，从拉动经济的三驾马车来看，出口对经济增长的贡献率减弱，消费虽然扮演经济增长稳定器的角色，但进一步拉动的空间不大。因此，下半年扩大内需主要需要依靠固定资产投资，在房地产调控政策不变的前提下，基建投资成为稳增长的抓手。

　　他认为，目前，在环保水利建设方面还有很大的空间，例如地下管廊建设等。此外，从区域来看，中西部地区的基建依然相对落后，因此下半年政策调整过程中，这些方面都是补短板的重点方向。

　　华泰证券首席宏观研究员李超也持相同观点。他分析说，基建要加大补短板的力度，高铁、高速、乡村振兴等相关的基建方向有望显著发力。预计下半年基建投资增速有望显著反弹，全年增速或达13%至15%。

　　据上证报记者观察，近期不少省份已经发布补短板重点项目投资计划。

　　比如，广东省发布了总投资额超过1.9万亿元的供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划。这其中，交通基建投资占比最大，投资额超过1.3万亿元。

　　江苏省在6月底也曾发布类似的补短板投资计划，要求确保年度投资3600亿元以上。江苏省发改委在通知中强调，加快铁路、油气管线等一批补短板重大项目完成前期工作，尽早开工建设。

　　成都市近日也对外公布《成都市高品质公共服务设施体系建设改革攻坚计划》，未来3年，成都将实施171个重大基础设施和民生项目，总投资逾1.5万亿元。

　　去杠杆方向不变

　　会议要求，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。

　　“在今年二季度之前，去杠杆一直是经济工作的主题词之一。但现在政策层面的态度发生细微变化，去杠杆的大方向不变，但是要稳定地去，如果过度强调去杠杆，可能会对经济产生较大负面影响。”浙商银行首席经济学家殷剑峰对记者表示。

　　结构性去杠杆仍是主要方向。他进一步指出，需要去杠杆的主要是企业，其中又以国企和城投平台为主。

　　殷剑峰认为，2012年以来非信贷的信用高速扩张渠道被堵上，市场流动性明显缩减，反映在融资利率上，企业平均融资利率在8%-9%，基建房地产领域可能高达百分之十几，这大大高于名义GDP增速，如果这一高成本维持，无论是国企还是民企都可能面临加杠杆压力。因此，需要货币政策保持适度宽松，以及财政政策的实质性落实。

　　会议还提出，要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。

　　其实，“金融难以服务实体经济的主要根源不在金融层面，而是实体经济领域，包括国企改革、地方政府融资机制、央地财政事权划分等一系列制度不改革的话，金融很难服务实体经济。”殷剑峰表示。

　　“此次会议的另一大表述亮点在于六个‘稳’，其中稳金融的含义很广泛，和避免金融市场出现剧烈波动有关。稳金融又要与稳外贸、稳外资保持平衡关系。”兴业银行首席经济学家鲁政委指出，这里也包含了稳杠杆的含义，在具体做法上，协调好政策出台时机，避免政策效应的叠加。

　　“下决心”三个字

　　凸显房市调控不放松

　　会议要求，下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

　　对此华泰宏观李超团队认为，本轮始于2016年房地产调控仍未结束，当前正处于向长效机制完善落地的过渡关键期，更需严格把握“房住不炒”原则，坚持“因城施策”的精准调控手段，营造有序健康的房地产市场，为长效机制创造良好的市场环境。

　　“我们预计地产调控政策短期不会转变，维持全年地产投资累计增速缓慢下行的判断。”李超说。

　　“坚决遏制房价上涨，是调控的核心内容，房价反弹必然引致政策管控。”易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此次会议，用“下决心”三个字形容了政策动向，再次说明调控常抓不懈。

　　他认为，这说明今年上半年房价略有抬头的情况下，房地产市场管控继续有持续的内容。他预计，下半年各地会针对房企、代理商、中介、个人、供应商等房地产交易行为会有管控。

　　根据中原地产统计数据显示，住建部发布30城市巡查整顿房地产通知后，全国多城市密集开启新一轮房地产整顿，截至7月底，已经有40个城市发布累计超过40次房地产调控。

　　就在7月31日下午，深圳市规土委发布《深圳市人民政府办公厅转发市规划国土委等单位关于进一步加强房地产调控促进房地产市场平稳健康发展的通知》，针对深圳房市出台了进一步调控措施，其中包括暂停法人单位购房，居民商品住房3年内禁止转让等。

　　对此，严跃进等人认为，此次深圳新规对“炒房”补漏洞，对其他城市的调控都有参考价值。

责任编辑：李彦丽